高频｜节前生产降温，金属行情出现反转

证券研究报告 固收定期报告/2026.1.31 核心观点 ❖本周主要关注点：（1）1月23日-1月29日新房销售同比改善主要是受到春节假期错位影响，全月来看，Wind20城1月新房成交面积同比仍下滑19.24%，较2024年1月下滑36.11%。二手房方面，对齐春节后，重点城市（北京、上海、深圳、杭州）二手房销售面积处于近五年高位，基本持平于去年同期，后续重点观察春节前需求是否继续释放以及节后修复情况。（2）猪肉价格延续我们此前温和上涨的判断，油价在地缘风险和寒潮冲击下大幅上行，贵金属迎来历史级大跌，触发因素是美联储主席的任命，长期来看，黄金与永续零息债券有一定类似，收益完全来自于资本利得，市场情绪的变化会导致波动率的明显上升。（3）螺纹钢、水泥继续小幅下降，开工率多数下行，临近春节生产有所降温。 分析师孙彬彬SAC证书编号：S0160525020001sunbb@ctsec.com 分析师隋修平SAC证书编号：S0160525020003suixp@ctsec.com 联系人许帆xufan@ctsec.com 相关报告 1.《信用| 2026年二永债投资机会怎么看？》2026-01-292.《利率|非银流动性工具怎么看——从美国的ONRRP机制谈起》2026-01-293.《决议偏鹰，发布会温和——美联储1月议息会议点评》2026-01-29 春节错位下销售继续回暖。Wind20城新房成交面积环比24.96%、同比56.61%。具体来看，各线城市新房成交面积强于上期，明显强于去年同期，其中一线城市同比增幅显著；重点城市二手房成交环比小幅回落，同比大幅上升。 投资生产方面，商品价格表现分化。螺纹钢、水泥价格小幅下降，临近春节工地停工，需求减弱；沥青价格上升，主要受原油成本支撑。 工业生产方面，开工率大多下行。石油沥青开工率、汽车轮胎开工率、涤纶长丝开工率、焦化企业开工率下行，PTA开工率基本持平，钢厂高炉开工率小幅上行。 消费方面，出行动能符合季节性。地铁出行、国内执行航班符合季节性，汽车销售、电影票房低于季节性。 通胀方面，猪肉价格上行、蔬菜价格下行、油价上行。本周猪肉价格上行，消费增量与节日备货短暂推高需求；原油价格上行，地缘风险与寒潮冲击共振。 出口方面，本周SCFI下行，BDI上行。本周北美航线，运输需求缺乏进一步增长的动能，即期市场订舱价格继续调整走势。 ❖风险提示：数据统计或有遗漏；经济表现可能超预期；市场走势存在不确定性 内容目录 1地产销售：春节错位下的弱修复...................................................42投资：商品价格表现分化............................................................83生产：开工率大多下行...............................................................94消费：出行符合季节性..............................................................105出口：SCFI下行，BDI上行......................................................116物价：猪肉价格上行、菜价下行，油价上行...................................127风险提示................................................................................13 图表目录 图1：主要高频指标周度跟踪...........................................................4图2：全国及典型城市周度新房成交面积跟踪......................................4图3：20城新房成交面积................................................................5图4：一线城市新房成交面积（4城）................................................5图5：二线城市新房成交面积（8城）................................................5图6：三四线城市新房成交面积（8城）.............................................5图7：典型城市周度新房成交面积跟踪...............................................5图8：北京新房成交面积.................................................................6图9：上海新房成交面积.................................................................6图10：广州新房成交面积...............................................................6图11：深圳新房成交面积...............................................................6图12：杭州新房成交面积...............................................................6图13：苏州新房成交面积...............................................................6图14：典型城市周度二手房成交面积跟踪..........................................7图15：北京二手房成交面积............................................................7图16：上海二手房成交面积............................................................7图17：深圳二手房成交面积............................................................7图18：杭州二手房成交面积............................................................7 图19：螺纹钢表观消费量下降.........................................................8图20：螺纹钢价格小幅下降............................................................8图21：库存:螺纹钢(含上海全部仓库)上升.........................................8图22：玻璃期货合约结算价小幅上升................................................8图23：水泥价格指数小幅下降.........................................................9图24：沥青价格指数上升...............................................................9图25：石油沥青开工率下行............................................................9图26：钢厂高炉开工率小幅上行......................................................9图27：汽车轮胎开工率小幅下行....................................................10图28：焦化企业开工率下行..........................................................10图29：涤纶长丝开工率下行..........................................................10图30：PTA开工率基本持平...........................................................10图31：乘用车当周日均厂家零售低于季节性.....................................11图32：8城地铁出行符合季节性.....................................................11图33：电影票房MA7低于季节性....................................................11图34：国内执行航班（MA7）符合季节性..........................................11图35：上海出口集装箱运价指数下行...............................................12图36：波罗的海干散货指数大幅上行...............................................12图37：港口完成货物吞吐量小幅下行...............................................12图38：CRB现货指数小幅上行.........................................................12图39：猪肉平均批发价小幅上行....................................................13图40：28种重点监测蔬菜平均批发价小幅下行.................................13图41：英国布伦特原油现货价上行.................................................13图42：螺纹钢价格小幅下行..........................................................13 1地产销售：春节错位下的弱修复 本周（1月23日至1月29日）新房成交环比上升，同比大幅上升。Wind20城新房成交面积环比24.96%、同比56.61%。具体来看，各线城市新房成交面积均强于上期；各线城市新房成交面积均明显强于去年同期，其中一线城市同比增幅显著（133.27%）。 观察重点城市，环比角度，各重点城市新房成交环比大多上升，除上海（-6.02%），其余各重点城市新房成交均强于上期；同比角度，除苏州（-12.48%），其余重点城市新房成交面积均大幅强于去年同期。 本周（1月23日至1月29日）二手房成交环比小幅回落，同比大幅上升。观察重点城市，环比角度，除杭州（13.52%），其余重点城市二手房成交面积均弱于上期；同比角度，各重点城市二手房成交面积均大幅高于季节性，其中深圳（337.57%）、杭州（379.10%）增幅显著。 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wi