钢铁行业周报：欲速则不达

欲速则不达 行情回顾（1.26-1.30）： 增持（维持） 中信钢铁指数报收2,060.38点，下跌2.02%，跑输沪深300指数2.1pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第15位。 重点领域分析： 投资策略：本周股票和商品市场出现波动，尤其是贵金属市场暴涨后暴跌。市场关心特朗普宣布提名凯文·沃什担任美联储主席，由其过去主张去推断未来政策变化，殊不知所有的政策主张都要服从现实经济需要。短期价格波动更多是交易层面上的资金行为，价格上涨本身会创造需求，快速上涨会吸引大量投机资金进入市场，从而放大价格波动率。而一旦短期上涨受阻，平仓就会形成踩踏。这样的投机行为会导致节奏的变化，但贵金属运行趋势不会改变，交易上做好未来高波动的心理准备。货币体系贬值和结构性重组会提高人民币资产和贵金属的吸引力。但工业金属很难单纯依靠流动性推升。在最大存量需求方中国经济转型过程中，真实需求不足的时候，真实需求无法与更高的资源品价格相匹配，到达高位后工业金属价格可能会受到制约。如果是基于货币体系的担忧，那产生泡沫最好的载体是金银。其实所有的周期机制都可以理解成价格对增长的反制。康波中通胀对增长的抑制是非常明显的。在康波的框架下，不同阶段增长与通胀的关系不断变化。当康波进入资源约束阶段，资源价格迅速上升和资本回报的下降叠加在一起，就会发生经济冲击。因此在康波萧条期都是通缩和滞胀反复的局面。因此对于价格处于高位的品种需要注意高价对下游需求的反噬。而作为贱金属的钢铁则更多需要实物属性来进行驱动，按照中央经济工作精神，26年需求端不会有更大的扩张空间，反内卷将成为企业提高资本回报的核心要素。中央经济工作会议部署明年经济工作时提出，制定全国统一大市场建设条例，深入整治“内卷式”竞争。供给端我们期待未来钢厂反内卷政策能尽快切实转化为行动上的压产，加快行业盈利回归的速度。春节前行业短期基本面会进入乏善可陈的阶段，随着淡季的来临，交易量会逐步下降，冬储的力度会决定短期价格变化。板块上2024年三季度以来板块估值大幅修复，目前绝对估值位置已经从绝对低估修复至中等偏低的位置，估值上泡沫不多，没有计入盈利进一步回归的预期，依然具备绝对收益的空间，我们继续推荐华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。 作者 分析师笃慧执业证书编号：S0680523090003邮箱：duhui1@gszq.com 分析师高亢执业证书编号：S0680523020001邮箱：gaokang@gszq.com 相关研究 1、《钢铁：新世界》2026-01-242、《钢铁：12月数据跟踪：需求前高后低，材钢比持续扩大》2026-01-193、《钢铁：戒骄戒躁》2026-01-18 铁水产量略降，库存增幅扩大。本周全国高炉产能利用率略降，国内247家钢厂高炉产能利用率为85.5%，环比-0.1pct，同比+0.8pct；五大品种钢材周产量为823.2万吨，环比+0.4%，同比+2.1%；本周长流程产量回落，日均铁水产量降0.2万吨至227.9万吨，钢材产量小幅回升，热卷产量增幅大于螺纹钢产量；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为890.7万吨，环比+2.6%，同比-16.7%，钢厂库存为387.8万吨，环比-0.2%，同比-22.5%；钢材总库存增幅扩大，周环比增加1.7%，较上周增幅扩大0.9pct，社库增加的同时钢厂库存回落；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费801.7万吨，环比-1.0%，同比+63.7%，其中螺纹钢表观消费176.4万吨，环比-4.9%，同比+2176.1%， 本周五大品种钢材表需环比小幅走弱，螺纹钢需求环比下行，建筑钢材成交周均值为6.7万吨，环比下降13.4%；本周钢材现货价格走弱，主流钢材品种即期毛利下行，247家钢厂盈利率为39.4%，较上周下降1.3pct。 钢铁行业2025年利润同比增三倍，发改委将出台扩大内需战略实施方案。根据统计局数据，2025年全国规模以上工业企业实现利润总额73982亿元，比上年增长0.6%，黑色金属冶炼和压延加工业利润为1098.3亿元，较上年增长三倍。近日国新办新闻发布会上发改委表示，要适应需求升级的趋势，结合新一轮科技革命和产业变革的需要，研究制定出台2026—2030年扩大内需战略实施方案，后续行业供给端调控及转型升级预期仍存，叠加需求改善趋势，钢材中长期基本面有望持续好转。 钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind数据，2025年1-11月国内火电投资完成额为1972亿元，同比增长65.6%，核电投资完成额1357亿元，同比增长18.0%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。 风险提示：国内产量调控政策超预期，下游需求不及预期，原料价格超预期上涨。 内容目录 1.本周核心观点.................................................................................................................................................51.1.供给：日均铁水产量略降......................................................................................................................51.2.库存：总库存增幅扩大.........................................................................................................................61.3.需求：表观消费环比走弱......................................................................................................................81.4.原料：铁矿价格走弱.............................................................................................................................81.5.价格与利润：钢材现货价格走弱，即期毛利下降.................................................................................112.本周行情回顾...............................................................................................................................................133.本周行业资讯...............................................................................................................................................143.1.行业要闻............................................................................................................................................143.2.重点公司公告.....................................................................................................................................15风险提示.........................................................................................................................................................16 图表目录 图表1：247家样本钢厂炼铁产能利用率（%）...............................................................................................5图表2：247家钢厂日均铁水产量（万吨）......................................................................................................5图表3：样本钢厂电炉产能利用率（%）.........................................................................................................6图表4：五大品种钢材周度产量（万吨）.........................................................................................................6图表5：螺纹钢周度产量（万吨）....................................................................................................................6图表6：热轧卷板周度产量（万吨）................................................................................................................6图表7：五大品种钢材社会库存（万吨）.........................................................................................................7图表8：螺纹钢社会库存（万吨）....................................................................................................................7图表9：热轧卷板社会库存（万吨）................................................................................................................7图表10：五大品种钢材钢厂库存（万吨）.......................................................................................................7图表11：螺纹钢钢厂库