食品饮料行业周报：厦门和合肥调研反馈&周观点：旺季效应凸显，春节行情可期
厦门和合肥调研反馈&周观点：旺季效应凸显，春节行情可期 投资建议：1、白酒：顺周期政策积极催化，短期白酒春节旺季效应启动，茅台动销与批价率先破冰引领行业实现超预期改善，情绪与预期修复先行、静待基本面改善，短期建议关注春节刚需，中期布局各价位带龙头，建议配置：1）短期春节刚需及弹性标的：贵州茅台、古井贡酒、迎驾贡酒、泸州老窖、金徽酒等；2）中长期龙头：五粮液、山西汾酒、今世缘等。2、大众品：短期重点关注春节备货催化，餐饮改善与改革并行，零食旺季催化显著，优先关注成长机会、后续切换复苏：1）成长主线布局零食、饮料及α个股：鸣鸣很忙、万辰集团、卫龙美味、盐津铺子、西麦食品、有友食品、东鹏饮料、农夫山泉、安琪酵母、H&H国际控股；2）复苏主线大餐饮链、乳制品等β弱修复可期：安井食品、巴比食品、宝立食品、立高食品、新乳业、伊利股份、燕京啤酒、青岛啤酒、仙乐健康等。 增持（维持） 厦门和合肥调研总反馈：白酒旺季启动、茅台率先破冰，食品旺季备货可期。本周我们前往厦门和合肥两地调研白酒、餐饮供应链、零食和保健品企业。1）白酒方面：春节旺季临近，渠道备货与终端动销反馈逐步启动，我们认为渠道备货整体保持理性，同时价格带与品牌反馈分化显著，龙头茅台率先实现破冰，飞天批价在公司价格和渠道体系改革以及节前需求激增等因素综合影响下快速上涨、动销明显优于行业；同时区域强势龙头在基地市场支撑下，大众价格带单品动销亦有望相对良性。2）食品方面：安井食品近期在行业需求边际改善下动销积极，全年新品抓手充足，出海、清真等战略布局值得期待。洽洽食品礼赠属性清晰，有望充分受益春节错期，瓜子采购价格同比下降，有望带动盈利能力修复。金达威2026年将加大品牌营销费投、加强内容电商布局，依托产品品质进行差异化竞争。 作者 分析师李梓语执业证书编号：S0680524120001邮箱：liziyu1@gszq.com 分析师李依琳执业证书编号：S0680524080001邮箱：liyilin@gszq.com 分析师陈熠执业证书编号：S0680523080003邮箱：chenyi5@gszq.com 迎驾贡酒：大众价位稳健，向上夯基培育。迎驾充分受益大众消费价格带刚性属性，聚焦生态洞藏系列实现品牌升级，同时百元价格带挖掘大众口粮酒需求，产品布局有望受益于县域消费与大众宴席市场复苏。我们预计100-200元左右价格带核心单品洞藏6、洞藏9势能相对较好，未来洞藏系列有望凭借强渠道推力在省内合肥、六安等优势市场稳步增长，在皖北、皖南市场加速渠道下沉，同时省外市场亦有望逐步拓展。 分析师王玲瑶执业证书编号：S0680524060005邮箱：wanglingyao@gszq.com 相关研究 1、《食品饮料：保健品行业：AI赋能，开启精准营养新时代》2026-01-302、《食品饮料：保健品行业：益生菌高成长，AKK迎风口》2026-01-293、《“金”酿升级，成长新“星”：——一文拆解金星啤酒招股书》2026-01-29 安井食品：新品稳健增量，内生势能向上。销售端，公司近期动销较好，2026年1月起对部分单品收缩促销费用。产品端，2025年新品表现符合预期、市场反馈积极，2026年继续重点推广锁鲜装、400g真空玲珑装、虾滑、烤肠等产品，同时以安斋品牌发力清真食品市场。渠道端，坚持BC兼顾、有管控的拥抱商超定制化的策略，经销商渠道边际复苏，商超及新零售渠道持续拓展增量，并积极拓展东南亚等海外市场。组织端，持续积极推进团队激励优化，我们认为公司管理保持领先状态。 洽洽食品：春节核心受益标的，2026年利润改善明确。洽洽食品发布业绩预告，预计2025年实现归母净利润3.0-3.2亿元，同比下降62.3%-64.7%，主因原材料价格上涨。2025年10月新一季瓜子采购价格同比下降，有望带动2026年盈利能力修复。当前正处春节备货阶段，洽洽坚果礼本身具备礼赠属性，有望在春节错期下实现优秀表现。 金达威：品牌定调加大费投扩份额，原料扩品类代工扩规模。原料端，辅酶Q10应用场景及人群拓展，市场空间广阔，公司将逐步释放产能保持市占率、优化工艺降低成本；同时丰富品类培育新成长点，如藻油Omega- 3、酵母蛋白、生物代糖等。品牌端，2026年公司将围绕扩大市场份额、提升品牌影响力推进，调整品牌目标考核、加大营销投入力度、加强内容电商布局，依托原料生产与全产业链硬实力，突出产品品质优势差异化竞争。代工厂方面，美国Vitabest工厂目前覆盖片剂、硬胶囊品类，未来将增加软胶囊等新品类，工厂在供应链、生产流程、生产工艺、订单跟进等方面的持续优化，未来有望扩大规模、持续提升盈利能力。 风险提示：消费力及消费场景复苏不及预期，行业竞争加剧，原材料成本超预期上涨。 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com
