核心观点与关键数据
- 医药行业行情回顾：近期医药生物指数环比下跌3.31%，跑输创业板和沪深300指数，整体处于调整阶段，个股行情为主，部分CRO和业绩高增个股表现较好。医药成交额占比沪深总成交额为4.52%，低于历史均值7.10%。
- 近期观点：医药产业发展核心逻辑是创新和国际化，2025年交易创新药出海，2026年关注从0到1的科技创新赛道。建议采取“抓两头”策略：布局科技创新赛道和CRO创新供应链，以及价值修复标的。可关注CRO（泰格医药、百奥赛图）、基药（盘龙药业、贵州三力）、AI创新药（晶泰控股、英汐智能）、小核酸（前沿生物、悦康药业）、AI机器人（微创机器人、天智航）等。
- 2026年观点：持续看好创新、出海、困境反转三大产业脉络。最看好的投资方向是BD2.0、小核酸和供应链（CXO及上游）。基石配置建议为Pharma、已出海Biotech和供应链（CXO及上游），阿尔法策略关注小核酸、AI创新药。器械建议深挖出海逻辑和脑机机器人主题。
研究结论
- 从JP Morgan大会看2026 MNC密集验证新靶点：
- Lp(a) siRNA疗法：诺华Lp(a)siRNA药物Pelacarsen有望于2026年读出三期数据。Lp(a)与心血管疾病风险相关，Lp(a)siRNA药物通过抑制Lp(a)基因表达进行治疗。
- 凝血因子XI（FXI）单抗：诺华FXI单抗用于房颤患者预防脑卒中适应症的三期研究数据有望于2026年读出。FXI靶向药可精准干预病理性血栓。
- TL1A单抗：默沙东TL1A单抗用于溃疡性结肠炎的三期研究数据有望于2026年读出。TL1A在炎症性肠病发病机制中发挥关键作用。
- 阿斯利康ADC：阿斯利康两个ADC产品将于2026年读出三期数据：
- Trop2 ADC联合IO一线治疗NSCLC：Dato-DXd将读出两项三期临床研究数据，验证Trop2 ADC在一线肺癌的治疗潜力。
- Claudin 18.2 ADC治疗胃癌：sonesitatug vedotin将读出治疗二线胃癌的三期研究数据，有望成为全球Claudin18.2 ADC的首个三期数据。
风险提示
- 医保、集采政策导致价格不及预期。
- 临床进度或上市时间不及预期。
- 行业竞争格局的不确定性。
- 地缘政治风险。
- 下游投融资及需求复苏不及预期。
