医药周报：基药目录前瞻、JPM大会看点

基药目录前瞻& JPM大会看点 glmszqdatemark2026年01月18日 推荐 维持评级 医药行情回顾&分析&近期判断 1）行情回顾：当周（1.12-1.16）医药生物指数环比-0.68%，跑输创业板指数和沪深300指数。在所有行业中，当周（1.12-1.16）医药涨跌幅排在第17位。医药整体走出倒V型走势，下半周调整，结构上看，AI医疗、医疗机器人等部分医药科技创新类资产表现较好。部分从0到1赛道下半周调整幅度较大。医药成交总额9168.26亿元，沪深总成交额为171254.79亿元，医药成交额占比沪深总成交额比例为5.35%（2013年以来成交额均值为7.11%）。 2）原因分析：医药本周表现我们认为主要原因在于流动性，上半周市场成交额快速放大带来市场乐观情绪快速蔓延，主题性资产受益明显，下半周市场情绪出现了降温，上半周表现较强的主题性资产也出现了回调，整体表现较好的是一些从0到1的赛道，从前面比较强势的脑机接口、小核酸切换到了本周的AI医疗和医疗机器人，除了和市场流动性相关，还和海外映射有关。期间CRO也有一定表现，除了和市场情绪有关之外，拐点预期交易也是很重要的原因。 分析师张金洋执业证书：S0590525120012邮箱：zhangjinyang@glms.com.cn 分析师胡偌碧执业证书：S0590525120011邮箱：huruobi@glms.com.cn 3）2026年观点：我们持续看好创新、出海、困境反转脉冲三大产业演绎脉络。最看好的三个投资方向是BD2.0、小核酸和供应链（CXO及上游）。药品（创新药）我们持续建议Pharma、已出海Biotech和供应链（CXO及上游）为基石配置，从0到1新技术方向探寻阿尔法策略（小核酸、AI创新药是重中之重），器械我们建议深挖出海逻辑和脑机机器人等主题，其他方向主要看困境反转脉冲逻辑。 4）近期观点：从我们2026年主线观点中，继续把握局部轮动机会，近期从0到1赛道轮番演绎，包括脑机、AI+、小核酸、医疗机器人等，我们判断这些或将反复演绎，后续有望逐步切换至CXO及创新药，近期除了继续关注从0到1赛道反复演绎，亦可关注CRO、基药和业绩表观高增线索的挖掘。CRO重点关注泰格医药、百奥赛图，其他CXO及上游可关注药明合联、皓元医药、维亚生物、昭衍新药、森松国际、诺泰生物、药明康德、凯莱英、博腾股份、康龙化成、百普赛斯、药康生物、奥浦迈、赛分科技、纳微科技、东富龙等。基药关注盘龙药业、贵州三力、以岭药业、方盛制药等。从0到1赛道：AI创新药关注晶泰控股、英矽智能；小核酸关注前沿生物、悦康药业、必贝特、阳光诺和、瑞博生物、福元医药、信立泰、奥锐特、诺泰生物等；AI机器人如微创机器人、天智航等。2026年上半年，可关注BD2.0方向如三生制药、映恩生物、科伦博泰、信达生物、泽璟制药等；中国大基建如森松国际；中药央国企（受益于2026年“十五五”开局和2027关键年份）；以及长护险潜在变化。 相关研究 1．医药周报20260111：医药当下的四个投资思路；兼论长护险-2026/01/112．医药生物行业2026年度投资策略【十大判断 】： 创 新 、 出 海 、 困 境 反 转 脉 冲-2026/01/043．医药周报20260104：医药生物2025年大盘点：产业BD东风启，药海扬帆风正劲-2026/01/044．医药周报20251228：风险落地，需求共振，CXO行情蓄势待发-2025/12/285．医药周报20251221：In Vivo CAR-T国内外进展大梳理-2025/12/21 周专题：基药目录政策解析、展望及JPM大会看点梳理 1）国家基药目录自2018年后未作调整，与当前临床需求已脱节，新版目录调整已迫在眉睫。 2）本次调整主要是三个方向：1.精准补齐疾病谱短板，针对旧版覆盖薄弱的儿科、眼科、罕见病等领域进行强化；2.衔接并固化集采与国谈成果，将已验证的“质优价宜”品种制度化纳入基层；3.大幅提升中成药准入的循证医学标准，驱动中成药在目录内实现高质量的结构性扩容与升级，而非简单数量增加。 3）基于上述“补短板、接政策、循证优先”的调整逻辑，我们重点梳理了在儿科、骨科、心血管、呼吸系统等领域的潜在受益中药标的，为把握本轮政策驱动的确定性机遇提供参考。建议关注盘龙药业、贵州三力、方盛制药、康缘药业、康恩贝、达仁堂、以岭药业等。 4）本周第44届JPM大会于美国旧金山召开，我们也在此梳理了部分企业的业务重点方向。 风险提示：1）医保、集采政策导致价格不及预期；2）临床进度或上市时间不及预期；3）行业竞争格局的不确定性；4）地缘政治风险；5）下游投融资及需求复苏不及预期。 目录 1国家基本药物目录调整解析：政策逻辑、扩容方向与投资机遇..................................................................................3 1.1七年之期已至，基药目录系统性调整刻不容缓...........................................................................................................................31.2核心驱动：精准回应疾病谱变迁，重点补齐临床保障短板.......................................................................................................41.3关键路径：衔接集采与国谈成果，固化“价值医疗”政策红利..............................................................................................41.4特色考量：循证标准提升，驱动中成药结构性优化与扩容.......................................................................................................51.5投资前瞻：基于调整逻辑的潜在受益中药标的梳理...................................................................................................................6 3.1医药行业行情回顾...........................................................................................................................................................................113.2医药行业热度追踪...........................................................................................................................................................................143.3医药板块个股行情回顾...................................................................................................................................................................16 1国家基本药物目录调整解析：政策逻辑、扩容方向与投资机遇 1.1七年之期已至，基药目录系统性调整刻不容缓 2018年10月，《国家基本药物目录》（2018年版）正式颁布，作为各级医疗卫生机构配备使用药品的依据，基药目录是保障公民基本用药权益、促进临床合理用药、控制医药费用的重要指导性文件；对于其的动态调整，更是医药卫生领域一项牵一发而动全身的基础性制度。然而，如今7年时间已过，远超原则上的3年调整周期，上一版目录与当下医疗健康需求之间已出现裂隙，新版目录的调整迫在眉睫。 1.1.1疾病谱覆盖不足，临床需求迭代倒逼目录更新 现行基药目录结构已滞后于临床现实，重大疾病领域保障不足。以抗肿瘤为例，2018年版基药目录中，抗肿瘤药物仅占5% (685个药物中占35种)，其中靶向药物仅6个，而世卫组织示范目录肿瘤药占比达12.5%。现有目录已无法满足我国肿瘤治疗需求。 1.1.2集采与国谈成果丰硕，亟待基药目录衔接固化 大量已通过集采、国谈证明其价值与性价比的成熟品种，亟待通过基药目录固化其临床一线地位。2025年新版医保目录又新增114种药品，集采方面，自2018年第一次集采以来，前后十一批共纳入490种药品，这些经过验证与谈判的“质优价宜”药品是基药目录必须要考虑的扩增对象。 1.1.3激励创新与强化基层落地，填补政策传导断层 目录长期未更新，无法激励产业创新，也无法将已获医保覆盖的高价值创新药及时下沉至基层。近些年，医保已前后纳入多款在肿瘤、慢性病等领域的创新药，仅本次2025版医保便纳入50种1类创新药，其临床价值亟需通过进入基药目录来强化终端使用。 综上所述，面对疾病谱变化、集采和国谈品种的更新、创新药持续涌现的多重背景，对基药目录进行系统性、结构性调整已是势在必行。根据新浪医药，2025年12月已启动以基层医疗机构需求为主的申报工作，预计2026年一季度将完成调整方案；在品种方面，目录计划从现行的685个品种大幅扩容至约980个，预计净增近300个。 1.2核心驱动：精准回应疾病谱变迁，重点补齐临床保障短板 新版基药目录调整的核心驱动力，是弥合现有目录（2018年版）与七年来变化了的临床现实之间的鸿沟。其中，儿科、抗肿瘤、妇科、罕见病等领域，因在基药目录中历史覆盖相对薄弱，而临床需求与政策关注度持续上升，被视为本轮扩容最具确定性的增长方向。 1.2.1儿科与罕见病用药，从医保先行到基药保障 作为此前基药目录中覆盖相对薄弱的环节（以儿科用药为例，18版基药目录仅包含3种化药和13种中成药，占比2.3%），在近年来的国家医保目录调整中却不难看出，此两大领域正在持续地获得政策倾斜。比如在2025版医保目录调整启动时，国家医保局就明确强调将关注保障不充分的领域，“如鼓励研发儿童用药、罕见病用药等不显示上市时间”；该承诺也在新版医保目录中得到了兑现——新增114种药品中便包括10种治疗罕见病的特效药。相比之下，2018版基药目录在这两个领域的品种已远落后于医保目录的更新步伐。因此，将那些已在医保目录内、临床价值确切且价格通过谈判趋于合理的儿科及部分罕见病用药纳入基药，是保证基层用药，实现政策协同的必然选择。 1.2.2抗肿瘤药物占比不足，创新药纳入迫在眉睫 2018年版基药目录的抗肿瘤药占比显著低于国际标准（5% vs. 12.5%）。此外，参考2025版医保目录的调整方向，肿瘤用药新增数量达36种，国家医保局明确指出，新增药品特点是“或是填补临床治疗空白，或是同类更优，或是拥有更高性价比”。基药目录的调整也将大概率沿袭此逻辑，将这类经过医保谈判验证、临床价值突出的肿瘤新药纳入，以补齐重大疾病保障的基层短板。 1.2.3其余方向协同扩容，慢病刚性配备与眼科等薄弱领域同步加强 除去以上提到的几个领域外，如慢性病管理用药，国家卫健委明确表示，基层医疗卫生机构在26年3月后“应至少配备血管紧张素转换酶抑制剂、血管紧张素Ⅱ受体阻滞剂等5大类降压药”；以及2018版基药目录覆盖较