南华期货棉花棉纱周报：棉价再度试探万五关

——棉价再度试探万五关⼝陈嘉宁（投资咨询证号：Z0020097）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年1⽉30⽇ 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 截至2026年1月29日，全国新年度棉花公证检验量累计722.98万吨，同比增加84.49万吨，近日平均日度公检量降至2万吨以下，新棉公检工作步入尾声。本周棉花产业情况变化不大，市场对本年度供需趋紧的预期不变，而下年度疆棉种植面积也保持缩减预期，但市场消息称政府调减目标或分步完成，无需在一年内达到，后续落地情况还需关注政府执行力度。目前随着春节逐渐临近，纱布厂负荷稳中有降，纺企在产能扩张下对棉花的消耗速度仍较快，对棉花的采购需求尚可，同时布厂原料库存中性偏低，对纱线也维持补库需求，使得棉花现货价格坚挺，而下游终端走货则有所偏缓，且棉价的走强使得纱厂利润持续受到挤压，但尚未形成明显的负反馈现象。当前内外棉价差的高企仍是限制国内棉价上方空间的主要因素，短期美棉尚缺乏向上的强驱动，且未点价采购合约量持续偏高，关注后续美棉周度出口情况及美国对外贸易政策的调整，国内随着新年配额的下放，一月花纱进口量或阶段性有进一步的回升。 *近端交易逻辑 棉花供需偏紧的预期不变，棉价易涨难跌，但短期外盘尚未有明显的向上驱动，郑棉上方受到内外价差的牵制，或暂以震荡运行为主，关注下游进口及订单情况。 *远端交易逻辑 近年来国内下游纺织产能大幅扩张，新疆纱厂维持高负荷运行，对棉花原料的刚性消费提升，且中美关税暂有向好，美国自身也存补库需求，对国内棉花消费存在支撑。本年度国内虽棉花产量大幅增加，但仍需进口外棉以补充缺口，当前2026年棉花1%进口关税配额总量维持在89.4万吨，叠加前期增发的20万吨滑准税配额，目前国内新年度总进口配额仍偏低，在中美博弈及国内持续增产之下，国内进一步增发棉花进口配额的概率偏低，因此新年度国内棉花供需或仍趋紧，关注新年度政策变化影响下需求端的情况，以及新年度新疆棉花目标价格补贴政策调整情况和对农户植棉积极性的影响。 1.2交易型策略建议 *价格区间：CF2605区间14300-15000 *策略建议：CF2605回调布局多单 1.3产业客户操作建议 1.4基础数据概览 ... 第二章核心矛盾及策略建议 2.1本周重要信息 【利多信息】 1.据国家棉花市场监测系统，截至1月22日，全国新棉交售率为99.8%，同比持平，较过去四年均值提高0.4个百分点；全国加工率为97.3%，同比下降1.2个百分点，较过去四年均值提高1.3个百分点；全国销售率为62.7%，同比提高24.1个百分点，较过去四年均值提高28.2个百分点。 2.据国家统计局数据，12月份，中国服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为1661亿元，环比增长0.6%，同比增长7.72%。 3.据海关统计数据，2025年12月棉制品(包括含棉混纺制品，不仅指纯棉制品，下同)出口量66.89万吨，环比增加3.48%，同比增加2.06%；出口金额63.32亿美元，环比增加20.06%，同比减少8.77%；出口单价为9.47美元/千克，环比上涨16.05%，同比下跌10.58%。 3.据中国棉花信息网调查数据显示，截止1月15日，全国棉花工商业库存共686.1万吨，较12月底增加9.25万吨，同比增加9.87万吨，其中商业库存为586.23万吨，较12月底增加7.76万吨，同比增加8.33万吨，工业库存为99.87万吨，较12月底增加1.49万吨，同比增加1.54万吨。 【利空信息】 1.海关总署最新数据显示，2025年12月，我国出口纺织品服装259.92亿美元，同比下降7.35%，环比增加8.89%；其中纺织品出口125.8亿美元，同比减少4.16%，环比增加2.48%；服装出口134.12亿美元，同比下降10.15%，环比增加15.69%。 2.据美国农业部，1.16-1.22日一周美国2025/26年度陆地棉净签约46198吨，较前一周减少51%，较近四周平均减少17%；装运陆地棉58287吨，较前一周增加37%，较近四周平均增加61%。净签约皮马棉5625吨，较前一周增加52%；装运皮马棉1021吨，较前一周减少55%。签约下年度陆地棉3402吨，签约下年度皮马棉113吨。 2.2下周重要事件关注 关注美棉周度出口数据的发布，以及美国对外贸易政策的调整 .... 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 *单边走势&资金动向 本周周初棉价窄幅震荡，多空双减，市场观望情绪较重，周三在整体商品市场情绪高涨下，棉花作为基本面预期偏强的品种，放量增仓上行，多头力量显著增强，再度向上试探万五关口，但美棉在短暂的反弹后重新回落，在内外棉价差的牵制下，多头主动平仓离场，棉价缩量减仓下行。 *月差结构 当前郑棉主力合约维持contango结构，对年度末保持供需趋紧的预期，且下年度新疆植棉面积存在缩减的可能，远月合约走势偏强。 source：郑商所,南华研究 *基差结构 本周棉花基差稳中有升，2025/26南疆喀什机采31级双29/杂3内报价多在CF05+1000及以上，北疆较多在1150及以上，少量低于该价，较多报价靠近1200及以上，均为疆内自提。 ..... 第四章估值和利润分析 4.1下游纺纱利润跟踪 在政策扶持及技术革新下，新疆纱厂纺纱成本较内地具有明显优势，去年九月开始，在轧花厂的套保压力及新棉上市的供给压力下，国内棉花价格回落，而纱线现货价格相对较稳，国内纱厂利润得到修复，但12月起国内棉花价格震荡回升，棉纱价格相对稳定，国内纱厂利润重新受到挤压，内地重回盈亏平衡点以下。本周棉价小幅上调，棉纱价格基本持稳，纱厂利润周度环比有所走弱。 4.2进口利润跟踪 我国是棉花进口大国，在疆棉禁令和关税政策的影响下，国内外棉价走势相对独立，在国内供需偏紧而国外供需偏松的预期下，12月开始内外棉价差大幅走扩，本周价差进一步扩大，易促使进口棉及进口纱数量的增加，据海关统计数据，2025年12月我国棉花进口量为18万吨，环比增加6万吨，同比增加4万吨，25/26年度累计进口棉花49万吨，同比增加1万吨，同时12月我国棉纱进口量为17万吨，环比增加2万吨，同比增加2万吨，25/26年度累计进口棉纱59万吨，同比增加9万吨，棉花进口量在配额的限制下增幅有限，但进口纱的价格优势也逐渐显现，一月随着2026年1%关税进口配额的下放，国内进口棉数量或有进一步增加。 ...... 第五章供应及库存推演 5.1供需平衡表推演 新年度疆棉丰产落地，总产预期进一步上调，当前国家发改委增发了20万吨滑准税配额，叠加2026年发放的89.4万吨1%关税配额，暂预计新年度棉花进口量在110万吨，在国内丰产且中美格局尚未改善之下，后续进 一步增发滑准税配额的概率暂显偏低，但若后续内外价差进一步走扩，进口棉及进口纱或有增加。下游，内需在国内宏观政策支持下或维持温和回暖的态势，而中美贸易的缓和有利于我国纺服出口的恢复，且美国终端存在补库需求，国内棉花消费预期仍有支撑，但近期美国对外政策变化较快，需持续关注中美贸易调整情况。整体来看，当前市场格局下，预期25/26年度国内棉花供需仍显偏紧。 source：美国商务部普查局,南华研究