如何看待商品行情的大幅波动？

2026年01月31日 证券研究报告/策略定期报告 报告摘要 分析师：徐驰执业证书编号：S0740519080003Email：xuchi@zts.com.cn分析师：张文宇执业证书编号：S0740520120003Email：zhangwy01@zts.com.cn 如何看待商品行情的大幅波动？ 本周A股市场整体呈现高位震荡回落格局，成交维持高位但赚钱效应明显走弱。从指数表现看，市场结构分化显著：主要宽基指数多数下跌，其中上证指数本周下跌0.44%，深证成指下跌1.62%，创业板指基本持平（-0.09%）。从成交情况看，市场交投依然活跃。本周万得全A日均成交额约3.06万亿元，较上周提升约9.44%，显示尽管指数承压，但增量资金并未明显撤离，市场流动性基础仍然稳固。从赚钱效应看，本周市场情绪明显降温。全周日均上涨家数占比仅为34.80%，较上周大幅回落，个股层面呈现“跌多涨少”的特征。 相关报告 1、《2月金股报告》2026-01-292、《AH股市场周度观察（1月第3周）》2026-01-253、《如何看待当前市场显著分化行情？》2026-01-24 本周A股大宗商品相关板块表现强势，成为周度涨幅靠前的核心主线，但内部分化与波动显著放大。从申万一级行业周度涨幅来看，石油石化（7.95%）、煤炭（3.68%）、有色金属（3.37%）、农林牧渔（1.82%）稳居涨幅前五位，反映资源品整体受资金追捧。从资金拥挤度来看，大宗商品核心板块近期均呈现快速上行态势，其中有色金属板块拥挤度本周一度攀升至13.18%，突破2025年10月以来的峰值水平；尽管周五大幅回调后拥挤度回落至10.27%，但仍处于历史相对高位，显示板块短期资金博弈激烈，后续波动风险需重点关注。在本周大宗商品细分板块中，贵金属波动尤为剧烈，原因来自于美伊冲突短期缓和、机构止盈交易行为、美联储主席提名落地改变市场预期及美日汇率干预影响。原油、有色金属、农产品等在本周也有较大波动，核心驱动逻辑分别是地缘政治博弈、AI+工业科技革命引发的结构性供需缺口、以及自上游产业向中下游传导的补涨逻辑。 展望后市，大宗商品板块短期或宽幅震荡消化压力，中期结构性上行趋势未改。短期内，大宗商品板块核心品种以宽幅震荡为主，情绪恐慌下需警惕资金踩踏。当前贵金属板块经过前期的快速拉升，处于高位拥挤状态。周五的快速大幅回调已引发部分恐慌情绪，现货黄金与白银一度下跌超过12%和35%，短期资金触碰止损线概率较高，获利了结压力巨大。预计未来短期内板块将进入宽幅震荡阶段，波动幅度或维持高位。但需明确的是，短期震荡并非基本面反转，而是资金面与情绪面的阶段性调整。贵金属行情建立在地缘波动和债务周期基础之上，杠杆盘出清后黄金行情仍可期待。中期来看，由于供需缺口未弥合，大宗商品板块企稳后仍将上行。支撑本轮大宗商品上涨的核心逻辑，包括地缘政治博弈、AI+工业升级带来的刚性需求、结构性供需缺口等均未发生实质性改变。随着短期情绪恐慌释放、资金拥挤度回落至合理区间，板块将重新回归基本面驱动，中期上行趋势仍具持续性。 二、投资建议 投资建议方面，聚焦体系化扩张主线，规避消费关联品种。首先，核心推荐方向是需求持续向上，确定性较强的大宗商品相关板块。包括地缘动荡受益品种，如贵金属（战略储备+避险需求双重支撑），铜、铝等新能源金属（电力传输、工业生产刚需），电力设备（电网升级配套）；军备+算力扩张关键品种，如稀土（高端制造、军工核心原材料）；能源保供配套品种，如储能、锂电（平抑电网波动，支撑算力中心运行）；长期能源替代品种，如光伏、核电、太空算力中心（应对算力需求爆发式增长）。原油因地缘事件驱动波动剧烈，具有交易性机会，但缺乏长期持有价值，需警惕事件落地后的回调风险。其次，谨慎关注或规避方向是需求弹性弱，逻辑持续性不足的消费关联品种。包括与地产、消费需求相关的黑色系、猪、高端白酒等奢侈品，或更多的是反弹需求。第三，从科技股估值逻辑来看，越与体系化生产效率相关的企业越该给予高估值，故美股或呈现特斯拉、英伟达、谷歌大于meta，港股或呈现阿里好于腾讯、字节，显著好于拼多多、美团的特点。 风险提示：全球流动性超预期收紧，市场博弈的复杂性超预期，政策变化的节奏复杂性超预期等。 内容目录 一、如何看待商品行情的大幅波动？.........................................................................3二、投资建议..............................................................................................................5三、周度资金面行为追踪与下周经济展望..................................................................5四、周度市场回顾及展望（1月26日-1月30日）..................................................6风险提示....................................................................................................................11 图表目录 图表1：本周A股市场行业板块表现........................................................................3图表2：本周商品相关板块资金拥挤度情况.............................................................4图表3：本周ETF资金情况（亿元）.......................................................................5图表4：本周北向资金情况.......................................................................................5图表5：本周两融余额情况.......................................................................................6图表6：本周市场平均担保比例情况........................................................................6图表7：本周大股东减持金额情况............................................................................6图表8：2月2日至2月8日国内外经济数据与重要事件.......................................6图表9：本周市场主要宽基指数涨跌........................................................................7图表10：本周市场风格指数涨跌.............................................................................7图表11：本周领涨领跌行业.....................................................................................7图表12：本周主要宽基指数与大类行业指数涨跌....................................................8图表13：本周中信一级行业涨跌.............................................................................8图表14：万得全A换手率（%）.............................................................................9图表15：上证指数换手率（%）..............................................................................9图表16：深证成指换手率（%）..............................................................................9图表17：创业板指换手率（%）..............................................................................9图表18：融资余额变化............................................................................................9图表19：次新股指数................................................................................................9图表20：主要行业估值（PB）..............................................................................10图表21：主要行业估值（PE）..............................................................................10 一、如何看待商品行情的大幅波动？ 本周A股市场整体呈现高位震荡回落格局，成交维持高位但赚钱效应明显走弱。从指数表现看，市场结构分化显著：主要宽基指数多数下跌，其中上证指数本周下跌0.44%，深证成指下跌1.62%，创业板指基本持平（-0.09%）；风格层面，大盘价值相对占优，上证50上涨1.13%，沪深300小幅上涨0.08%，而中小盘与成长风格承压明显，中证500、中证1000分别下跌2.56%、2.55%，中证2000跌幅进一步扩大至3%以上，反映在风险偏好回落背景下，资金阶段性向权重与防御属性集中。从成交情况看，市场交投依然活跃。本周万得全A日均成交额约3.06万亿元，较上周提升约9.44%，显示尽管指数承压，但增量资金并未明显撤离，市场流动性基础仍然稳固，高换手更多体现为结构与风格的再平衡，而非系统性资金流出。从赚钱效应看，本周市场情绪明显降温。全周日均上涨家数占比仅为34.80%，较上周大幅回落，个股层面呈现“跌多涨少”的特征。 本周A股大宗商品相关板块表现强势，成为周度涨幅靠前的核心主线，但内部分化与波动显著 放大。从申万一级行业周度涨幅来看，石油石化（7.95%）、煤炭（3.68%）、有色金属（3.37%）、农林牧渔（1.82%）稳居涨幅前五位，反映资源品整体受资金追捧。其中，有色金属板块呈现“先扬后抑”的大幅波动，周四前加速拉升，但周五受大宗商品期货市场相关品种暴跌拖累，单日跌幅达7.80%。从资金拥挤度来看，大宗商品核心板块近期均呈现快速上行态势，其中有色金属板块拥挤度本周一度攀升至13.18%，突破2025年10月以来的峰值水平；尽管周五大幅回调后拥挤度回落至10.27%，但仍处于历史相对高位，显示板块短期资金博弈激烈，后续波动风险需重点关注。 来源：WIND，中泰证券研究所，数据截至2026年1月30日 在本