银行业2026年初最新跟踪：开门红奠定全年业绩稳健基调

证券研究报告/行业专题报告 2026年01月30日 银行 报告摘要 评级：增持（维持） 核心观点：开门红投放较好，全年投放继续前置，优质区域银行全年信贷增量预计可维持同比多增。对公新发利率环比小幅下降，降幅或小于去年，零售新发利率趋稳（新发按揭利率连续三个季度维持在3.06%），即使降息预期下，预计息差降幅仍同比收窄。利息收入支撑下，预计全年银行营收利润依然稳健。当前板块业绩确定性、稳定性强，股息率高，具备配置性价比。 分析师：戴志锋执业证书编号：S0740517030004Email：daizf@zts.com.cn分析师：邓美君执业证书编号：S0740519050002Email：dengmj@zts.com.cn分析师：杨超伦执业证书编号：S0740524090004Email：yangcl@zts.com.cn 开门红：开门红情况较好，投放继续前置。2025年，银行1月份信贷投放占比全年突破30%，2026年作为“十五五规划”开局之年，银行信贷投放前置会更加明显；预测今年开门红较去年小幅多增，在全年信贷投放增量持平的情况下，预计2026年1月份信贷投放规模为5.2万亿元，占全年贷款比重32%。 投放节奏：息差压力下，银行信贷投放明显提前，前移态势愈加显著。2025年一季度信贷新增占比高达60%，2026年预计维持投放前置态势。 贷款定价：对公环比小幅下降，零售趋稳。预计对公新发利率环比仍小幅下降，但幅度预计小于去年。预计零售新发利率将趋于稳定，4Q25按揭贷款新发利率3.06%，连续三个季度维持在该水平。若2026年年初全期限LPR调降20bp、定期存款调降20bp，叠加前述存量政策影响，测算2026年净息差将合计下降2.5bp左右 上市公司数42行业总市值(亿元)144,763.01行业流通市值(亿元)138,620.29 投放结构：对公支撑，零售偏弱。开门红银行对公重点布局几大赛道：政信类、制造业、科技等，预计全年延续该主线。1、动能一：新基建贷款——增速有望回升，结构持续调整，新基建承接动能。2、动能二：制造业贷款——仍能保持韧性，传统产业“固本升级”5年10万亿市场空间；全国工业中长期贷款占比不到15%，有提升空间。3、动能三：科技金融贷款——有望维持高增；全国高新技术企业贷款占比仍只有10%，有提升空间。 行业-市场走势对比 非息收入：1、手续费：2026年开年以来资本市场表现活跃，银行财富管理收入有望维持高增，带动全年手续费延续回暖趋势。2、其他非息：2026年开年以来10年国债收益率震荡下行3bp左右，基本环比维持平稳震荡，我们延续在《2026年银行板块投资策略：从业务与业绩角度看稳健性；两条选股主线》中的判断：预计手续费延续小幅增长趋势，测算26E正增2.1%；其他非息摆布能力仍较强，预计26E正增1.8%。 资产质量：趋势延续，对公改善、零售暴露、总体稳健。零售资产质量压力仍将持续释放，预计2025年、2026年零售不良率难见明确拐点。结合我们在2026年1月8日外发报告《深度|银行四大零售资产的风险分析框架—按揭、信用卡、消费贷与经营贷》中的核心判断，中性预测下，25E按揭、经营贷、消费贷、信用卡不良率将分别较1H25提升10、11、11、0bp至0.85%、1.78%、1.69%、2.44%；26E按揭、信用卡、消费贷、经营贷不良率分别较25E提升11、12、20、18bp。得益于零售不良额增幅处于可控范围，且对公资产质量持续优化形成有效对冲，银行业整体资产质量大盘仍将保持稳健。 相关报告 1、《详解基金4Q25银行持仓：板块资金面整体稳健，主动基金比例小幅提升0.04pcts至2.08%》2026-01-25 2、《银行角度看12月社融：年底收官信贷投放改善、存款总量稳增；预计开门红趋势延续》2026-01-163、《12月金融数据前瞻：预计新增贷 款8000-9000亿 ， 社 融 增 速为8.3%》2026-01-08 投资建议：1、银行股从“顺周期”到“弱周期”，看好板块的稳健性和持续性。在目前环境下，从兼顾成长与防御的角度，建议关注有成长性且估值低的城农商行（逻辑详见报告《银行股：从“顺周期”到“弱周期”》。2、银行股两条投资主线：一是拥有区域优势、确定性强的城农商行，区域包括江苏、上海、成渝、山东和福建等（详见我们区域经济系列深度研究），重点推荐江苏银行、齐鲁银行、杭州银行、渝农商行、南京银行、成都银行、沪农商行等区域银行。二是高股息稳健的逻辑，重点推荐大型银行：六大行（如农行、建行和工行）；以及股份行中招商、兴业和中信等。 风险提示：经济下滑超预期；研报信息更新不及时；政策落地不及预期。 内容目录 一、开门红与全年信贷量价展望：总量稳定，投放前置，价格企稳，对公主导......31.1.量：总量预计持平，“开门红”新增贷款规模5.2万亿元.........................31.2.全年投放节奏：季度摆布向进一步前移，一季度投放占比突破新高..........41.3.价：对公新发利率小幅下降，零售利率趋于稳定，年内息差降幅可控......51.4.结构：对公为主，零售偏弱.........................................................................6二、非息收入：财富管理带动手续费持续改善，其他非息摆布能力仍强..................8三、资产质量：趋势延续，对公改善、零售暴露、总体稳健..................................10四、投资建议与风险提示..........................................................................................11 图表目录 图表1：历年信贷增量及信贷余额同比增速（万亿元）...........................................3图表2：银行一月信贷投放占比逐年提高.................................................................4图表3：每年1月新增贷款规模，近两年四大行基数较高（亿元）........................4图表4：年度新增贷款季度间摆布............................................................................5图表5：新发个人住房贷款加权利率水平连续三个季度企稳（%）.........................5图表6：各项人民币贷款加权利率（%）.................................................................6图表7：测算2026年净息差下降幅度收窄..............................................................6图表8：基建贷款同比增速分化（绿色升级信贷维持高增）...................................7图表9：科技贷款增速持续高于企业贷款整体增速..................................................7图表10：地产、基建仍是主要构成，科技、工业占比仍待提升..............................8图表11：上市银行非息收入同比增速......................................................................9图表12：2025年以来债市震荡上行........................................................................9图表13：上市银行对公&零售不良率变动..............................................................10图表14：上市银行对公&零售不良额占比..............................................................10图表15：上市银行半年维度零售贷款不良率增幅（bp）......................................11图表16：上市银行零售贷款不良额净增测算（百万）...........................................11图表17：压力测试下上市银行零售类各资产不良率及不良额（百万）预测.........11 前言：2026年1月以来我们集中调研了22家上市银行，包括6家国有大行、5家股份行、9家城商行、2家农商行。2026年作为“十五五”规划开局之年，银行业“信贷开门红”热烈开展，投放节奏前置明显。结合年初调研及行业数据，从量、价、险三维度看，对公贷款重点领域支撑仍占主导，零售贷款受房地产和消费疲软较弱；贷款利率虽仍有压力但息差企稳信号显现；资产质量呈现“整体稳健，对公优化、零售暴露”特征，非息收入则受益于资本市场回暖带来的结构性机会。 一、开门红与全年信贷量价展望：总量稳定，投放前置，价格企稳，对公主导 1.1.量：总量预计持平，“开门红”新增贷款规模5.2万亿元 全年信贷规模预计：根据上市银行投放规划，预计2026年全年信贷增量预计与2025年或能持平，约16.23万亿元规模，增速预计收窄至6.0%左右（2025年增速6.4%）。 来源：WIND，中泰证券研究所 开门红情况：开门红情况较好，投放继续前置。2025年，银行1月份信贷投放占比全年突破30%，2026年作为“十五五规划”开局之年，银行信贷投放前置会更加明显；预测2026年开门红较去年小幅多增，在全年信贷投放增量持平的情况下，预计2026年1月份信贷投放规模为5.2万亿元，占全年贷款比重32%。 来源：WIND，中泰证券研究所 分银行类型来看，四大行基数较高，预计优质区域中小行更容易实现同比多增。根据2023年、2024年、2025年数据来看，四大行信贷投放前置明显，单月投放规模均超过2万亿元，远高于2019-2022年同期水平。在高基数情况下，2026年1月实现同比多增面临一定压力。相比之下，中小银行由于2025年基数相对偏低，且部分经济发达省份地区项目储备与经济景气度高，区域城农商行“开门红”表现可能更为积极，预计2026年初信贷投放有望同比多增。 来源：WIND，中泰证券研究所 1.2.全年投放节奏：季度摆布向进一步前移，一季度投放占比突破新高 息差压力下，银行信贷投放明显提前，前移态势愈加显著。近年来，实体信贷融资需求有限，银行息差压力加大，各大银行基于“早投放早受益”的诉求，加快信贷投放节奏，前移投放时间，以尽早积累利息收入并抢占优质客户资源。投放季度摆布来看，一季度占比全年逐年递增，2025年一季度信贷新增占比高达60%。 来源：WIND，中泰证券研究所 1.3.价：对公新发利率小幅下降，零售利率趋于稳定，年内息差降幅可控 对公：预计对公新发利率环比仍小幅下降，但幅度预计小于去年。央行于2024年第三季度货币政策执行报告提出“不发放税后利率低于同期限国债收益率的贷款”，该指引将得到延续。 零售：预计零售新发利率将趋于稳定。一方面，4Q25按揭贷款新发利率3.06%，连续三个季度维持在该水平。另一方面，2025年4月以来零售端消费贷等非按揭利率不得低于3%左右，该指引仍然生效。 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 息差：不考虑2026年LPR调降，考虑前期的LPR、