仔猪价格的秘密

本报告导读： 农业《玉米价格持续上涨，关注种植景气修复》2026.01.25农业《维持低配，β弱α强》2026.01.24农业《猪价继续上涨，关注寒潮和腊月对价格影响》2026.01.18农业《业绩的线索》2026.01.11农业《周期破晓见曦，成长擎画新篇》2026.01.03 仔猪价格存在清晰的历史规律。预计仔猪价格将继续上涨，并在5/6月份回落。26年将迎来一轮大的去产能周期。并将主要在下半年，但股价预计将在上半年启动。 投资要点： 仔猪价格的涨跌的背后是生产规律的变化。从生产角度，12月和1月份是每年屠宰量最高的月份，较其他月份有非常明显的增加。站到养殖户的视角来看，集中出栏就意味着育肥栏位的集中释放，也就会有仔猪补栏需求的集中释放；而供给端理论上相对平稳，且冬季疫病可能还会带来额外供给损失。因此，在供给平稳，而需求边际明显增加的时点，仔猪价格容易上涨。但仔猪价格上涨之后又会带动生产上配种量的增加，而4-5个月后就会形成仔猪供给，因此在5/6月份仔猪价格就会再度下跌。 供大于需或者需大于供均是相对于猪周期的基准线而言。正常来讲，生猪的生产和供给存在明显的季节性，冬季是肥猪需求旺季而夏季是淡季，对应着6月份是仔猪需求的旺季，而1月份是仔猪需求的淡季。但是，从猪价的结果上看，并不存在旺季猪价上涨和淡季猪价低迷的情况，说明生产端已经根据需求节奏做了较为充分的调整适应。因此，我们上文所述的仔猪的供需对比都是相对于已有的猪周期的季节性变化的基准而言。 仔猪价格与猪价预期无关，也不能用于预判猪价。仔猪价格年度的变化规律相近，而猪价每年都有不同，自然两者并无关联。以仔猪价格强来判断补栏需求强，以及未来的供给压力和猪价下跌，自然也是不对的。 重点推荐生猪养殖板块，26年生猪养殖行业将迎来一轮大的去产能周期。我们预计26年上半年会类似于23年上半年，肥猪亏损但仔猪盈利，产能去化在上半年会相对缓慢，而5/6月份仔猪价格下跌后，产能去化会更为顺畅。考虑到非瘟消退带来的额外供给压力以及本轮周期的长度，我们认为，本轮去产能周期也将是过去几年间空间最大、去化最顺利的一轮。从股价角度来看，当前主要公司估值处于底部，未来随着猪价的下行，行业亏损加大，产能去化方向愈加清晰，股价或将在上半年启动。重点关注牧原股份、温氏股份、天康生物、巨星农牧、神农集团等。及相关标的德康农牧。风险提示：发生超预期疫病，养殖成本出现超预期波动。 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号