骨科耗材全链条龙头，拥抱老龄化与国产替代双重机遇

2026年01月30日 ——北交所新股申购报告 北交所研究团队 诸海滨（分析师）zhuhaibin@kysec.cn证书编号：S0790522080007 产品覆盖脊柱、创伤、关节、运动医学骨科全领域，2025年归母预增13.76% 爱得科技主要从事以骨科耗材为主的医疗器械的研发、生产与销售，主要产品包括脊柱类、创伤类、运动医学等骨科医用耗材以及用于伤口疗愈的创面修复产品。公司是国家高新技术企业，先后获得“江苏省专精特新中小企业”、“苏州市市级企业技术中心”认定，公司产品椎体成形系统和外固定支架先后获得“苏州名牌产品”荣誉。根据医械汇数据，2023年度公司在国内脊柱类椎体成形系统医疗器械厂商中排名第三，在国内脊柱类内植入医疗器械厂商中排名第六。2025Q1-3，公司营业收入为22,268.79万元，归母净利润为5,954.62万元。公司预测2025年度营业收入、归属于母公司股东的净利润和扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为30,748.49万元、7,636.76万元和7,136.43万元，较同比分别增长11.87%、13.76%和17.99%。 骨科集采边际缓和，非集采产品、海外市场增量或成骨科企业未来增长点 骨科“带量采购”政策为行业发展带来以下影响：（1）终端产品价格大幅下降，基层诊疗向普惠化发展；（2）骨科集采趋势边际缓和，进一步大幅降价的可能性较低；（3）行业集中度进一步提升，头部企业的竞争优势显现；（4）非集采产品、海外市场增量成为骨科企业的未来利润增长点。2022-2025H1，集采产品占公司经销收入比例分别为14.96%、53.05%、51.12%和55.33%。公司所处行业为骨科医疗器械行业的中游，其下游为医疗器械经销商及国内外各级医疗机构和患者。根据医械汇研究院数据，按照收入口径计算，我国骨科植入医疗器械的市场规模由2016年的193亿元增长至2024年的246亿元，复合增长率为3.08%。公司在椎体成形细分市场占据重要地位。2016年至2022年，我国椎体成形耗材的市场规模从8亿元增长到21.71亿元，2023年受集采影响有所下滑。 相关研究报告 《 量 子 低 温 超 导 射 频 缆 已 小批 量 供货，2025归母净利润预增超50%—北交所信息更新》-2026.1.29 《蛋周期高弹性标的，出海与溶菌酶构成增长双引擎—北交所信息更新》-2026.1.28 《优中选优，布局营收超10亿、利润过亿的成长领军者华晟智能等—北交所策略专题报告》-2026.1.26 技术硬实力把握老龄化时代骨科市场机遇，可比公司PE（TTM）均值59.65X得益于公司持续的研发投入，公司在细分市场已建立一定的技术优势。目前，公司已掌握椎体成形系统、髓内钉系统、外固定手术系统、负压引流系统、接骨板系统、等离子手术系统、脊柱内固定系统等多项核心技术。除了在已有领域不断保持产品的更新迭代，公司逐步深入关节、运动医学等领域的进一步研发。截至2025年11月24日，公司及其子公司共取得专利110项，其中发明专利45项。公司由于产品结构相对丰富均衡，非集采产品销售收入增长抵消了脊柱集采产品收入下滑的影响，未来随着集采常态化执行，集采政策对行业内公司影响呈边际递减趋势，同时伴随我国人口老龄化时代到来，未来骨科医疗市场仍面临较大市场机遇，公司业务具备较强成长性。可比公司PE（2024）均值为63.64X，PE（TTM）均值为59.65X。公司募投项目预计将优化产品结构，扩大生产规模，同时进一步建设营销网络，提高公司核心竞争力和盈利能力，前景较好。 风险提示：行业监管政策变化风险、毛利率波动风险、新产品研发和注册风险 目录 1、公司：坚持临床需求为导向，深耕骨科耗材医疗器械.........................................................................................................41.1、产品：覆盖脊柱、创伤、关节、运动医学骨科全领域..............................................................................................51.1.1、制造类产品..........................................................................................................................................................61.1.2、贸易类产品........................................................................................................................................................121.2、销售模式：经销模式为主，发展部分“两票制”经销商............................................................................................141.3、财务：经营规模持续增长，预计2025年归母净利润同比增长13.76%.................................................................172、行业：骨科集采趋势边际缓和，预计市场仍有增长空间...................................................................................................222.1、四项政策：基层诊疗向普惠化发展，行业集中度进一步提升................................................................................222.1.1、骨科“带量采购”政策.........................................................................................................................................222.1.2、“两票制”政策.....................................................................................................................................................252.1.3、高值医用耗材“医保目录”政策.........................................................................................................................252.1.4、“DRGs医保控费”政策.....................................................................................................................................252.2、受集采影响2022-23年我国骨科植入医疗器械市场规模有所下滑.........................................................................252.2.1、中国骨科植入医疗器械市场规模.....................................................................................................................262.2.2、创面修复医疗器械市场概况.............................................................................................................................292.3、机遇：人口老龄化拉动患病率提升，居民就诊意愿和医疗支出提升....................................................................292.4、病症介绍：公司产品椎体成形系统应用于椎体压缩性骨折治疗............................................................................313、看点：专注于核心业务创新发展，细分领域占据优势地位...............................................................................................333.1、创新：以终端临床需求为导向，打造高效研发体系................................................................................................333.2、竞争格局：2023年在椎体成形市场的市占率在本土企业中排名第三...................................................................363.3、募投项目：持续加强研发布局，优化产品结构........................................................................................................404、估值对比：可比公司PE TTM均值59.65X..........................................................................................................................415、风险提示..................................................................................................................................................................................41 图表目录 图1：公司主要产品包括骨科医用耗材以及用于伤口疗愈的创面修复产品............................................................................4图2：陆强先生与黄美玉女士为公司控股股东及实际控制人....................................................................................................5图3：公司产品线覆盖脊柱、创伤、关节、运动医学骨科全领域.....................................................................................