海外市场点评：美联储：“新主席”的政策轨迹
美联储：“新主席”的政策轨迹 glmszqdatemark2026年01月30日 研究助理：武朔执业证书：S0590125110064邮箱：wushuo@glms.com.cn 分析师：林彦执业证书：S0590525110007邮箱：linyan@glms.com.cn 分析师：陶川执业证书：S0590525110006邮箱：taochuan@glms.com.cn 随着特朗普对美联储主席提名进入倒计时，市场预期凯文・沃什当选几乎“稳操胜券”。据市场预测数据，沃什获特朗普提名出任下任美联储主席的概率已突破90%，稳坐热门人选头把交椅，市场更是提前开启对其潜在任职的定价行情。如若成功提名，沃什的政策取向与行事风格，将成为左右后续金融市场走势的核心变量。那么，为何沃什能在市场预期中脱颖而出？倘若当选，其货币政策主张，又将给市场带来哪些深层潜在影响？ 相关研究 1．宏观周度观察：收官5%后：2026年“开门红”成色初探-2026/01/242．资产配置系列报告：2026年，油价会“重蹈覆辙”吗？-2026/01/223．美国政策追踪：一年之约，特朗普还能改变什么？-2026/01/204．2025年经济增长数据点评：5.0%后的新序章-2026/01/195．“十五五”规划系列报告（十二）：“增收”促消费：迷题与正见-2026/01/14 首先，沃什的货币政策立场究竟如何？从历史履职轨迹来看，沃什的货币政策倾向其实带有一定的“鹰派”色彩。这一点从其过往履职美联储期间的政策表态与投票倾向中便可清晰印证。第一届理事任职期间，其多次强调通胀管控的核心优先级，对宽松货币政策的潜在副作用保持高度警惕，反对过度放水带来的市场扭曲与通胀风险，政策取向也更趋“鹰”派，这一行事风格似乎与特朗普的“大幅降息”以及“绝对忠诚”的诉求相悖。 而沃什此次的“半路突围”，核心正是源于其政策立场的适时转变。在本次美联储主席提名竞选中，沃什明确表达了对降息的支持态度，直言当前利率水平“应该更低”，这一表态精准契合特朗普政府的政策诉求，也在一定程度上打消了特朗普团队对其“鹰”派底色的顾虑。沃什同时强调美联储与财政部需各司其职，分别负责利率调控和财政账户，摒弃过往边界模糊的状态，双方应达成新协议解决债务利息高企问题，这也与特朗普政府降低债务成本的诉求一致。 加之沃什兼具美联储核心岗位的履职经验，且对市场运行逻辑有着深度理解，综合适配性显著优于其他候选人，这也成为其在后续提名中可能脱颖而出的核心优势。 不过，即便释放降息信号，相较于其他候选者，沃什在货币政策立场上仍略显温和。一方面，相较于哈塞特的激进降息主张，沃什对通胀风险的持续关注，决定了其即便推动降息，短期节奏与力度也会受到管控；另一方面，其释放的降息信号并非无条件落地，而是将缩表推进作为配合，以对冲降息的宽松效应，兼顾流动性调节与通胀管控，避免单一宽松举措引发的市场风险与通胀反弹压力。 那么，沃什的任命对资产端可能产生什么影响？随着其提名热度攀升，市场已提前定价其谨慎宽松的政策立场，今日美元、美债利率同步反弹，贵金属价格回调，正是这一预期的直接体现。 我们认为，其任命即使对资产形成短期扰动，但不改中长期趋势。短期其偏温和的降息基调叠加缩表预期，可能支撑美元阶段性反弹，但中长期来看，降息周期落地叠加美元信用下行，贬值或仍是主线逻辑。贵金属短期受政策收紧预期压制面临回调压力，而在地缘摩擦持续、美元信用隐忧未消、美国债务问题未获实质性解决的背景下，其中长期配置价值保持不变。美股可能面临流动性预期带来的估值压制，前期受益于宽松预期、流动性支撑的小盘、科技板块等面临短期调整 压力。 往后看，若沃什如期提名美联储主席，也将对美联储的政策走向与内部格局带来多重新变化： 一方面，沃什的提名势必牵引后续市场对降息预期的走向。若米兰1月底卸任，沃什即可进入美联储，与鲍威尔形成制衡；若米兰留任，其则需等待鲍威尔5月辞去理事职务后履职，在此之前仅能通过公开讲话引导市场预期。 随着后续沃什的履职，将进一步直接改写美联储理事的投票格局，鸽派阵营迎来关键一票，4票鸽派票数将进一步左右货币政策决议的投票倾向，为降息落地筑牢内部支撑，也让政策天平向宽松端小幅倾斜。 我们预计，在鲍威尔卸任前，美联储大概率维持暂缓降息的决策，在白宫政治干预下坚守独立性。而随着5月后新任主席就职，叠加中期选举进程推进，美联储或重启降息周期，基准情形下，预计年内仍有2次左右降息空间。 另一方面，沃什上任后大概率推动美联储内部的机制改革。此前，沃什多次批评美联储过往政策决策存在滞后性（前瞻性指引没有作用）、美联储脱离基本职责等，这也成为其主张推动内部改革的核心动因，让政策制定更贴合当下经济基本面，同时强化政策传导的精准性。 当然，对于市场高度关心的美联储独立性问题，也将成为后续关注的核心。沃什上任后如何平衡行政诉求与美联储的政策独立性，能否在降息落地的同时坚守通胀管控的核心目标，避免政策过度受外部干扰，也将直接影响市场对美联储政策公信力的判断。 风险提示：美国经贸政策大幅变动；关税扩散超预期，导致全球经济超预期放缓；政府干预下美联储独立性受到威胁，过度宽松下通胀风险上行。 资料来源：Kalshi，国联民生证券研究所注：数据截止至2026年1月30日。 资料来源：彭博，国联民生证券研究所注：时间为1月30日日内。 资料来源：彭博，国联民生证券研究所 资料来源：华尔街见闻，金十数据等，国联民生证券研究所 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室
