2025 年业绩预告点评利润扭亏为盈，大单品打造能力持续验证

利润扭亏为盈，大单品打造能力持续验证 glmszqdatemark2026年01月30日 推荐维持评级当前价格：20.92元 事件：上海家化发布2025年度业绩预盈公告，2025年预计实现归母净利润2.40-2.90亿元，同比扭亏为盈，扣非归母净利润为0.38-0.56亿元，同比扭亏为盈。其中2025Q4预计实现归母净利润为亏损1.15-1.65亿元，同比减亏，扣非归母净利润为亏损1.75-1.93亿元，同比减亏。 成立亿元单品俱乐部，复用大单品打造经验。2025Q4公司成立亿元单品俱乐部，复用品牌资源和运营经验以打造大单品矩阵，下半年多个新品表现亮眼：六神清爽香氛沐浴露推出深海龙涎、雨后栀子、山野青柚三款香型，精准对接年轻群体对香氛护理的需求；玉泽第二代干敏霜成功突围成为独立亿元单品、油敏霜潜力持续释放，并启动对身体护理品类的战略升维；佰草集品牌重塑焕新，新品仙草油凭借行业首个60%高浓添加、0基础润肤合成脂的精华油产品，上市即登顶天猫与抖音新品精华油品类榜首，验证了公司日益成熟的大单品孵化能力。 分析师解慧新执业证书：S0590525110066邮箱：xiehuixin@glms.com.cn 延续新品迭代动作，夯实行业竞争地位。2026年公司延续新品动作，1月17日，六神经典花露水焕新包装上市，设计、工艺与防伪技术全方位迭代；1月20日，玉泽正式推出新品“特润霜”，新品定位精准，以油入霜，以应对极干、极寒、暴晒、泳后及医美术后等极限场景，持续完善屏障修复赛道产品布局；佰草集多个专场直播退后GMV超千万，仙草油已展现大单品潜力。在美妆行业由“流量驱动”迈向“品牌驱动”与“产品驱动”深度结合的阶段，公司持续聚焦核心品牌、细分赛道与亿元单品，有望在市场竞争中稳步夯实行业地位。 研究助理张倩执业证书：S0590125120023邮箱：qianzhang@glms.com.cn 投资建议：自2024年下半年起，公司完成四大核心任务：定方向、明治理、提士气、清包袱，核心品牌发力带动业绩增长，后续新品上新和品宣强化值得期待。我们预计2025-2027年公司营业收入分别为64.82/72.64/80.68亿元，同增14.2%/12.1%/11.1%， 归 母 净 利 润 分 别 为2.63/4.01/5.12亿 元 ， 同 比131.5%/52.6%/27.6%，EPS分别为0.39/0.60/0.76元，当前股价对应PE分别为54X/35X/27X，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧、消费复苏不达预期、新品推广不及预期风险。 相关研究 1．上海家化（600315.SH）2025年三季报点评：25Q3收入高增，持续期待变革进度-2025/11/012．转型成效初步显现，期待双11大促再创佳绩-2025/08/233．员工持股激发组织活力，期待转型成效逐步显现-2025/04/284．上海家化（600315.SH）2024年三季报点评：Q3完成核心人才迭代，经营质量持续改善，期待增长拐点-2024/10/315．上海家化（600315.SH）2024年半年报点评：品牌&渠道&组织架构改革持续深化，期待公司调整后再出发-2024/08/22 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室