沥青月报：强预期推升盘面 关注地缘局势演绎

---强预期推升盘面关注地缘局势演绎 阳光光从业资格号：F03142459投资咨询号：Z0021764 2026-1-30中航期货 目录 01行情回顾 02宏观分析 03供需分析 PART 01行情回顾 原料偏紧及油价走强价格触底反弹 Ø1月份受原料端偏紧及油价偏强的双重影响，沥青价格触底反弹，今年以来累计上涨14.5%。一是美国突袭委内瑞拉后深度介入其原油领域，稀释沥青进口来源受限及贴水大幅收窄，原料端收紧及成本抬升预期对盘面提供支撑。二是中东地缘紧张局势升温，美国正加速向中东地区进行军事部署，美国总统特朗普相关言论加剧市场的担忧情绪，市场担忧局势恶化可能导致霍尔木兹海峡通航受阻，由此引发的供应中断潜在风险推升油价，并传导至化工板块。 PART 02宏观分析 地缘紧张局势加剧的风险升温 Ø美国扣押委内瑞拉总统马杜罗及其妻子：据央视新闻报道，当地时间1月3日，美国总统特朗普称，美方已成功对委内瑞拉实施打击，抓获委内瑞拉总统马杜罗及其夫人，并带离委内瑞拉。同日，有美国官员表示，委内瑞拉总统马杜罗于1月3日凌晨被美军最高特种任务部队三角洲部队的成员抓获。 Ø大批美军机飞往欧洲，伊朗加强战备：当地时间1月3日，据开源航班追踪数据和地面观察员的观测显示，近日有大批美军飞机突然飞往欧洲，其中1月3日至少有10架C-17运输机从美国飞往欧洲。据新华社消息，伊朗外交部发言人巴加埃1月5日在德黑兰举行的例行记者会上表示，伊朗武装部队正保持高度警惕，加强战备，以应对可能的新一轮袭击。 Ø特朗普考虑对伊朗发起新的重大打击：当地时间1月19日，知情人士透露，在美国和伊朗就限制伊朗核计划和弹道导弹生产进行的初步讨论未能取得进展后，美国总统特朗普正在考虑对伊朗发动新的重大打击。消息人士称，特朗普目前正在考虑的选项包括对伊朗领导人和被认为应对伊朗国内抗议事件死伤负责的安全官员发动空袭，以及打击伊朗核设施和政府机构。消息人士还表示，特朗普尚未最终决定如何行动，但他认为，随着美国航母打击群部署到该地区，特朗普的军事选择比本月初更加丰富。 Ø随着美国逐步完成在中东地区的军事部署，中东地缘局势加剧的风险逐渐升温，供应中断的担忧对盘面提供支撑，后续来看，地缘扰动对油价的影响关键在于美国采取何种军事干预的方式，若采取速战速决的方式，油价将出现脉冲式的上涨，若紧张局势持续时间较长，将推动油价重心逐步上移。 PART 02宏观分析 俄乌延续边打边谈的格局 Ø美俄乌首次三方会谈：俄罗斯、乌克兰和美国代表团组成的安全问题工作组当地时间23日在阿拉伯联合酋长国首都阿布扎比举行会谈，俄乌双方并未就领土这一中心议题显露妥协迹象。这是2022年2月乌克兰危机全面升级以来，俄乌美首次举行三方接触，会谈持续至24日。消息人士称，此次会谈总体以建设性方式结束。在政治小组层面，双方立场分歧依旧明显。乌克兰方面坚持，领土问题应至少以当前接触线为基础展开讨论；俄罗斯方面则继续主张乌克兰应从顿涅茨克地区未被占领的区域撤出部队。 Ø乌克兰总统泽连斯基表态：乌克兰总统泽连斯基24日在社交媒体发文说，乌美俄在阿联酋首都阿布扎比为期两天的会谈已结束，会谈富有建设性。泽连斯基称，就结束战争及其所需的安全条件，美方提出了“可能性方案”。各方一致同意回国后就会谈各个方面向各自领导人汇报并协调接下来的步骤。 Ø俄乌谈判持续，分歧依然存在：据央视新闻报道，美国国务卿鲁比奥表示，美俄乌三方就乌克兰问题的谈判仍在推进中，但在乌克兰领土问题上仍存在分歧，“这一问题是当前谈判中为数不多的关键障碍之一”。鲁比奥称，美国很可能需要为任何潜在协议提供“安全保障机制”，以确保协议得以落实。他说，本周末在阿联酋阿布扎比举行的会谈可能会有美国官员参加，但不会是威特科夫或库什纳。鲁比奥并未明示美方何人会参加。 Ø俄乌双方在核心议题依然存在较大分歧，预计将延续边打边谈的态势，同时双方未就能源基础设施袭击展开讨论，预计能源领域的袭击将会继续对双方能源生产及运输造成影响。后续来看，俄乌局势预计延续边打边谈的格局，对油价的直接影响短期有限，需跟踪地缘局势的演变。 PART 02宏观分析 OPEC+1月份暂停增产重申一季度暂停增产的计划 ØOPEC+1月份继续暂停增产，重申一季度暂停增产的计划：1月4日欧佩克在一份声明中表示，八个参与国重申了2025年11月2日的决定，即由于季节性因素，暂停2026年2月和3月的增产，八个参与国重申，165万桶/日的产量可能会根据不断变化的市场状况，以部分或全部的方式逐步恢复。各国将继续密切关注和评估市场状况，并在持续努力支持市场稳定的过程中，重申采取谨慎态度的重要性，以及保留充分灵活性以继续暂停或逆转额外自愿减产措施的重要性，包括此前实施的第2项自愿减产措施。八个欧佩克+国家将举行月度会议，以审查市场状况、合规情况和补偿事宜。这八个国家将于2026年2月1日举行会议。 ØOPEC+原油产量环比下降：当地时间1月18日OPEC发布其最新一期的月报，月报内容显示，欧佩克+12月份的原油总产量平均为4283万桶/日，较11月份减少了23.8万桶/日。维持全球原油需求增长预期，欧佩克将2026年全球石油需求增长预测维持在138万桶/日，欧佩克预测2027年全球石油需求增长为134万桶/日。 Ø综合来看，OPEC+暂停一季度的增产及超配额减产，在供应端给予油价支撑，后续需关注近期油价反弹叠加中东地缘紧张局势加剧，是否会对OPEC+的产量政策产生影响。 PART 02宏观分析 美联储暂停降息 Ø美联储暂停降息，内部存在分歧：美东时间1月28日，美联储联邦公开市场委员会(FOMC)发布了最新的利率决议，将联邦基金利率目标区间维持在3.50%—3.75%不变，符合市场预期。本次暂停降息的决策没能得到全体FOMC投票委员的一致支持。FOMC声明指出，在12名FOMC投票委员中，有两人投出了反对票，分别是美联储理事斯蒂芬·米兰和克里斯托弗·沃勒，他们都倾向于降息25个基点。 Ø美联储上调对美国经济活动的评估：在会后公布的决议声明中，美联储上调对美国经济活动的评估，称其以“稳健”速度扩张。美联储表示，失业率出现一定稳定迹象，但就业增长仍然低迷，通胀仍处于相对偏高的水平。美联储还删除了前三份声明中出现的关于就业下行风险增加的表述。 Ø鲍威尔发声：在北京时间凌晨3点半召开的新闻发布会上，鲍威尔表示，美国经济根基稳固，在去年以稳健的速度扩张，预计将在坚实基础上进入2026年，失业率已出现一些企稳迹象。在谈到降息前景时，鲍威尔表示，若劳动力市场疲软则需要降息，而劳动力市场强劲则无需降息，没人预计下次会议会加息，加息并非任何人的基本假设。 Ø此次议息会议暂停降息已被市场充分定价交易，市场预期鲍威尔在任的两次议息会议均不会降息，当地时间1月30日美国总统特朗普称，明天上午将宣布美联储主席人选，考虑到特朗普对新任美联储主席的要求，市场仍将押注美联储降息预期抬升。 供应端：产量环比减少供应压力缓解 PART 03供需分析 Ø1月份国内沥青产量累计201.9万吨，环比下降22.8万吨。从高频数据周度产量来看，随着炼厂进入检修环节，周度产量环比下降，当前沥青产量步入季节性下降的趋势，并在上半年维持低位运行，供应压力有望缓解。同时，当前炼厂开工率及产量未体现原料端偏紧的影响，若后续原料来源受限，原料替代将推升行业成本，地炼企业开工或受到制约，持续跟踪原料进口情况。 供应端：炼厂开工率环比下降一季度有望保持在低位 Ø1月份国内炼厂开工率先增加后减少，整体呈现环比下降的态势，一方面，春节假期临近，国内地炼进入季节性检修环节，另外一方面，终端消费进入淡季，炼厂主动降负。周度数据显示，沥青样本企业开工率处于近几年低位，且后续有望进一步下降，供应端的压力有望缓解。 需求端：出货量环比下降节后需求将回暖 PART 03供需分析 Ø1月国内沥青出货量从周度数据来看，整体呈现环比下降的态势，上周出货量环比回升，但是难改整体下降的趋势。一方面价格上涨及原料偏紧预期刺激下游企业提前备货，但持续性有待进一步观察，另外一方面下游需求仍处于淡季，下游需求增量有限。综合来看，伴随着需求步入淡季，终端消费面临下降的压力，出货量面临进一步萎缩的压力，后续关注节后需求回暖情况。 需求端：改性沥青产能利用率季节性下降 PART 03供需分析 Ø1月份，国内改性沥青产能利用率环比下降，延续自10月份以来下降的趋势。从周度开工数据来看，1月30日当周，国内改性沥青产能利用率为5.72%，较上月同期降低1.76个百分点，整体延续下降的趋势。随着春节假期临近，终端施工基本完工，受此影响开工率整体呈现下降的趋势。展望后市，改性沥青产能利用率面临季节性下降的压力，关注节后复工复产的情况。 进口：进口量环比减少进口均价下降 PART 03供需分析 Ø12月份沥青进口量38.3万吨，环比减少5.4万吨，2025年国内累计进口沥青392.8万吨，同比增加43.4万吨，进口均价环比小幅下降，整体保持平稳。 出口：出口环比增加出口均价小幅下跌 PART 03供需分析 Ø12月份沥青出口12.5万吨，环比增加8.9万吨，2025年沥青累计出口70.8万吨，同比减少23.6万吨，出口均价环比小幅下跌，整体保持平稳。 库存：厂库小幅累库累库速度低于往年同期 PART 03供需分析 Ø1月份国内样本企业厂家库存先累库后降库，整体呈现小幅累库的态势，但库存仍处于近几年低位。从周度数据来看，1月30日当周，国内样本企业厂家库存60.2万吨，较上周下降0.7万吨，较上月同期增加3万吨。展望后市，下游需求仍处于淡季，节后贸易商以消费库存为主，厂库面临累库的压力。 库存：社会库存累库进入累库周期 PART 03供需分析 Ø1月国内样本企业沥青社会库存整体呈现累库的态势，周度数据显示，1月30日当周国内沥青样本企业社会库存为89.2万吨，环比上周增加3万吨，较上月同期增加12.2万吨。社库结束去年下半年降库的趋势，进入累库周期，既有淡季需求下降，也有供应保持稳定的因素。 价差：裂解价差保持高位沥青加工稀释利润反弹 PART 03供需分析 Ø1月份，受美国突袭委内瑞拉的影响，沥青价格大幅走强，带动沥青裂解价差在高位运行，受益于沥青价格大幅反弹，稀释沥青加工利润转正并处于近几年高位。“强预期、弱现实”背景下，近期沥青基差大幅走弱。 PART 04后市研判 Ø当前沥青市场呈现典型的“强预期、弱现实”格局。期货盘面的上行主要由地缘政治引发的原料成本上涨预期驱动，而现货市场则受制于疲软的基本面，导致基差大幅走弱，深度贴水的结构将吸引期现套利资金，或为远月合约带来潜在卖压。后续来看，价格大幅上涨已对成本抬升进行了较多定价，市场的主要上行驱动仍看成本端，需跟踪地缘局势演变，而主要风险则在于“弱现实”的证实，需重点关注终端需求恢复、库存去化进度，以及期现套利资金平仓可能带来的集中压力。 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。