油脂油料周报：美豆冲高回落 马棕油先扬后抑

----国信期货油脂油料周报 2026年1月30日 1蛋白粕市场分析 目录 2油脂市场分析 3后市展望 蛋白粕市场分析 第一部分 一、蛋白粕市场分析 本周行情回顾：本周CBOT大豆先扬后抑，价格重心有所抬升。周初美豆出口销售数据乐观与巴西大豆丰产压力共存，美豆区间震荡反复。周三美豆上涨触及一个多月来的最高水平。近期美元走软使得美国出口更具竞争力，阿根廷天气的担忧持续发酵提振市场，此外美豆油高涨也给美豆带来推动，但巴西进入大规模大豆收割季初期，令市场涨幅受限。周四美豆冲高回落，回补本周涨幅。主要反映了最新美豆出口销售降至十周来的最低水平。邻池豆粕和豆油市场疲软，巴西大豆收割初期阶段也带来压力。国内连粕市场跟随美豆而动，期价冲高回落，前四个交易日连粕震荡走高，美豆走高抵消了人民币升值、巴西升贴水带来的成本不足。周五随着美豆的回落，连粕高位回落，多头平仓与空头抛压共振，连粕回吐本周大部分涨幅。本周国内豆粕现货相对坚挺，尽管油厂开工提升，但下游提货加快，豆粕库存稳中有降。节前备货终端以提货执行合同为主，建库进入尾声，追涨情绪不足。本周连粕走势更多来自于美豆带来的提振，主力合约连续几次上冲2800元/吨整数关口，期价未能守住而重回前期震荡区间。此轮反弹或结束。 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 1、美国市场—美豆出口情况 USDA出口检验：美国大豆出口检验量较一周减少2%，但是同比增长79%。截至2026年1月22日的一周，美国大豆出口检验量为1,324,408吨，上周为修正后的1,345,080吨，去年同期为738,028吨。2025/26年度迄今美国大豆出口检验总量达到20,668,363吨，同比减少37.5%，上周减少40.2%，两周前减少42.8%。2025/26年度迄今美国大豆出口达到全年出口目标的48.2%，上周为45.1%。 上周美国对中国（大陆地区）出口的大豆数量比前一周增长47%，比去年同期增长535%。截至2026年1月22日的一周，美国对中国（大陆地区）装运897,459吨大豆，作为对比，前一周装运611,983吨。作为对比，2025年同期装运141,275吨，2024年同期装运487,408吨。当周美国对华大豆出口检验量占到该周总量的67.8%，上周45.8%，两周前58.9%。 1、尼诺指数 1、南美市场—巴西及阿根廷 东部地区再次出现大范围降雨，覆盖了该地区的大部分区域，尽管东南部地区仍相对干燥，其降雨模式与前一周相似。总体而言，降雨量平均为25至100毫米，局部降雨总量高达200毫米，而东南部地区的降雨量则不足10毫米，仅有几场局部降雨达到25毫米的峰值。尽管东南部地区天气较为干燥，但该地区大部分地区的温度仍然适中，平均高温在20至30摄氏度之间。马托格罗索州和南马托格罗索州西部的温度略高，达到30摄氏度以上。根据巴拉那州政府1月26日的报告，首批收获的玉米大多已进入灌浆和成熟阶段的最后阶段，整体外观良好。大豆的生长情况各不相同，但主要集中在结荚、灌浆和早熟阶段。南里奥格兰德州1月22日的报告指出，近期稳定且较为干燥的天气有利于玉米的收割。 本周，中部和东北部部分产区较为干燥，而南部大部分地区则继续迎来小到中雨（10-50毫米）。这场降雨给拉潘帕地区带来了特别的缓解，该地区在季节早期曾面临极度干旱的情况，降雨有助于补充关键的土壤水分；然而，布宜诺斯艾利斯东部地区依然干旱。气温平均接近或略低于正常水平，部分地区较季节平均值下降了1至3摄氏度，呈现出较为凉爽的天气模式。尽管平均气温较低，但整个地区的日间最高气温仍达到30摄氏度左右。据阿根廷政府称，截至1月22日，棉花、玉米和大豆的种植工作已基本完成。在拉潘帕地区，早播玉米目前正处于开花和灌浆阶段，受前期高温和干旱的影响最为显著，而晚播作物则状况较好。与此同时，科尔多瓦南部的大豆因高温和水分不足而面临压力；特别是在里奥夸尔托，由于持续的水分胁迫，晚播大豆发育不良。 1、南美市场—巴西及阿根廷 1、国内外油籽市场 1、咨询机构AgRural周一称，巴西2025/26年度大豆产量预计为1.81亿吨，比12月22日的预测值1.804亿吨上调了约60万吨。如果预测成为现实，将比2024/25年度的1.715亿吨提高5.54%。截至上周四（1月22日），2025/26年度巴西大豆收获进度为4.9%，上周2.0%，去年同期3.9%。目前马托格罗索州的收割工作进展顺利，帕拉纳州的收割速度略有加快，其他一些州的收割工作也在推进或已经开始。 2、马托格罗索州农业经济研究所（IMEA）表示，截至1月23日，该州2025/26年度大豆收割进度已达种植面积的13.88%,高于一周前的6.69%，比去年同期进度4.38%高出9.50%。在全州各区域中，中北部地区的收获进展最为显著，已经完成收获22.37%。其次是西部（18.74%），西北部（17.36%）以及北部（13.91%）。中南部的收获进度为11.81%，东北部为4.48%。 3、CONAB：截至1月24日，巴西大豆收割率为6.6%，上周为2.3%，去年同期为3.2%，五年均值为7%。马托格罗索收割进度为19.7%，上周为6.4%，去年同期为3.6%。巴拉那州收割进度为3%，上周为2%，去年同期为10%。南马托格罗索收割进度为2%，上周为1%，去年同期为4%。 4、1月28日讯，据外媒报道，阿根廷持续出现高温干旱天气，给牲畜、大豆，尤其是玉米作物带来压力，可能导致2025/26年度产量下降。近日阿根廷气温飙升至接近40摄氏度，主要农业区急需降雨，但是预计要到2月份才能迎来显著降水。布宜诺斯艾利斯谷物交易所的数据显示，作物播种基本完成，玉米播种进度为93.1%，大豆播种进度为96.2%。美国农业部本月预测阿根廷玉米产量为5300万吨，大豆产量为4850万吨。阿根廷气象学家杰尔曼•海因茨表示，此次热浪天气将降低玉米产量。产量预估可能会下调，其中早播玉米受影响最大。 5、Abiove：2025年11月当月工厂大豆库存为847万吨，环比上月的1126.5万吨下降312.5万吨，同比去年同期增加146.8万吨，去年同期为700万。当月豆粕库存为150.2万吨，环比上月减少26.7万吨，库存持续减少。当月豆油库存为54.3万吨，环比上月增加5.8万吨，上月库存为48.5万吨；去年同期为34.32万吨，同比去年同期增加20万吨。 6、阿根廷农业部称，2026年第三周阿根廷农户销售新季大豆的步伐加快。截至2026年1月21日，阿根廷农户预售483万吨2025/26年度大豆，比一周前高出10万吨，去年同期396吨。上周销售5万吨。阿根廷农户还销售了4,271万吨2024/25年度大豆，比一周前高出36万吨，去年同期销售量是3,710万吨。作为对比，上周销售40万吨。上周阿根廷官方汇率和平行汇率的价差扩大。截至2026年1月21日，阿根廷官方汇率和平行汇率之差为负61.0,一周前负50.6。 7、据路透调查：分析师平均预计USDA 12月大豆压榨量为691.4万短吨（约2.304亿蒲式耳）。若数据兑现，压榨量将环比增长4.5%，同比增长5.9%，创历史同期第二高位。分析师预估区间为2.27亿至2.345亿蒲式耳。豆油库存方面，分析师预计截至12月31日，美国豆油库存为22.79亿磅，环比增加5.5%，同比大增35.1%。 8、Safras& Mercado：虽然今年巴西大豆产量有望创下历史最高纪录，但农民们仍然对出售大豆犹豫不决。由于大豆供应预期充足，豆价低迷，在一个月内，大豆价格下跌了高达10雷亚尔/袋，目前农户的销售速度依然缓慢，这种环境可能导致大豆利润进一步下滑。迄今为止种植户仅预售了30.3%的新豆，上年同期为39%，过去五年均值为41.1% 9、巴西粮食合作社Coamo：2026年其收成将是有史以来的最高水平。巴西大豆丰收前景缓解了人们对阿根廷部分大豆作物遭受干旱影响的担忧。 10、Anec：基于船运计划数据预测，1月25日-31日期间，巴西大豆出口量为189.245万吨，上周为26.764万吨；豆粕出口量为53.171万吨，上周为30.241万吨。 11、BAGE：大豆播种工作接近尾声，已完成预计播种面积的99.5%，仅剩北部农耕区有待推进。截至1月28日，大豆作物状况评级良好占比47%(上周值53%，去年同期值24%)，正常占比37%（上周值34%，去年同期51%），一般或较差占比16%(上周值13%，去年同期值25%)。土壤水分过量占比0%（上周值1%，去年同期0%）,有益到适宜占比64%(上周值67%，去年同期值59%)，短缺到极度短缺占比36%(上周值32%，去年同期值41%)。 2、大豆--港口库存及压榨利润 按照WIND统计，本周国内现货榨利、盘面榨利急需回升，远期巴西大豆盘面榨利盈利明显，现货榨利也转盈。 中国粮油商务网监测数据显示，截至本周末，国内港口的进口大豆库存总量约为849.76万吨，上周库存为842.62万吨，过去5年平均周同期库存量：620.57万吨，这样理论上港口进口大豆库存可压榨天数为26天，而安全大豆压榨天数为17天。预计到下周末时，港口大豆理论库存为504.00万吨，大豆到港约759.70万吨。 2、大豆—进口成本及内外价差 数据来源：粮油商务网、汇易网、WIND、国信期货按照粮油商务网、汇易网统计，3月船期美湾到港进口大豆成本（加征关税）4319元/吨，（正常关税）3946元/吨（CNF升贴水247美分/蒲式耳）。巴西3月到港进口大豆成本3586元/吨（CNF升贴水144美分/蒲式耳）。本周巴西升贴水有所回落。 3、豆粕---大豆开工率和豆粕库存 中国粮油商务网监测数据显示，截至第4周末(1月24日）国内主要大豆油厂的大豆开机率较上周有所增长，整体上处于较高水平。国内油厂平均开机率为58.60%，较上周的54.50%开机率增长4.10%。本周全国油厂大豆压榨总量为214.77万吨，较上周的199.74万吨增加了15.03万吨，其中国产大豆压榨量为1.61万吨，进口大豆压榨量为213.16万吨。 中国粮油商务网监测数据显示，截至2026年第4周末，国内豆粕库存量为90.68万吨，较上周的94.80万吨减少4.12万吨，环比下降4.35%；合同量为499.37万吨，较上周的575.59万吨减少76.22万吨，环比下降13.24%。其中：沿海库存量为75.11万吨，较上周的80.75万吨减少5.64万吨，环比下降6.98%；合同量为448.56万吨，较上周的515.37万吨减少66.81万吨，环比下降12.96%。 3、豆粕、菜粕---周度表观消费量 粗略预估，当周（4周）豆粕表观消费量为173.06万吨，上周同期为162.08万吨。 3、豆粕---基差分析 4、菜粕—菜籽开工率及压榨量 中国粮油商务网监测数据显示，截至第4周末(1月24日）国内主要油厂的进口油菜籽开机率较上周有所下降，整体上处于几乎停滞水平。国内进口油菜籽加工企业周度开机率为0%，较上周的0%周度下降0%。本周全国油厂进口油菜籽压榨总量为0万吨，较上周的0万吨下降了0万吨。 中国粮油商务网监测数据显示，截至2026年第4周末，国内进口压榨菜粕库存量为0.00万吨，较上周的0.00万吨持平，环比持平；合同量为0.00万吨，较上周的0.00万吨持平，环比持平。 4、菜粕---基差分析 油脂市场分析 第二部分 二、油脂基本面分析 本周行情回顾：本周美豆油冲高回落，周初市场震荡走高，国际原油走高以及美国政府生物柴油政策预期利好支撑期价。周三随着阿根廷旱情发酵，美豆粕走高，油粕套利平仓导致美豆油高位回落，随后基金抛售，特朗普在衣阿华州未对美国生物柴油政策发表言论，此后美元止跌，黄金回落，美豆油也震荡走低，回吐本周涨幅。与之相比马棕油先扬后抑，前四个交易日市场不断走高，收于三个月高位，主要受大宗商品价格及原油价格坚