行情回顾
- 国债现券收益率窄幅震荡，1.7年期收益率下行0.3-1.8bp，10年期、30年期收益率分别变动-2.1bp、1.7bp至1.81%、2.26%。
- 国债期货涨跌不一，TS、TL主力合约分别下跌0.02%、0.34%，TF、T主力合约分别上涨0.01%、0.11%。
- TF、T主力合约成交量上升，TS、TL主力合约成交量下降；TF、TS、TL主力合约持仓量下降，T主力合约持仓量上升。
消息回顾与分析
- 政策及监管：中国人民银行召开2026年宏观审慎工作会议，强调拓展宏观审慎政策覆盖范围；商务部推出政策文件，扩大入境消费，建设数字贸易示范区等；证监会发布公募基金业绩比较基准指引，规范行业。
- 基本面：国内2025年GDP同比增长5%，12月社会消费品零售总额增长0.9%，规模以上工业增加值增长5.2%，固定资产投资下降1.13%；12月人民币贷款、社会融资规模同比少增；M2增速8.5%，M1增速3.8%。海外方面，美国初请失业金人数20.9万人，美联储维持基准利率不变，声明称通胀仍高，就业增长低迷；特朗普威胁伊朗，欧洲国家或抛售美国资产；美国联邦政府面临停摆危机。
图表分析
- 价差变化：10年期和5年收益率期差走阔，10年和1年期收益率差收窄；2年期和5年期、5年期和10年期主力合约价差均走扩；10年期、30年期合约跨期价差收窄/走扩，5年期、2年期合约跨期价差收窄/走阔。
- 国债期货主力持仓变化：T国债期货主力持仓前20净空单大幅增加。
- 利率变化：2周、1周期限Shibor利率上行，隔夜、1月期限Shibor利率下行，DR007加权利率回升至1.59%附近震荡；国债现券收益率窄幅震荡，10年期、30年期收益率分别变动-2.1bp、1.7bp。
- 中美国债收益率差：10年期、30年期国债收益率差均走扩。
- 公开市场操作：央行公开市场净投放5305亿元，DR007加权利率回升至1.59%附近震荡。
- 债券发行与到期：本周债券发行10268.65亿元，总偿还量7768.35亿元，净融资2500.29亿元。
- 市场情绪：人民币对美元中间价累计调升251基点，离岸与在岸价差收窄；10年美债收益率上行，VIX指数回落；十年国债收益率下行，A股风险溢价小幅上行。
行情展望与策略
- 国内经济总体保持稳中有进，增长动能主要依赖出口和生产端稳定，内需修复依靠政策驱动，呈现“外需强于内需”“供给强于需求”特征。
- 海外方面，美国联邦政府面临停摆危机，美联储维持基准利率不变，鲍威尔称货币政策非预设路线。
- 债市情绪持续好转，但利率继续下行的动力不足，地方债发行计划或显示2月供给压力前置，市场对供需失衡担忧未完全缓解；MLF大额净投放降低一季度降准预期，权益市场降温或对债市形成压制。
- 预计短期内利率窄幅震荡，市场等待新的增量信息进行方向性选择。
