国债期货周报：经济数据回暖 期债窄幅波动

国债期货周报 国元期货研究咨询部 2022年6月17日 经济数据回暖 期债窄幅波动 策略观点 央行本周0投放，资金面维持宽松。国债收益率曲线窄幅波动，略有上行。受疫情影响4至5月国内经济下行压力增加，支持期债价格上行。5月份的经济数据显示经济状况较4月份好转，在上海疫情收尾快速推动复工复产之后，经济下行压力有所缓解，基本面走强或对期债价格形成阶段性压力。但经济底部回升过程中风险仍存，且市场对恢复的程度与速度还有分歧。因此期债上有压力、下有支撑，或以区间震荡为主。央行货币政策动向继续充当债市的方向性指引。建议暂时观望等待方向。 一、行情回顾 （一）期货市场 本周国债期货继续延续窄幅震荡，全周大体收平。本周公布的5月份经济数据显示基本面呈现好转态势，主要指标较上月改善。债市对于基本面的预期亦适度改观，市场关注的焦点集中在年中的流动性上。当前基本面好转但经济回升的过程中仍有风险因素，流动性宽松，多空胶着，造成期债价格窄幅波动。建议暂时离场观望。 表 1：期货行情走势 数据来源：Wind、国元期货 （二）现券市场 本周国债现券收益率窄幅波动，略有上行。短端：国债到期收益率曲线2年期收益率2.28%，较上日-1.5BP，较上周-0.7BP；中期：5年期国债收益率2.59%，较上日+0.1BP，较上周+2.6BP；长端：10年期国债合约 收盘价 日涨跌 周涨跌 成交量 持仓量 日增仓 周增仓 TS2209 101.010 0.03% 0.00% 28257 43812 -78 -3,640 TF2209 101.400 0.06% 0.00% 31157 101866 -1170 -4,828 T2209 100.395 0.06% -0.02% 66828 166547 1319 1,971 许 雯 电话：010-84555101 邮 箱xuwen@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3023704 投资咨询资格号 Z0012103 2 / 6 金融期货周报 收益率2.78%，较上日+0.2BP，较上周+2.3BP。6月京沪疫情受控，市场预期逐步扭转，地方债发行进入今年最高峰，宽信用持续发力，均对期债价格形成压制。当前现货市场短端受资金面预期的影响较大，中长端受宽信用预期影响较大，10年期国债收益率在2.80%下方波动。 表 2：银行间国债到期收益率 期限 利率(%) 日涨跌(bp) 周涨跌(bp) 3M 1.61 5.1 8.0 1Y 2.01 -2.5 0.5 2Y 2.28 -1.5 -0.7 3Y 2.34 -0.9 -0.3 5Y 2.59 0.1 2.6 7Y 2.79 1.3 2.3 10Y 2.78 0.2 2.3 30Y 3.26 -0.3 -0.2 数据来源：Wind、国元期货 （三）行业要闻 1. 财政部：1-5月，全国一般公共预算收入86739亿元，扣除留抵退税因素后同比增长2.9%；全国一般公共预算支出99059亿元，同比增长5.9%；证券交易印花税1413亿元，同比增长15%。 2. 美联储公布最新利率决议，将基准利率上调75个基点至1.50%-1.75%区间，为1994年来最大幅度的加息。美联储声明表示，高度关注通胀风险，“坚决承诺”将通胀率恢复到2%，并重申认为持续加息是适当的。鲍威尔表示，预计加息75个基点的举措不会成为常态，下次会议最有可能是加息50个基点或75个基点。 3. 统计局：5月，环比来看，70个大中城市中，43个城市新建商品住宅销售价格下降，比上月减少4个；53个城市二手住宅销售价格下降，比上月增加3个。其中，成都涨幅0.9%领跑，北上广深分别涨0.4%、持平、涨0.5%、涨0.5%。 4. 沪深交易所进一步强化可转债交易监管，在兼顾可转债市场效率、市场稳定与投资者保护的同时，有效防止过度投机炒作、维护可转债市场平稳运行。其中，对可转债上市首日采取57.3%和-43.3%的涨跌幅机制，次日起引入20%的涨跌幅限制，同时明确异常波动的标准；强化可转债投资者适当性管理，对新参与投资者增设“2年交易经验+10万元资产量”准入要求，并实施新老划断。 5. 央行上海总部：截至5月末，境外机构持有银行间市场债券3.66万亿元，约占银行间债券市场总托管量的3.0%；5月份，新增4家境外机构主体进入银行间债券市场；5月份，境外机构在银行间债券市场的现券交易量约为1.11万亿元，日均交易量约为557亿元。 6. 国家统计局公布2022年5月经济数据：中国5月规模以上工业 3 / 6 金融期货周报 增加值同比增0.7%，预期降0.1%，前值降2.9%；中国1-5月固定资产投资（不含农户）205964亿元，同比增长6.2%；中国5月社会消费品零售总额同比降6.7%，前值降11.1%；5月全国城镇调查失业率为5.9%，比4月下降0.2个百分点。 二、资金面分析 本周央行公开市场累计开展了500亿逆回购，公开市场有500亿逆回购到期，因此央行公开市场完全对冲到期量。资金面维持宽松。 资金利率处于低位，跨季资金利率也低于往年。主要货币市场利率，周日7天回购定盘利率1.70%，较上日+5BP，较上周+8BP；SHIBOR7天报1.74%，较上日+4.9BP，较上周+6.2BP；银行间隔夜质押式回购加权平均利率1.47%，较上日+0.2BP，较上周+2.3BP。资金利率小幅上升，处于低位。 表 3：主要货币市场利率 期限 利率(%) 日涨跌(bp) 周涨跌(bp) FR001 1.45 0.0 1.0 FR007 1.70 5.0 8.0 FR014 2.10 50.0 50.0 Shibor O/N 1.41 0.1 1.1 Shibor 1W 1.74 4.9 6.2 Shibor 2W 1.66 3.8 6.3 R001 1.47 0.2 2.3 R007 1.70 2.2 7.2 数据来源：Wind、国元期货 三、综合分析 央行本周公开市场0投放，资金面保持宽松。国债收益率曲线窄幅波动，略有上行。受到疫情的影响，我国4月份的经济数据、金融数据全面走弱，5月份较4月边际改善。及至6月京沪疫情收尾、复工复产快速推进，之后国内疫情对经济的影响将逐渐淡化，经济下行压力将有所缓解。 基本面上，最新公布的经济数据也显示5月份较4月份全面改善。生产端，恢复性小幅增长，工业增加值当月同比0.7%，较上月提高3.6个百分点。其中，汽车行业加速恢复，汽车制造业当月同比下降7%，降幅比上月收窄24.8个百分点。需求端，内需好转、外需较强。投资方面，地产投资表现较弱，基建投资和制造业投资保持增速。消费下滑有所改善，5月社零总额33547亿元，当月同比-6.7%，降幅比上月收窄4.4个百分点。 经济企稳回升，景气度有所好转，但还面临下行压力与风险。一方面消费信心恢复的动力还有待提高，另一方面，5月份地产行业的状况没有明显的改善，地产链对供需两端的拖累还在。宏观政策对冲力度在不断加大，货币政策受到外部掣肘，财政政策施为空间尚且充足。市场对宏观政策层面的预期保持乐观，会对经济起到托底作用。 4 / 6 金融期货周报 5月份金融数据回暖。社融、信贷、M2同比增速回升，内部融资需求有所改善。2022年5月末，M2余额252.7万亿元，同比增长11.1%；社会融资规模增量为27900亿元，比上年同期多8399亿元，预期23708亿元；新增人民币贷款18900亿元，同比多增3920亿元，预期13993亿元。信用收缩状况还有所改善。稳增长、宽信用的政策依然在推进的过程中，市场对于疫情形势好转后经济回升保持信心。 2022年5月价格指标回落为主，CPI同比持平、PPI延续高位回落。5月CPI同比增长2.1%，环比下降0.2%；PPI同比增长6.4%，环比增长0.1%，CPI-PPI剪刀差继续收窄。现阶段国内通胀压力尚且不大，但国际市场上能源、上游原材料、初级农产品价格涨幅较大，欧美通胀指标均处于历史高位，后期通胀压力是否会传导进来还有待观察。 图1、社会融资规模 图2、CPI-PPI 数据来源：Wind、国元期货 数据来源：Wind、国元期货 外部环境来看，本周美联储利率决议公布后，美元指数冲高回落，美股、黄金先抑后扬。欧美等主要经济体快速复苏的阶段已经过去，而其通胀数据处于历史高位，国际市场普遍担忧欧美经济进入滞涨。俄乌局势导致海外能源、初级农产品价格处于高位，美国通胀加剧，美联储收紧货币政策的压力增加，市场担忧美联储加息将美国经济推向衰退，全球风险资产调整。 四、技术分析及建议 期债窄幅波动。资金面保持宽松。经济数据上来看我国经济已经见底，但底部回升过程仍有较多的不确定风险，如突发疫情、地产链收缩、外贸下滑等。期债上有继续宽信用的压力，下有经济下行风险仍存的支持，应以区间波动为主。6月份疫情好转之后，稳增长政策延续，市场宽信用预期将会走强，同时经济回暖后流动性继续宽松的必要性也在下降，将压制利率债价格。央行货币政策大方向无疑延续偏宽松，央行货币政策动向继续充当债市的方向性指引。技术上，期债价格在区间内运行。建议暂时观望。 02468101214161001502002503003502018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-04社会融资规模社会融资规模存量:期末值社会融资规模存量:期末同比(15.0)(10.0)(5.0)0.05.010.02018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-11CPI-PPICPI-PPI 5 / 6 金融期货周报 图3、国债收益率 图4、国债期限利差 数据来源：Wind、国元期货 数据来源：Wind、国元期货 2.02.53.02022-01-302022-02-282022-03-312022-04-302022-05-31中债国债到期收益率2年5年10年0.00.10.20.30.40.50.62022-01-302022-02-282022-03-312022-04-302022-05-31国债收益率利差10年-2年10年-5年 6 / 6 金融期货周报 重要声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国元期货力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部 地址：北京东城区东直门外大街46号天恒大厦B座21层 电话：010-84555000 合肥分公司 地址：合肥市蜀山区金寨路91号立基大厦A座六楼（中国科技大学金寨路大门斜对面） 电话：0551-62895501 福建分公司 地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号2204室之01室（即磐基商务楼2501室） 电话：0592-5312522 大连分公司 地址：大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407、2406B。 电话：0411-84807840 西安分公司 地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西塔6层06室 电话：029-88604088 上海分公司 地址：中国（上海）自由贸易试验区民生路1199弄1号楼3层C区 电话：021-68400292 合肥营业部 地址：合肥