多晶硅2月报：震荡偏弱，关注现货成交和政策

第一部分前言概要.................................................................................................................................................2 【交易逻辑】...................................................................................................................................................2 【策略推荐】...................................................................................................................................................2 第二部分基本面情况...........................................................................................................................................3 一、行情回顾...................................................................................................................................................3二、需求：白银及有色金属价格上涨对多晶硅终端需求造成压力.........................................................4三、供应：2月多晶硅排产下调...................................................................................................................8四、库存：多晶硅高库存格局不变..............................................................................................................9 第三部分后市展望及策略推荐.........................................................................................................................10 免责声明.................................................................................................................................................................11 多晶硅2月报 震荡偏弱，关注现货成交和政策 第一部分前言概要 【供需展望】 交易咨询业务资格： 证监许可[2011]1428号研究员：陈寒松电话：邮箱：chenhansong_qh@chinastock.com.cn期货从业资格证号：F03129697投资咨询资格证号：Z0020351 白银及有色金属大幅上涨后显著推高电池、组件成本，抢出经济性下降，厂家提高开工率积极性不强，2月组件、电池排产环比下移。有色金属不影响硅片成本，硅片环节排产暂不受影响，2月维持46GW附近，折合多晶硅需求约8.74万吨。供给层面，2月多晶硅企业开工率环比1月底变化不大，仅通威股份产量环比缩减，预计2月多晶硅产量8.2万吨左右。2月虽然小幅去库，但厂家库存超过33万吨，高库存占用巨额现金，厂家有一定的出货压力，现货承压。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。 【交易逻辑】 1月28日的座谈会，官方声明反内卷后市更多集中在市场化和法制化层面，联合减产、限销、提价取消后，在价格法的约束下厂家最优定价策略或是参考自身完全成本。企业全年开工率或在30%-50%左右，对应行业成本区间（42000,50000）。2月份现货市场或批量成交，届时现货成交价将成为期货定价的关键指引。1月仓单数量持续增加，第三批交割品牌企业的现货成交价为盘面底部的参考。综合来看，在没有更强烈的反内卷政策情况下，现货承压，2月多晶硅期货价格震荡偏弱，价格区间参考（45000,52000）。 【策略推荐】 1.单边：震荡偏弱，参考（45000,52000）2.套利：正套3.期权：暂无 风险提示：反内卷政策预期再起 多晶硅2月报 第二部分基本面情况 一、行情回顾 1月多晶硅期货大幅下跌后震荡企稳，月底有再度走弱迹象。自2025年12月底广州期货交易所执行较为严格的限仓制度以来，多晶硅期货在62000元/吨的价格附近承压。2026年1月6日，有关单位约谈多晶硅企业和光伏行业协会，提示多晶硅产能整合和联合挺价过程中的反垄断风险，随后企业联合限产、限销、提价等行为被终止。该消息发酵后多晶硅期货大幅下跌，主力合约一度下跌至48000元/吨附近。1月28日相关部委召开座谈会，会议精神更多集中在反内卷的市场化、法制化层面，叠加多晶硅仓单持续增加，多晶硅期货再度下跌至49000元/吨一线。 多晶硅2月报 二、需求：白银及有色金属价格上涨对多晶硅终端需求造成压力 1、有色金属上涨显著推高电池、组件成本，抢出口经济性下滑 1月9日，财政部、税务总局发布关于调整光伏等产品出口退税政策的公告：自2026年4月1日起，取消光伏等产品增值税出口退税。自2026年4月1日起至2026年12月31日，将电池产品的增值税出口退税率由9%下调至6%；2027年1月1日起，取消电池产品增值税出口退税。2026年预计海外新增光伏装机量290-300GW，光伏组件需求量350-360GW，预计2026年中国光伏组件出口量仍能保持220GW以上。4月以后取消光伏组件、硅片出口退税，1-3月理论上能出现一轮光伏组件、硅片抢出口。中国企业在海外拥有56GW电池产能，理论上不排除中国企业1-3月份加紧海外产能备货硅片。1月份以来，白银、铜、铝等有色金属价格大幅上涨，光伏电池、组件成本飙升。截至1月底，按照银浆新货价格计算，光伏组件完全成本已经超过0.9元/W，电池完全成本增加至0.5元/W以上，相较于月初上涨0.1元/W左右。组件、电池成本短期的大幅上涨，已经侵蚀了出口退税额对于价格的优惠空间。 多晶硅2月报 2、2月电池、组件排产下行，硅片排产暂稳 根据国家能源局发布的数据，2025年12月单月新增光伏装机4018万千瓦（即40.18GW），环比上升88.83%。2025年“531”后国内新能源电价下行，但国内新装机量仍存在一定韧性，月度平均新增光伏装机量达到16GW。剔除12月抢装因素和考虑一季度传统淡季，预计2026年一季度国内月度新增光伏装机量均值在10GW左右。2025年1-11月中国光伏组件出口量227GW，同比增加1%，月度平均出口量20GW左右。考虑一季度仍然存在但被削弱的抢出口需求，预计一季度国内组件平均总需求量在35GW左右。1月国内光伏组件产量约33.7GW。12月底部分光伏组件企业已经放假，出口退税取消政策出后部分企业组织复产， 多晶硅2月报 2026年1月30日 但电池价格和铜铝价格上涨后组件成本高昂，2月份组件企业排产受天数影响或下滑至30GW附近。 组件排产下行，同时带动电池需求走弱。电池的出口退税完全取消的时间节点是2027年，在白银价格持续走高的背景下，电池企业抢出口意愿并不强。预计2月份电池排产数量环比1月份下滑6GW至35GW附近。硅片成本不受有色金属影响，且多晶硅价格承压，硅片抢出口经济性仍存，预计2月份硅片排产环比1月持平为46GW。 数据来源：银河期货，iFIND 数据来源：银河期货，SMM 数据来源：银河期货，SMM 数据来源：银河期货，SMM 多晶硅2月报 2026年1月30日 数据来源：银河期货，SMM 数据来源：银河期货，SMM 数据来源：银河期货，SMM 数据来源：银河期货，SMM 数据来源：银河期货，SMM 数据来源：银河期货，SMM 多晶硅2月报 2026年1月30日 三、供应：2月多晶硅排产下调 截截1截截截截截截截截截截截10截截截截9截截截截截截截截截1截截截截截截截截12截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截1截截截截截截截截截截截截截截34截截截截截截截截截截截截截120截截截2025截截截截截截截截截截截2026截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截2026截截截截截截截截截截截截截截截截截2截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截截2截截截截截截截1截截截截截截截截截截截2截截截截截截8.16截截截 多晶硅2月报 2026年1月30日 截截截截截截截截截截截截截截 四、库存：多晶硅高库存格局不变 1月多晶硅产量9.7万吨左右，需求8.74万吨，纸面数据累库1万吨。但自12月下旬开始，下游企业对2026年终端需求预期并不看好，采购意愿较弱。1月份多晶硅企业库存持续增加，截至1月23日，SMM口径的多晶硅企业库存增加至33-34万吨，下游企业原料库存降低至15万吨左右。1月份多晶硅仓单数量大规模增加，且东方希望、晶诺均已注册仓单，交割库库存增加至2.42万吨。从库存结构来看，春节前下游企业可能出现一轮补库，部分上游企业迫于库存压力亦有可能增加出货意愿，利空现货价格。 数据来源：银河期货，广州期货交易所 多晶硅2月报 第三部分后市展望及策略推荐 基本面展望：白银及有色金属大幅上涨后显著推高电池、组件成本，抢出经济性下降，厂家提高开工率积极性不强，2月组件、电池排产环比下移。有色金属不影响硅片成本，硅片环节排产暂不受影响，2月维持46GW附近，折合多晶硅需求约8.74万吨。供给层面，2月多晶硅企业开工率环比1月底变化不大，仅通威股份产量环比缩减，预计2月多晶硅产量8.2万吨左右。2月虽然小幅去库，但厂家库存超过33万吨，高库存占用巨额现金，厂家有一定的出货压力，现货承压。 交易逻辑分析：1月28日的座谈会，官方声明反内卷后市更多集中在市场化和法制化层面，联合减产、限销、提价取消后，在价格法的约束下厂家最优定价策略或是参考自身完全成本。企业全年开工率或在30%-50%左右，对应行业成本区间（42000,50000）。2月份现货市场或批量成交，届时现货成交价将成为期货定价的关键指引。1月仓单数量持续增加，第三批交割品牌企业的现货成交价为盘面底部的参考。综合来看，在没有更强烈的反内卷政策情况下，现货承压，2月多晶硅期货价格震荡偏弱，价格区间参考（45000,52000）。 操作策略： 单边：震荡偏弱，参考（45000,52000） 套利：暂无 期权：暂无 多晶硅2月报 2026年1月30日 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，