多晶硅2月报：震荡偏弱，关注现货成交和政策

第一部分前言概要

• 供需展望：白银及有色金属价格上涨推高电池、组件成本，导致终端需求下降，2月组件、电池排产环比下移。硅片环节排产暂稳，2月维持46GW，折合多晶硅需求约8.74万吨。供给层面，2月多晶硅产量预计8.2万吨左右，库存超过33万吨，高库存压力下现货承压。
• 交易逻辑：官方反内卷政策后，厂家定价策略参考自身完全成本，全年开工率或30%-50%，对应成本区间（42000,50000）。2月现货成交价成为期货定价关键指引，1月仓单增加，第三批交割品牌企业现货成交价为盘面底部参考。
• 策略推荐：单边震荡偏弱，价格区间（45000,52000）；套利暂无；期权暂无。
• 风险提示：反内卷政策预期再起。

第二部分基本面情况

• 行情回顾：1月多晶硅期货大幅下跌后震荡企稳，月底再度走弱。自2025年12月底广州期货交易所执行限仓制度以来，期货在62000元/吨附近承压。2026年1月6日，有关单位约谈企业后，联合限产、限销、提价等行为被终止，期货大幅下跌。
• 需求：1月9日起，光伏等产品出口退税政策调整，预计2026年中国光伏组件出口量仍能保持220GW以上。1月份以来，白银、铜、铝等有色金属价格大幅上涨，推高电池、组件成本，侵蚀出口退税优惠空间。2月电池、组件排产下行，电池排产环比下滑6GW至35GW附近，硅片排产环比持平为46GW。
• 供应：2月多晶硅企业开工率环比1月底变化不大，仅通威股份产量环比缩减。
• 库存：1月多晶硅产量9.7万吨左右，需求8.74万吨，纸面数据累库1万吨。但下游企业采购意愿较弱，1月库存增加至33-34万吨，仓单数量大规模增加，交割库库存增加至2.42万吨。

第三部分后市展望及策略推荐

• 基本面展望：同第一部分供需展望。
• 交易逻辑分析：同第一部分交易逻辑。
• 操作策略：同第一部分策略推荐。

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