科技与效率赋能，穿越周期的价值锚

核心观点

美的集团是一家家电全品类龙头，正迈向全球领先的科技集团。公司通过内生增长与并购合作，实现了从单一品类、单一国家业务运作到多品类产品及服务、多产业和全球化运营的科技集团的转型。公司业务涵盖智能家居、工业解决方案等，全球研产销体系完善，股权结构多元制衡，并通过多层激励保障长期发展。

家电业务

• 内销：白电内销保持个位数稳步增长，尽管国补效应逐步退坡。COLMO和东芝双高端品牌发展迅速，1H2025零售额同比增长超过60%。
• 外销：短期受关税扰动，但新兴市场具备较大增长空间。公司通过产能布局和收并购强化海外竞争力，OBM占比提升。
• 公司表现：国内市场份额稳固，高端品牌竞争力深化；海外业务全球领先，产能布局和并购提升竞争力。

ToB业务

• 新能源与工业技术：在家用领域领跑，工控、储能、热管理业务发展向好。
• 智能建筑科技：商空业务建立优势地位，一体化解决方案有望拉升客单值。
• 机器人与自动化：库卡中国化成效凸显，盈利具备改善空间。

分红及蓄水池

公司重视股东回报，分红率逐年提升，并推进两项回购方案。利润蓄水池持续扩容，现金流优异，增强中长期增长稳定性。

盈利预测&估值

预计2025-2027年归母净利润分别为440/484/526亿元，对应PE13.4x/12.2x/11.2x。

投资建议

公司各业务条线发展逻辑清晰，给予“买入”评级。