玉米和淀粉2月报

第一部分前言概要.................................................................................................................................................2 【行情回顾】...................................................................................................................................................2 一、全球玉米新季供应宽松，阿根廷产区干旱..........................................................................................3二、美玉米产量上调，美玉米底部震荡......................................................................................................3三、巴西头茬玉米种植，出口高于去年同期..............................................................................................4 一、新作售粮进度变慢，农户卖粮增加......................................................................................................5二、饲料需求开始下降...................................................................................................................................7三、深加工玉米亏损加剧，开机率降低......................................................................................................9四、南北方港口库存继续上升，但库存仍偏低........................................................................................11五、玉米和淀粉交易逻辑............................................................................................................................12 免责声明.................................................................................................................................................................14 玉米和淀粉2月报 年后玉米卖压较弱盘面回调有限 第一部分前言概要 【行情回顾】 交易咨询业务资格： 证监许可[2011]1428号研究员：刘大勇电话：15618396630邮箱：liudayong_qh@chinastock.com.cn期货从业资格证号：F03107370投资咨询资格证号：Z0018389 1月USDA报告上调单产和面积，美玉米产量创新高，但阿根廷天气干旱，美玉米03合约回落到420美分/蒲附近。1月东北玉米持续上涨，农户惜售，下游库存偏低，北港收购价高达2300元/吨附近。由于原料玉米上涨幅度较大，企业玉米库存仍偏低，东北淀粉企业亏损扩大。01和03玉米震荡上行，03玉米和淀粉价差持续走缩。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。 【市场展望】 国际方面，阿根廷玉米产区干旱持续，美玉米后期可能继续下调单产，26/27年度种植面积会下降，美玉米03合约420美分/蒲支持较强。年后全球供应压力减弱，预计国际玉米现货及期货底部上移。 国内方面，2月东北仍有一波卖压，玉米现货仍有下跌空间。但贸易商及下游企业库存仍较低，预计北港收购价2230元/吨可能存在支撑。对于淀粉，由于副产品价格稳定，年后华北玉米大概率上涨，玉米现货仍有上涨空间。05和07玉米重心会上移，05玉米与淀粉价差会走扩。 【策略推荐】 1.单边：美玉米03合约420美分/蒲附近轻仓短多，03玉米按照2250-2310之间逢高短空为主。05、07玉米按照2250-2320之间逢低做多操作。 2.套利：03玉米和淀粉价差在300-360之间做扩为主。 银河期货 3.期权：盘面回落到低点时卖出玉米看跌期权（c2605-P-2240）。 风险提示：进口及拍卖政策。 第2页共15页 玉米和淀粉2月报 第二部分国际玉米基本面情况 一、全球玉米新季供应宽松，阿根廷产区干旱 1月USDA报告上调产量，全球玉米供应宽松。2026年1月USDA报告全球玉米产量环比增加，同比增加较多，需求增加。25/26年度1月全球玉米产量预期12.96亿吨，高于上月12.83亿吨，远高于去年同期12.31亿吨，同比增6515万吨。其中饲用玉米消费8.13亿吨，高于去年7.88亿吨，国内总消费12.85亿吨，高于去年的12.51亿吨，预计期末库存2.91亿吨，低于去年的2.95亿吨，库销比22.64%。其中美国产量4.32亿吨，饲用1.57亿吨，食用及工业消费1.77亿吨（乙醇用酒精1.42亿吨），出口8128万吨。巴西产量1.31亿吨，饲用6600万吨，食用工业消费3050万吨，出口4300万吨。阿根廷产量5300万吨，出口3700万吨，但1月底开始炒作阿根廷美玉米产区天气。乌克兰产量3200万吨，出口2450万吨。25/26年度新季玉米产量处于高位，全球供应宽松。 二、美玉米产量上调，美玉米底部震荡 1月报告美玉米面积上调，单产上调。25/26年1月美玉米种植面积9880万英亩，略高于上月的9870万英亩，远高于去年9090万英亩。美玉米1月单产186.5蒲/英亩，高于上 玉米和淀粉2月报 月的186蒲/英亩，高于去年同期的179.3蒲/英亩。后期可能会下调单产，美玉米03合约底部震荡。美玉米目前乙醇产量处于高位，且燃料乙醇库存低于去年，美玉米净空持仓增加，截止1月20日，美玉米净空持仓-5.2万手，美玉米03合约预计420美分/蒲附近支撑较强。 数据来源：银河期货，EIA 数据来源：银河期货，EIA 三、巴西头茬玉米种植，出口高于去年同期 巴西二茬玉米出口高于去年，头茬收割加快。12月出口604万吨，2025年1-12月巴西累计出口量为4159万吨，高于去年同期的3783万吨。截止1月24日，头茬玉米播种率为 玉米和淀粉2月报 93.6%，上周为90.7%，去年同期为93.1%，五年均值为90.8%；巴西一茬玉米收割率为7.4%，上周为4.4%，去年同期为6.3%，五年均值为9.3%。目前巴西玉米进口利润上升，截止1月26日，3月进口成本2130元/吨，进口利润320元/吨。目前关注南美阿根廷天气情况，容易炒作干旱，美玉米可能会偏强。 数据来源：银河期货，iFinD资讯 数据来源：银河期货，iFinD资讯 第三部分国内玉米基本面分析 一、新作售粮进度变慢，农户卖粮增加 玉米和淀粉2月报 根据钢联数据，截止1月22日，全国13省（黑龙江、吉林、辽宁、内蒙古、山东、河北、河南、安徽、山西、陕西、甘肃、宁夏、新疆）售粮进度56%，略低于去年同期1%；全国7省（黑龙江、吉林、辽宁、内蒙古、河北、山东、河南）售粮进度为54%，和去年持平。由于春节期间是传统卖粮高峰期，预计2-3月仍有一波卖压。 25/26年度地租下降，单产提高，全国产量增加较多，但26/27年度种植成本增加。根据调研数据，东北黑龙江地租平均下降70元/亩，但单产高于去年，按照单产1850斤/亩的产量（比去年增10%左右），折算到港平仓价基本在1900-2000元/吨。但根据我们的调研及数据，我们认为东北单产在10%左右，东北产量增加1000万吨左右，华北考虑到收获时降雨影响，预计产量与去年持平，西北地区产量增加200万吨左右，预期全国玉米产量增加1200万吨左右。由于玉米价格处于高位，农户种植收益较好，地租也在上涨，26/27年度地租平均上涨100-200元/亩。 玉米及谷物进口大幅减少。1-12月进口玉米265万吨，低于去年同期的1364万吨。1-12月玉米、高粱、大麦及DDGS合计进口1761万吨，低于去年同期的3677万吨。按照作物年度计算，预计25/26年度玉米进口300万吨左右，略高于上年度的183万吨。25/26年度玉米、高粱、大麦、DDGS预计和24/25年度的1767万吨基本持平。 玉米和淀粉2月报 二、饲料需求开始下降 饲料需求进入淡季，需求开始下降。根据饲料工业协会数据，11月饲料产量2873万吨，1-11月累计30433万吨，同比增7.8%。国家统计局显示，12月饲料产量3008万吨，1-12月累计33908万吨，同比增6.0%。生猪养殖利润改善，生猪存栏开始下降，但仍高于去年同期。截止1月22日，自繁自养利润每头116元，外购利润38元。12月123价规模场商品猪存栏3692万头，环比减少0.23%，同比增4.72%。春节期间是养殖淡季，2月预计饲料需求会下降。 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，iFinD资讯 数据来源：银河期货，iFinD资讯 玉米和淀粉2月报 数据来源：银河期货，iFinD资讯 数据来源：银河期货，iFinD资讯 数据来源：银河期货，iFinD资讯 数据来源：银河期货，iFinD资讯 数据来源：银河期货，iFinD资讯 数据来源：银河期货，iFinD资讯 玉米和淀粉2月报 三、深加工玉米亏损加剧，开机率降低 2026年1月玉米现货继续上涨，副产品价格相对稳定，淀粉企业亏损扩大。淀粉企业开机率上升，下游有备货需求，淀粉库存下降。截止1月21日，96家深加工玉米库存383.8万吨，高于上月同期的337.8万吨，低于去年同期的41.4%。黑龙江玉米库存111万吨，低于去年的42.1%，山东玉米库存91.6万吨，低于去年24.7%。淀粉企业开机率持续回升，截止1月21日，淀粉企业开机率为60.46%。淀粉库存高于去年，淀粉企业亏损扩大。截止1月26日，黑龙江淀粉利润为-89元/吨，山东利润14元/吨。截止1月21日，淀粉库存为106.9万吨，月降幅3.0%，年同比增幅10.4%。由于淀粉企业玉米库存偏低，且企业利润亏损较多，预计2月开机率会下降，淀粉库存累库会低于去年。 淀粉下游，木薯淀粉进口量增加较多，且木薯淀粉与玉米淀粉价差仍偏低，压制淀粉需求。截止1月22日，木薯淀粉与玉米淀粉价差在577元/吨，且下游淀粉糖与白糖价差较低，2月淀粉需求淡季。1-12月木薯淀粉进口累计507万吨，高于去年同期的383万吨，木薯淀粉仍替代部分玉米淀粉下游需求。 数据来源：银河期货，Mys