股指期货月报：波动不改上行趋势

第一部分前言概要.................................................................................................................................................2【行情回顾】...................................................................................................................................................2【市场展望】...................................................................................................................................................2【策略推荐】...................................................................................................................................................2第二部分1月行情回顾........................................................................................................................................3一、股票市场——震荡上行节奏分化.........................................................................................................3二、股指期货——贴水大幅收敛，近月全线升水.......................................................................................4第三部分后市展望及投资策略...........................................................................................................................7一、数据提振信心...........................................................................................................................................7二、政策指引稳定...........................................................................................................................................8三、市场承接良好...........................................................................................................................................8四、年报预告向好...........................................................................................................................................9五、后市策略.................................................................................................................................................10 风险提示与免责声明.............................................................................................................................................11 股指期货月报 2026年1月30日 波动不改上行趋势 第一部分前言概要 【行情回顾】 交易咨询业务资格： 证监许可[2011]1428号研究员：孙锋电话：021-65789277邮箱：sunfeng@chinastock.com.cn期货从业资格证号：F0211891投资咨询资格证号：F0000567 1月，A股市场呈现震荡上行走势，指数间表现节奏略有分化，中证500和中证1000指数保持上行走势。股指期货较上月大幅收敛，特别是IC近月合约连续出现较大升水，IM当月合约也开始连续升水。股指期货成交持仓明显增长，特别是IC增长迅猛。这都说明了市场乐观看待后市，持仓信心增强。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。 【市场展望】 在稳中向好的总基调下，虽然市场出现一些波动，题材股快速拉升后集体提示风险，沪深300等指数挂钩ETF成交放大，但稳中向好的政策导向明确，经济数据提振信心，上市公司业绩预告向好，市场承接有力。因此，股指短暂波动之后，在经济回暖的支撑下，仍有望保持震荡上行的趋势。 【策略推荐】 1.单边：震荡上行。2.套利：多IM\IC2609合约+空ETF。3.期权：牛市价差策略。 银河期货 风险提示：经济复苏不及预期、美股人工智能泡沫破灭，资金面变化。 股指期货月报 第二部分1月行情回顾 一、股票市场——震荡上行节奏分化 1月，A股市场呈现震荡上行走势，指数间表现节奏略有分化。沪深300和上证50指数股指月初双双快速拉升，前者之后横盘震荡，后者一度失去全部涨幅月末再度反弹。中证500和中证1000指数保持上行走势，月末出现震荡。至1月29日，沪深300指数月度涨幅为2.67%，上证50指数涨2.63%，中证500指数涨14.1%，中证1000指数涨9.7%。 数据来源：银河期货，Wind 数据来源：银河期货，Wind 数据来源：银河期货，Wind 数据来源：银河期货，Wind 黄金、有色、油气板块涨幅居前，AI应用、化工、煤炭、建材、计算机、电子、地产等板块纷纷表现。而银行、交通运输、农产品成为三个下跌板块。值得注意的是，同板块市值不同的公司表现差异成为影响指数的一个因素，小盘股表现相对更活跃。 股指期货月报 二、股指期货——贴水大幅收敛，近月全线升水 1月，股指期货贴水较上月大幅收敛，特别是IC近月合约连续出现较大升水，IM当月合约也开始连续升水。 具体来看，1月，IF当月合约月均升水2.45点，1月29日出现当月最大升水20.73点，1月20日出现最大贴水-8.28点；IH当月合约月均升水1.81点，1月14日出现当月最大贴水-3.07点，1月29日出现最大升水13.29点；IC当月合约月均升水12.78点，1月26日出现当月最大贴水-21.49点，1月23日出现最大升水66.03点；IM当月合约月均升水5.2点，1月26日出现当月最大贴水-38.23点，1月23日出现最大升水61.06点。乐观情绪是使股指期货基差不断收敛的重要原因，但IC和IM当月合约的最大升水与去年11月幅度相当，可见套利机制会使大幅升水快速平抑。 数据来源：银河期货，Wind 数据来源：银河期货，Wind 数据来源：银河期货，Wind 数据来源：银河期货，Wind 股指期货月报 1月，股指期货成交持仓明显增长，特别是IC增长迅猛。IM、IC、IF和IH日均成交分别较上月增加1.1%、64.8%、20.5%和6.4%；日均持仓分别增加11.2%、39%、12.5%和2.7%。IC大幅价涨量增、IF和IH月末持仓增长的表现说明行情向好，是重要影响因素。 数据来源：银河期货，Wind 数据来源：银河期货，Wind 数据来源：银河期货，Wind 数据来源：银河期货，Wind 基差收敛使股指期货空头展期成本大幅下降。各品种空头当月展期下月合约成本最低，是最优选择，IM、IC、IF和IH月平均年化展期成本分别为3.52%、1.46%、0.54%和-0.29%，较上月分别下降5.06、4.5、2.68和1.57个百分点。IH空头当月移仓到下月、季月合约都出现收益，是由于近低远高。 股指期货月报 数据来源：银河期货，Wind 数据来源：银河期货，Wind 数据来源：银河期货，Wind 数据来源：银河期货，Wind 从主要席位的持仓情况看，随着行情向好，各品种净空头持仓占比不断上升。IH前五大席位和前十大席位月均净空头持仓较上月分别增加3.2和2.9个百分点，IM和IC前十大席位月均净空头持仓较上月分别增加2.7和2.3个百分点。 股指期货月报 数据来源：银河期货，Wind 数据来源：银河期货，Wind 第三部分后市展望及投资策略 一、数据提振信心 国家统计局公布12月经济数据，并就2025年全年国民经济运行情况答记者问。2025年国内生产总值（GDP）首次突破140万亿元，比上年增长5.0%，实现了全年经济增长目标。 “十四五”时期，我国经济总量实现“四连跳”，先后迈上了110万亿、120万亿、130万亿、140万亿元的新台阶，充分展现了中国经济稳中有进的态势、顶压前行的韧性、向新向优的活力。巨大的经济总量，意味着我国经济底盘更实、抗风险能力更强，我国粮食产量已经连续两年站稳在1.4万亿斤的台阶，制造业增加值连续16年稳居世界首位，服务业增加值占GDP比重提高到57.7%。持续增长的经济总量，意味着我国高质量发展成色更足、步伐更稳，我国创新指数排名首次跻身全球前十，规模以上高技术制造业增加值年均增长9.2%。举世瞩目的经济总量，还意味着我国为世界经济提供了稳定的支撑和更广的合作空间。“十四五”时期，中国对世界经济增长的年均贡献率达到30%左右，2025年货物进口规模再创新高，达到18.5万亿元，为各国提供了广阔的市场空间。 12月末公布的PMI数据，数据重回50以上，显示经济重回活力区间。CPI回升至2023年3月以来的最高水平，连续4个月回升且连续3个月处于正值区间，扩内需促消费政策措施继续显效。PPI数据环比涨幅扩大，同比降幅收窄，供需结构改善带动煤炭、锂电池价格上涨，国际有色金属价格上行拉动国内有色金属价格。 股指期货月报 数据来源：国家统计局 2025年末中央经济工作会议明确财政政策适度但积极的基调，提出“保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量”，同时明确提出“把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量”。在央行也多次提到“促进物价合理回升”的政策背景下，12月通胀数据延续修复态势，预示着政策发力物价合理回升趋势清晰明确。综合近期经济数据，我们可以基本确认中国已摆脱“通缩”阴影，经济基本面转好的态势已经确立。 展望未来，随着2026年各项政策持续落地，存量与增量