股指期货2025年8月报：震荡不改上行趋势

震荡不改上行趋势 研究员：孙锋 期货从业证号：F0211891投资咨询从业证号：Z000567:021-65789277:sunfeng@chinastock.com.cn ——股指期货2025年8月报 报告摘要： 2025年7月，在市场预期转好的背影下，股指持续震荡上行，突破年内高点，所有行业指数取得正收益。 行情转好，股指期货贴水不断收敛，上市公司集中分红高峰已过和现货行情向好使基差回归常态。7月合约到期交割之报，2603合约上市，IC和IM下季合约基差周期性扩大，但IF和IH基差回归常态。 7月，现货市场持续稳定上升，股指期货的成交持仓保持稳中有升。IM、IF、IH和IC日均成交分别较上月增加1.9%、7.3%、8.6%和6.7%，日均持仓也分别增加1.9%、3.5%、8.2%和12.1%。从合约看，2509合约绝对主力合约地位不可动摇，预计8月起将大举移仓2512合约。 贴水收敛使股指期货空头展期成本明显降低。IM、IC、IF空头当月展期下月合约成本最低，是最优选择，月平均年化成本分别为9.57%、7.64%、2.82%，较上月分别下降3.17、1.68和1.53个百分点。IH空头移仓到下季月合约成本最低，月平均年化成本为0.12%。 从主要席位的持仓情况看，各品种主力席位净空头持仓整体稳定。IM主力席位的净空头持仓有小幅上升趋势，前十大席位月均净空头持仓较上月增加2.4个百分点；IH前五大席位的月均净空头持仓也较上月增加2.4个百分点。 月末市场出现震荡，但持续发力的政策使市场预期明显转变，大宗商品价格上涨引发A股顺周期板块上涨，牛市氛围进一步显现，重大工程带来的事件驱动也使部分板块出现重估，而资金面持续回暖，汇金增持稳定市场预期，融资余额再创新高，大涨之后市场出现波动，但不改股指震荡上行趋势。 风险因素：国内复苏不及预期，地缘政治因素 1.现货市场表现回顾——探底回稳 2025年7月，市场持续震荡上行，至7月30日，沪深300区间涨跌幅为5.47%，上证50指数区间涨跌幅为3.96%；中证500指数区间涨跌幅6.75%，中证1000指数区间涨跌幅为5.7%。 数据来源：Wind、银河期货 在市场大涨的背影下，所有行业都取得正收益，其中非金属材料、金属材料月度涨幅都在10%以上，医疗保健涨幅居前，而此前护盘主力——银行指数涨幅最小。 数据来源：Wind、银河期货 2.股指期货表现回顾——贴水继续加大 6月之后，股指期货贴水不断收敛，上市公司集中分红高峰已过和现货行情向好使基差回归常态。7月合约到期交割之报，2603合约上市，IC和IM下季合约基差周期性扩大，但IF基差扩大并不明显，IH更是出现升水，显示投资者操作明显差异化。 数据来源：Wind、银河期货 7月，现货市场持续稳定上升，股指期货的成交持仓保持稳中有升。IM、IF、IH和IC日均成交分别较上月增加1.9%、7.3%、8.6%和6.7%，日均持仓也分别增加1.9%、3.5%、8.2%和12.1%。从合约看，2509合约绝对主力合约地位不可动摇，预计8月起将大举移仓2512合约。 数据来源：Wind、银河期货 贴水收敛使股指期货空头展期成本明显降低。IM、IC、IF空头当月展期下月合约成本最低，是最优选择，月平均年化成本分别为9.57%、7.64%、2.82%，较上月分别下降3.17、1.68和1.53个百分点。IH空头移仓到下季月合约成本最低，月平均年化成本为0.12%。 数据来源：Wind、银河期货 数据来源：Wind、银河期货 从主要席位的持仓情况看，各品种主力席位净空头持仓整体稳定。IM主力席位的净空头持仓有小幅上升趋势，前十大席位月均净空头持仓较上月增加2.4个百分点；IH前五大席位的月均净空头持仓也较上月增加2.4个百分点。 数据来源：Wind、银河期货 3.震荡不改上行趋势 7月，A股市场持续迎来利好，是市场稳中有涨的主要原因。 经济政策不断发力 7月1日中央财经委员会第六次会议强调，纵深推进全国统一大市场建设，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。7月3日，工信部也召开光伏行业制造业企业座谈会。会议强调要依法依规治理光伏行业的低价无序竞争，推动落后产能退出，提升产品品质，并要求行业协会发挥桥梁作用，引导企业自律，营造良好产业生态。 持续的政策信号使市场预期发生明显转变，顺周期大宗商品价格大幅逆转，涨幅巨大，带动稀土、有色金属等板块股价大幅上涨，也推动了钢铁、煤炭等板块走强，使股市出现牛市氛围。 7月30日，中共中央政治局会议指出“依法依规治理企业无序竞争，推进重点行业产能治理”，未直接提及“反内卷、低价无序竞争”，市场出现大幅震荡，修正之前过于乐观 的情绪。但“依法依规治理企业无序竞争，推进重点行业产能治理”将是下半年重点工作，有望持续落地实施，将对行业生态、对上市公司业绩产生积极正面影响。 事件驱动引发重估 7月19日，全球最大的水电项目——雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式在西藏自治区林芝市举行。工程主要采取截弯取直、隧洞引水的开发方式，建设5座梯级电站，总投资约1.2万亿元，项目预计装机规模约6000万千瓦。受之影响，雅江水电概念板块和个股大涨上涨，长期股价低迷、走势平淡的水泥、建材、工程机械、钢铁、建筑等板块纷纷大幅拉升。 实际上，早在“十四五”规划和2035年远景目标的建议中明确提出“实施雅鲁藏布江下游水电开发”，2024年12月25日，也有新闻报告中国政府核准雅鲁藏布江下游水电工程。因此，“埋伏“雅江工程概念股完全有可能。以前的事件驱动、利好出现，往往会有逢高兑现，去年10月8日、12月10日都出现了高开低走的大阴线走势。但此次事件驱动行情明显强于以往，机械、钢铁、水泥等板块出现震荡上行趋势，显示行业板块有望出现重估。 雅鲁藏布江下游水电工程作为新中国成立以来投资额最大的单体工程，其建设周期可能长达多年，若以10年周期测算，年均投资约1200亿元，将使全国水电年度投资规模翻倍，西藏区域水泥产能翻倍，硬岩掘进机等工程机械、水轮发电机组等能源装备、特高压直流输电工程都将受益。因此，相关板块后市可能会反复活跃，重估之下多个弱市板块走强，市场也将受益。 资金源源不断进入市场 根据最新披露的公募基金二季度报告，中央汇金在2025年二季度再度出手，大规模增持交易型开放式指数基金（ETF），成为稳定市场预期、引导长期资金入市的关键力量。二季度中央汇金对沪深300、上证50、中证500等核心宽基ETF进行集中增持，增持规模超2000亿元。 其中，汇金申购华泰柏瑞沪深300ETF108.74亿份，金额约422.12亿元，持有份额占比提升至40.26%；申购易方达沪深300ETF84.29亿份，金额约312.02亿元，持有份额占比升至41.71%；申购华夏沪深300ETF92.88亿份，约357.52亿元，持有份额占比达43.97%；申购嘉实沪深300ETF55.40亿份，约215.83亿元。此外，多只中证1000ETF获得买入，如增持56.55亿份南方中证1000ETF，金额约134.23亿元；增持38.05亿份华夏中证1000ETF，金额约90.69亿元；增持25.13亿份广发中证1000ETF，金额约60.21亿元等。汇金还增持华夏上证50ETF81.83亿份，申购金额约222.24亿元；增持33.66亿份南方中证500ETF，金额约189.09亿元。 与此同时，融资余额不断新增，再创年内新高。截止7月30日，融资余额达到1.97万亿元，已突破3月20日的高点，显示投资者信心高涨，有望持续对市场产生积极影响。 数据来源：Wind、银河期货 综上所述，持续发力的政策使市场预期明显转变，大宗商品价格上涨引发A股顺周期板块上涨，牛市氛围进一步显现，重大工程带来的事件驱动也使部分板块出现重估，而资金面持续回暖，汇金增持稳定市场预期，融资余额再创新高，大涨之后市场出现波动，但不改股指震荡上行趋势。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司金融衍生品研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号楼31层上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28楼网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799