全球最大PMOLED显示驱动IC供货商，电子纸业务值得期待

最新动态显示，集团2025H1业绩短期承压，付运量同比减少11.3%至150.8百万件，销售收入同比下跌至45.9百万美元，归母净利润约4.0百万美元。但毛利率保持稳健，维持在39.6%。集团重点拓展电子纸领域，七色电子显示标签IC产品样板计划于25Q4问世，彩色显示电子纸技术拓展至相框、胸牌等新应用领域，并在中、大型电子纸生态系统中全面布局。25H2，全彩电子纸笔记本驱动IC组持续出货，超大尺寸电子纸学习白板与超大型彩色零售标牌驱动IC组预计进入量产，便携黑白电子书阅读器驱动IC预计推出样板。

动向解读方面，集团依托行业领先优势，抓紧市场需求。尽管面临挑战，新型显示IC和OLED显示IC业务板块的成功稳住了运营基础。公司支持元太科技开发四色显示，巩固了在电子货架卷标和零售标牌领域的领先地位。受惠于美国暂缓执行关税措施，零售商提前增加订单，带动新型显示IC产品付运量显着上升。作为全球最大PMOLED显示驱动IC供货商，集团在25H1虽面临OLED显示IC付运量及收入调整的挑战，但通过高效的成本控制，成功将毛利率维持在2024H2的稳定水平。凭借多元化产品组合，OLED显示IC产品持续应用于智能家居、便携式设备及物联网(IoT)等领域。

策略建议方面，预测公司2025-2027年归母净利润分别为6百万美元、8百万美元、10百万美元，给予公司2026年30倍PE，对应目标价0.75港元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示包括代工依赖的风险、代工厂产能优先度的风险、客户集中度高的风险。