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月报：美联储政策难料，铜价高位注意风险

2026-01-27 张天骜弘业期货张博卿

国内经济：2025年国内GDP增长5%，符合预期，经济数据总体稳定。货币政策保持适度宽松，社融规模和M2增速乐观。制造业PMI接近50临界点，服务业PMI多数时间高于50，CPI四季度回暖，扩大内需政策见效。2026年经济工作将坚持稳中求进，继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度。投资可能延续温和增长，外贸可能小幅增长，消费将成为重要支撑。
美联储政策：2025年美联储降息75基点，但暗示降息周期可能结束，市场预期1-3月不会进一步降息。新任主席预计将顺应特朗普的宽松和降息思路，2026年下半年可能再次迎来降息周期，预计将带动有色金属新一轮上涨。
重点相关行业：房地产行业持续低迷，2025年销售、开工和投资全面下滑。汽车行业景气度较高，2025年总产量上升9.8%，新能源汽车产量上升25.1%，成为有色金属下游消费主要动力。2026年新能源汽车购置税调整为减半征收，出口需求可能成为主要增长点。
铜行业基本面：2025年国内铜产量同比上升10.4%，供给充裕。铜加工费一路下行，反映铜精矿供应紧张和产能过剩。COMEX铜库存大幅上升，美铜库存累积至56万吨左右，扭转全球铜现货供需格局。洋山铜溢价大幅回落，代表国内现货需求不足。
铜价技术分析：近期铜价在10.5万元附近遇到压力，下方20日均线支撑岌岌可危，短线成交持仓下降，技术形态不理想。交易所通过提高保证金等方式降温市场，后市可能出现大幅调整，建议投资者保持警惕。