铜价高位震荡运行

有色金属 铜价高位震荡运行 摘要 姓名：龙奥明宝城期货投资咨询部从业资格证号：F3035632投资咨询证号：Z0014648电话：0571-87006873邮箱：longaoming@bcqhgs.com报告日期：2026年1月28日 ◼价格走势：沪铜主力合约持续运行于10万元/吨上方，伦敦金属交易所(LME)铜价则在1.3万美元/吨一线波动。市场结构：随着绝对价格高企，市场呈现出“近弱远强”的期现结构。期货月间价差收敛，同时国内电解铜社会库存持续累积，这表明现货市场在高价下承受一定压力，下游采购偏谨慎，但远期合约因强烈的供需紧张预期而保持强势。 ◼全球金融环境正经历明显的宽松转向。主要经济体为应对经济放缓压力，普遍采取更为宽松的货币政策取向，这种政策转变释放了大量流动性。在这样的大环境下，全球主要股票市场普遍上扬，大宗商品市场也迎来普涨行情。各类资产的表现差异，实质上反映了各自基本面的强弱程度。在这一轮资产普涨中，铜之所以表现突出，在2025年四季度率先突破2020年无限QE后的高位，这主要是源于其自身供需基本面的坚实支撑。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼进入2026年，宏观宽松大背景下，供应刚性约束与绿色智能需求将持续推动铜价，铜价的长期上行基础更加牢固。自元旦以来，全球地缘政治频发，首先是美军对委内瑞拉的军事行动、然后是伊朗局势紧张，再到如今的格林兰岛问题，这很大程度上影响了全球的风险偏好。此外，铜价自去年12月以来也累积了较大的涨幅，宏观和产业强预期推动铜价上行，产业现实端被动跟随，下游产业畏高。短期资金了结意愿较强，铜价或趋于高位震荡运行，等待产业跟进。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 正文目录 1行情回顾.....................................................................42宏观分析.....................................................................52.1美联储降息预期摇摆.......................................................52.2地缘政治频发.............................................................52.3国内宏观宽松，产业高质量发展.............................................63产业分析.....................................................................63.1矿端扰动不断.............................................................63.2国内矿端边际宽松.........................................................73.3精铜供应收缩.............................................................83.4电解铜逆季节性累库......................................................103.5下游终端................................................................114结论........................................................................14 图表目录 图1铜价走势..........................................................................................................................................................................4图2沪铜升贴水季节性........................................................................................................................................................4图3 CME FedWatch Tool美国利率预测(11月25日)..............................................................................................5图4铜精矿全球月度产量...................................................................................................................................................7图5铜精矿港口库存.............................................................................................................................................................7图6铜精矿TC加工费..........................................................................................................................................................8图7全球电解铜产量.............................................................................................................................................................9图8全球电解铜消费.............................................................................................................................................................9图9国内电解铜产量...........................................................................................................................................................10图10电解铜净进口.............................................................................................................................................................10图11全球交易所库存（SHFE+LME+COMEX）.......................................................................................................11图12海外交易所库存（LME+COMEX）....................................................................................................................11图13上期所库存+保税区库存.......................................................................................................................................11图14电网电源基建数据....................................................................................................................................................12图15光伏风电基建数据....................................................................................................................................................12图16房地产产业数据........................................................................................................................................................13图17家电产业数据.............................................................................................................................................................13图18汽车产业数据.............................................................................................................................................................14图19国内精铜供需平衡（万吨）...............................................................................................错误!未定义书签。 1行情回顾 价格走势：沪铜主力合约持续运行于10万元/吨上方，伦敦金属交易所(LME)铜价则在1.3万美元/吨一线波动。沪铜持仓量一度触及70万张，随着铜价上行趋势放缓，持仓量呈现下降态势。 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 市场结构：随着绝对价格高企，市场呈现出“近弱远强”的期现结构。期货月间价差收敛，同时国内电解铜社会库存持续累积，这表明现货市场在高价下承受一定压力，下游采购偏谨慎，但远期合约因强烈的供需紧张预期而保持强势。 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 2宏观分析 2.1美联储降息预期摇摆 1月美联储降息预期下降，月初市场预计美联储3月或4月降息概率在50%左右，而到月底，市