铜价高位震荡运行

总结

行情回顾

沪铜主力合约持续运行于10万元/吨上方，LME铜价在1.3万美元/吨一线波动。市场呈现“近弱远强”的期现结构，期货月间价差收敛，国内电解铜社会库存持续累积，显示现货市场在高价下承受压力，下游采购偏谨慎，但远期合约因供需紧张预期保持强势。

宏观分析

1. 美联储降息预期摇摆：1月美联储降息预期下降，3月或4月降息概率降至30%以下，伴随美元指数触底回升，但美国对欧洲和韩国的关税政策升温导致美元指数走弱。
2. 地缘政治频发：委内瑞拉、伊朗、格陵兰岛等地缘政治事件频发，导致市场风险偏好下降，利空铜价。
3. 国内宏观宽松：国内宏观政策聚焦扩大内需、支持科技创新，国家电网“十五五”期间投资4万亿元，为铜的长期需求提供坚实支撑。

产业分析

1. 矿端扰动不断：2025年1-11月全球铜矿产量同比增速仅1%，主要受智利减产、秘鲁增产、刚果（金）产量波动、印尼产量下降等因素影响。
2. 国内矿端边际宽松：国内铜精矿港口库存下降，硫酸价格高位运行，TC加工费走低，炼厂利润下滑。
3. 精铜供应收缩：2025年1-11月全球电解铜产量同比增长3.81%，其中原生铜增长3.08%，再生铜增长7.44%。中国和刚果（金）产量合计增长9%，其他地区产量下降约1.7%。
4. 电解铜逆季节性累库：截至2026年1月26日，全球交易所库存上升21.04万吨，其中海外库存高位持续上升，国内库存季节性累库。
5. 下游终端：电力电网基础建设托底铜消费，占比约50%。国家电网“十五五”期间投资4万亿元，特高压、配网、新能源领域将拉动铜消费。光伏、风电装机容量快速增长，但房地产、家电、汽车行业需求疲软。

结论

沪铜主力合约持续运行于10万元/吨上方，市场呈现“近弱远强”的期现结构。全球金融环境宽松，大宗商品普涨，铜价表现突出。供应刚性约束与绿色智能需求推动铜价长期上行。短期受地缘政治和价格涨幅影响，铜价或趋于高位震荡运行，等待产业跟进。