债市悲观预期修正但做多仍待催化20260126

债券市场观点

• 市场现状与预期：债券市场悲观预期已修正，但缺乏明确利好因素，可能维持盘整。当前处于平台震荡区间，需明确利好交易因素才能突破1.8%收益率水平。
• 利空因素弱化：近期悲观预期修正，资金条件平稳，利空因素边际弱化，但缺乏做多驱动，市场进入阿尔法阶段，资金转向比价策略。
• 配置建议：建议关注比价思路下的高票息品种，适时调整交易性持仓，一季度是布局全年票息的重要窗口。

债券市场关键数据

• 十年期国债活跃券价格：约1.85附近盘整，若下破1.8需明确利好因素。
• 政府债券：地方债供给偏慢，整体利差稳定，符合货币财政配合方向。
• 30年期与10年期国债利差：上周压缩显著，反映市场对性价比的追求。

信用债市场观点

• 市场表现：上周信用债收益率普遍下行，3-5年期品种表现突出。
• 机构配置策略：基金增配5-7年期品种，理财侧重短端，保险持续增配3-5年及10年以上品种。
• 信用利差：分化明显，3.7%以上中长期品种表现抢眼，3-4年期受基金配置影响。
• 摊余成本法定开债基：近期开放带动3-5年期信用债增配，但利差已处于低位，进一步压缩空间有限。

信用债市场关键数据

• 1.7以内品种票面收益率：1.67-1.78%，较同期限同等级存单高7-10BP。
• 2-3年期品种：基金和理财集中配置，信用利差预计维持低位。
• 4-5年期品种：上周收益率下行，四年期利差收窄，五年期城投类利差走扩。

可转债市场观点

• 指数化趋势：转债基金持仓分散度提升，前十和前五十持仓占比下降，转向量化及指数增强策略。
• 市场机会：2026年转债市场供给将继续收缩，外溢需求将增加对等权指数相关产品兴趣，看好可转债基金指数化发展机会。
• 机构配置：险资年金等资金难以直接购买转债，推动指数化产品发展。