货基季报点评2025Q4：加存单，提久期

四季度货币基金规模超季节性增长，但数量下降。2025年四季度货币基金资产净值达15.01万亿元，较上季度增加3438亿元，同比少增2317亿元，主要因基数较高。四季度货币基金保持增长，与货基收益率相对于存款利率的优势保持稳定有关，七日年化平均收益率由9月的1.21%上升至12月的1.22%，与1年定存挂牌利率的利差由26.33bps扩大至27.23bps。资金和存单收益率相对货基利差震荡上行，机构申购货币基金的动力可能减弱，R007-货基利差和存单-货基利差四季度保持震荡上行趋势。四季度资金先松后紧带动货币收益率先降后升，总体上货币基金收益率分布区间继续下移，10-12月分别为1.20%、1.19%、1.22%，四季度末较三季度末上升0.9bps，82%的货基收益率分布在1.4%以下。四季度货币基金继续增持存款且存款占比明显回升，对债券投资由上季度的减持转为增持，债券占比提升至53.10%，存款占比提升至30.13%，货基增持存单3875亿元，但同业存单占债券投资市值比重下降至82.78%。四季度资金偏松，货币基金拉久期、加杠杆，久期持续抬升至88.73天，平均杠杆率上升至106.48%，久期处于历史高位，杠杆处于中性水平。展望来看，货币基金收益率或继续下行，规模增长或将放缓，因规模增速与货基相对于存款的利差正相关，随着资金及存单利率下行，收益优势减弱。风险提示：政策超预期，流动性超预期，统计存在偏差。