全球首个原生AI平台，开启全新产品周期

评级及分析师信息 根据官方微博，1月16日，长城汽车发布全球首个原生AI全动力汽车平台——归元平台。该平台以“活字印刷术”智慧为设计灵感，构建“可拆、可配、可进化”的底层架构，是行业内唯一兼容FCEV氢燃料、ICE高效燃油、BEV纯电、HEV油电混动、PHEV插电混动五种动力形式的全动力平台，可实现“一车多动力、一车多品类”的灵活适配。 ►基于归元平台将推出超级Hi4插混平台，纯电续航高达363公里 超级Hi4平台将配备市面上罕见的4挡混动专用变速箱，支持2.0T专用发动机和高能量密度电池包、270kW的后桥电机。系统应用800V高压电气架构、2.0T高效混动专用发动机、4挡混动专用变速箱、270kW碳化硅后桥、以及大容量、高能量密度的电池包，结合全场景智能油电协同策略，以平台D级SUV为例：1393公里的WLTC综合续航，同级车型全球第一。其中纯电续航，长达363公里；6.3L的馈电油耗，同级车型全球最低。 ►归元平台的纯电架构升级至900V、搭载6C电池包 基于归元平台打造的纯电架构，核心亮点是电气电压架构升级至900V，且搭配长城自研的6C电芯电池包。该平台峰值充电功率可达到600kW以上，10分钟即可补能80%；该平台可打造零百加速4秒级的产品，并支持V2V对外放电技术。 分析师：陈乐音邮箱：chenly3@hx168.com.cnSAC NO：S1120524110001 ►搭载汽车行业首个原生AI智能体ASL2.0，实现对整车快速响应控制 1.【华西汽车】长城汽车2025年三季度点评：产品结构持续优化，新车周期表现强势2025.10.26 智能化领域，归元平台搭载汽车行业首个原生AI智能体ASL2.0，核心涵盖Coffee EEA 4.0算力底座、AI OS车载系统、全球首个双VLA大模型及仿生学运动控制系统。归元平台中的AI能力是整车AI，输入的信息可以应用到座舱、辅助驾驶多个环节，串联起所有的驾驶行为。能力包括高速弯道爆胎整车姿态控制、智能道路预瞄等，强调AI能力对整车多个控制系统的快速响应能力。 2.【华西汽车】长城汽车2025年半年报点评：经营质量优质，新车密集上市2025.08.31 3.【华西汽车】长城汽车：高强度竞争当中持续保持高速及高质量增长2025.03.31 ►依托归元平台，未来将推出50余款车型 公司透露，即将基于归元平台推出5大动力形式、7大品类、50余款全球车型，首发车型有7款，涵盖所有品类。 投资建议 公司销量结构持续优化,2026年新平台开启全新产品周期。魏牌全新产品由2025年调整至2026年上市，故下调盈利预测。 预计2025-2027年营收为2325.25、2762.39、3093.88亿元（此前为2402.08、2762.39、3093.88亿元），归母净利润为118.02、156.00、181.73亿元（ 此前为140.40、158.45、181.06亿元），EPS为1.38、1.82、2.12元（此前为1.64、1.85、2.12元）。2026年1月28日收盘价21.09元，对应2025-2027年PE为15.29、11.57、9.93倍，维持“买入”评级。 风险提示 销量不及预期，竞争加剧超预期等。 1.全球首个原生AI平台，开启全新产品周期 根据官方微博，1月16日，长城汽车发布全球首个原生AI全动力汽车平台——归元平台。该平台以“活字印刷术”智慧为设计灵感，构建“可拆、可配、可进化”的底层架构，是行业内唯一兼容FCEV氢燃料、ICE高效燃油、BEV纯电、HEV油电混动、PHEV插电混动五种动力形式的全动力平台，可实现“一车多动力、一车多品类”的灵活适配。 资料来源：第一财经，华西证券研究所 基于归元平台将推出超级Hi4插混平台，纯电续航高达363公里。超级Hi4平台将配备市面上罕见的4挡混动专用变速箱，支持2.0T专用发动机和高能量密度电池包、270kW的后桥电机。系统应用800V高压电气架构、2.0T高效混动专用发动机、4挡混动专用变速箱、270kW碳化硅后桥、以及大容量、高能量密度的电池包，结合全场景智能油电协同策略，以平台D级SUV为例：1393公里的WLTC综合续航，同级车型全球第一。其中纯电续航，长达363公里；6.3L的馈电油耗，同级车型全球最低。 归元平台的纯电架构升级至900V、搭载6C电池包。基于归元平台打造的纯电架构，核心亮点是电气电压架构升级至900V，且搭配长城自研的6C电芯电池包。该平台峰值充电功率可达到600kW以上，10分钟即可补能80%；该平台可打造零百加速4秒级的产品，并支持V2V对外放电技术。 搭载汽车行业首个原生AI智能体ASL2.0，实现对整车快速响应控制。智能化领域，归元平台搭载汽车行业首个原生AI智能体ASL2.0，核心涵盖Coffee EEA4.0算力底座、AI OS车载系统、全球首个双VLA大模型及仿生学运动控制系统。归元平台中的AI能力是整车AI，输入的信息可以应用到座舱、辅助驾驶多个环节， 串联起所有的驾驶行为。能力包括高速弯道爆胎整车姿态控制、智能道路预瞄等，强调AI能力对整车多个控制系统的快速响应能力。 依托归元平台，未来将推出50余款车型。公司透露，即将基于归元平台推出5大动力形式、7大品类、50余款全球车型，首发车型有7款，涵盖所有品类。 资料来源：电动星球，华西证券研究所 2.魏牌强势、坦克破圈，高价车型表现亮眼 2025年，长城汽车销售新车132.37万辆，同比增长7.33%，再创历史新高。新能源车型销售40.37万辆，同比增长25.44%，海外销售50.61万辆，同比增长11.68%，新能源车型及海外销量均刷新纪录。魏牌、坦克等高价车型表现亮眼，带动公司销售结构持续向上。 魏牌2025年全年销售10.2万辆，同比增长86.5%；12月销量12899辆，同比增长83%。魏牌高山2025年全年销售超7万辆，霸榜2025年7-12月全国MPV销量冠军。2026年，魏牌SUV产品矩阵将发布多款重磅新品，有望带动魏牌销量继续强势增长。 坦克2025年全年销售23.3万辆，同比增长0.9%。12月，坦克400/坦克500销量双双破6000辆，助力坦克品牌加速破圈。2026年，坦克品牌旗下多款产品将推出智享版，覆盖从越野到城市更主流用户群，实现品牌破圈向上。 资料来源：公司公告，华西证券研究所 资料来源：公司公告，华西证券研究所 资料来源：魏建军官方微博，华西证券研究所 资料来源：魏牌官方微博，华西证券研究所 3.投资建议 公司销量结构持续优化,2026年新平台开启全新产品周期。魏牌全新产品由2025年调整至2026年上市，故下调盈利预测。预计2025-2027年营收为2325.25、2762.39、3093.88亿元（此前为2402.08、2762.39、3093.88亿元），归母净利润为118.02、156.00、181.73亿元（此前为140.40、158.45、181.06亿元），EPS为1.38、1.82、2.12元（此前为1.64、1.85、2.12元）。2026年1月28日收盘价21.09元，对应2025-2027年PE为15.29、11.57、9.93倍，维持“买入”评级。 4.风险提示 销量不及预期，竞争加剧超预期等。 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复 制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。