AI 驱动权威信源回流，渠道资源壁垒深厚——流金科技点评报告

——流金科技点评报告 流金科技（920021.BJ）电视广播Ⅱ 2026年01月29日 证券研究报告/公司点评报告 评级：增持（维持） 分析师：冯胜执业证书编号：S0740519050004Email：fengsheng@zts.com.cn 分析师：向兰执业证书编号：S0740525020002Email：xianglan@zts.com.cn 报告摘要 总股本(百万股)309.00流通股本(百万股)232.84市价(元)10.85市值(百万元)3,352.65流通市值(百万元)2,526.34 公司2025年前三季度营业收入2.02亿元，同比下降51.64%；归属于上市公司股东的净利润-0.12亿元，同比下降123.01%。费用端降本增效成效显著，2025年上半年期间费用同比下降23.17%。财务结构稳健，前三季度报告期末资产负债率35.56%，较年初下降4.94个百分点；上半年流动比率2.74，偿债能力良好。 公司营收净利双降，短期承压源于业务结构调整及外部需求收缩。业绩短期承压主要系两方面因素叠加：一是电视频道覆盖业务受电视台客户预算收紧、项目签署与执行延后影响，收入出现阶段性下滑；二是公司主动收缩低毛利的视频购物3C产品业务，转向高毛利的社交电商与私域运营领域，短期形成收入缺口。2024年公司亏损核心源于国企坏账计提，未反映核心经营能力变化。公司已针对性加强回款管理，结合客户以电视台及其关联方为主的结构特征，长期回款风险具备可控基础。 AI驱动权威信源回流，渠道价值再升级。大模型的信息分发机制天然偏好官媒、电视台等权威信源，排斥虚假、碎片化的自媒体信息，推动广告与流量向主流媒体集中。公司深度绑定核心广电客户，资源整合与渠道触达能力具备不可替代性。随着权威信源价值持续回流，公司广电广告代理、内容运营等主业订单修复预期明确，渠道价值有望进一步提升。公司“视界慧景”AIGC平台已落地广电内容生成场景，技术优势转化为业务竞争力。 相关报告 1、《核心业务承压，技术转型蓄力未来增长》2025-06-242、《电视频道覆盖龙头服务商，微波 组 件 打 造 第 二 成 长 曲 线 》2025-03-19 业务多点开花，成长天花板持续拓宽。版权运营板块推出《女士的品格》等优质剧集，微短剧大屏点播专区覆盖20余个主流平台；微波器件业务在军工、卫星通信领域实现小批量应用，2025年上半年实现收入1506.56万元，成为公司业绩重要补充；移动号卡业务处于规模化推广筹备关键阶段，依托公司深厚的渠道资源优势，有望成为核心增长引擎，进一步打破传统广电主业边界。 维持“增持”评级：国内主流媒体市场话语权逐渐被重视，公司不断创新业务类型并推进业务转型。根据公司已出业绩公告，我们调整盈利预测，预计公司2025-2027年营业 收 入 为5.56/5.82/6.47亿 元 （ 前 值 为6.43/6.53/6.87亿 元 ） ， 归 母 净 利 润为0.12/0.28/0.62亿元（前值为0.25/0.49/0.89亿元），维持“增持”评级。 风险提示：客户集中度较高、应收账款回收不及预期、新业务放量不及预期、落地进度不及预期、行业竞争加剧。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。