中信汽车潍柴动力持续推荐迈入大缸径燃气机SOFC重估能源形式的高效

#核心逻辑 随着全球AIDC电力需求爆发式增长，能源设备供给持续短缺，潍柴动力的业务逻辑正发生深刻变革。 我们认为，公司正从传统重卡动力龙头，加速转型为覆盖柴发、燃气发电及固态氧化物燃料电池（SOFC）的AIDC能源设备全链条供应商在AIDC备电与主电源市场双重驱动下，公司有望在全球范围内对 【中信汽车】潍柴动力-持续推荐：迈入大缸径燃气机+SOFC，重估能源形式的高效转化者 #核心逻辑 随着全球AIDC电力需求爆发式增长，能源设备供给持续短缺，潍柴动力的业务逻辑正发生深刻变革。 我们认为，公司正从传统重卡动力龙头，加速转型为覆盖柴发、燃气发电及固态氧化物燃料电池（SOFC）的AIDC能源设备全链条供应商在AIDC 备电与主电源市场双重驱动下，公司有望在全球范围内对标卡特彼勒等国际龙头，迎来利润与估值体系的系统性重估。 我们上调公司2025/26/27年净利润预测为120亿/142亿/162亿元我们对于公司的业务采取分部估值的方式，基于2026年业绩：（1）参考公司过去10年14xPE 的估值中枢，对于重卡等传统业务给予14x PE的估值，对应1500亿市值；（2）对于全球能源设备业务，参考国际龙头卡特彼勒给予30x PE的估值，对应1050亿市值。 综上，我们给予公司2026年2650亿目标市值，对应2026年PE为17x，对应A股目标价30元、港股目标价33港元。 维持“买入”评级，重点推荐！————————— 公司大缸径柴油发动机业务持续突破，20M33、20M55等多款2-4MW产品已广泛应用于国内外数据中心作为备用电源。 此外公司还生产出了全球首款5MW高速柴油发电机组20M61，证明了公司产品已具备了不落后于国际龙头的实力，有望起到标杆效应、助力公司产品全球化拓展。 我们预计2026年数据中心用柴发销量达2800台，同比翻倍，带动大缸径柴油发动机业务收入达130亿元，同比增速超50% #燃气发电机量产交付、有望切入AIDC主力电源市场北美天然气占数据中心发电燃料60%以上，天然气发电设备为解决北美缺电的核心关键。 但目前燃气轮机供不应求、且供应周期持续拉长，燃气发电机组具备成本较低、扩产相对容易等优势，有望成为分布式电力供应主力军根据USP&E Global数据，燃气发电机全球均价376万元/MW，价较柴发高70% ，因此我们认为这一产品将有望给公司带来更高的利润弹性公司25年10月在美洲电站项目已交付4台16M33集装箱式燃气发电机组，已成功切入主力电源市场。 此外，公司北美子公司PSI（持股46.5%）受益于当地缺电需求，2025Q1-3收入同比+60%、利润同比+113%，毛利率接近30%，2026年有望持续为公司贡献增量收益 # SOFC商业化进展持续超预期、公司为国内唯一龙头根据BloomEnergy公告，1月4日其与美国AEP公司新签订1GW合约，为26.5亿美元，SOFC商业化进展超预期。 公司为国内SOFC唯一龙头，早在24年11月，公司在国内示范项目的SOFC产品就已商业化成功。 2018年，公司就已收购SOFC全球领军企业希锂斯19.9%股权。 2025年11月，公司与希锂斯签订授权合作协议，将使公司的SOFC业务取得重大进展，在电力系统业务的布局更加完善，SOFC业务有望成为公司新能源业务快速发展的重要驱动力