上海家化预告25年归母净利2429亿元26年新品储备丰富组织效率提升

公司发布25年业绩预告：预计25年归母净利润2.4-2.9亿元，扣非净利润0.38-0.56 亿元，同比均扭亏为盈，非经主要来自金融资产公允价值变动损益及投资收益；对应单Q4归母净利-1.65至-1.15亿元，扣非净利-1.93至-1.75亿元，Q4利润端低于预期，主因品牌建设投入增加，叠加联营公司（丝芙兰、片仔 上海家化：预告25年归母净利2.4-2.9亿元，26年新品储备丰富、组织效率提升驱动经营改善【中金美护】 公司发布25年业绩预告：预计25年归母净利润2.4-2.9亿元，扣非净利润0.38-0.56 亿元，同比均扭亏为盈，非经主要来自金融资产公允价值变动损益及投资收益；对应单Q4归母净利-1.65至-1.15亿元，扣非净利-1.93至-1.75亿元，Q4利润端低于预期，主因品牌建设投入增加，叠加联营公司（丝芙兰、片仔癀等）投资损益的拖累。 25年战略改革成效显著，带动收入达成两位数增长目标，剔除海外汤美星业务后，国内业务实现高两位数增长； 以区间中值测算，对应25年归母/扣非净利率约4%/1%，同比均扭亏；拆分看，预计毛利率受益于产品结构优化显著提升，销售费率略有提升，主因品牌建设费用战略性大幅增加，叠加高费率的线上及抖音渠道占比提升+单渠道推广费率均有优化相抵之下，渠道费率基本平稳；此外，海外汤美星关税影响、联营公司均对全年利润端有短期拖累； 26年展望：以聚焦亿元核心单品为策略，我们预计收入有望延续两位数增长，其中国内线下平稳，线上30-40% 高增，汤美星恢复至个位数增长，且利润增长快于收入，驱动来自： ①玉泽：25年干敏霜破亿基础上，26年油敏霜有望破亿，推出新品特润霜、青蒿素次抛、物理防晒等；②佰草集：泥膜品类进行功效和价格带拓展，推出高端美白泥膜、清洁/抗老泥膜等，仙草油新品继续主推、目标破亿；③六神：升级花露水包装、推新沐浴露、户外驱蚊、婴童花露水等。 ①成立亿元单品俱乐部，核心品牌每个亿元单品成立独立团队全链路负责，并扩招年轻人才；②抖音种草团队in-化，内容运营效率显著提升。 预期毛利率在新品占比提升+老品提效下提升空间仍大，销售费率在单渠道提效+线上及抖音占比提升的mix下有望维稳至略收窄，中后台费用在规模效应下有望摊薄，带动利润率提升。