动态点评AI浪潮驱动产品放量，协调物料积蓄增长潜力

AI浪潮驱动产品放量，协调物料积蓄增长潜力 挖掘价值投资成长 增持（首次） 2026年01月28日 东方财富证券研究所 证券分析师：马成龙证书编号：S1160524120005联系人：刘正联系人：陈力涵 【事项】 2026年1月21日，天孚通信发布2025年度业绩预告，公司该年度归母净利润为18.81亿元~21.50亿元，同比+40%~60%；非经常性损益对归属于上市公司股东的净利润影响约为4200万元~5200万元（去年同期为2953.74万元）；扣非净利润为18.29-21.08亿元，同比+39.19%~60.40%。 【评论】 AI算力建设需求强劲，光器件领域龙头全年业绩稳定增长。公司2025全年归母净利润同比增速达40%~60%，主要得益于人工智能行业加速发展与全球数据中心建设，带动了高速光器件产品需求的持续稳定增长，叠加公司智能制造持续降本增效，共同促进了公司有源和无源产品线营收增长。 汇兑损益与物料供应节奏或拖累Q4单季归母净利润。单季度层面，公司2025Q4归母净利润约4.16亿元~6.84亿元，均值约为5.50亿元，季度环比-2.86%，我们认为公司Q4归母净利润小幅回撤的主要原因为1）汇兑损失影响；2）上游物料供应节奏拖累：公司新拓展的光芯片供应商扩产与验证均需时间，一定程度上也影响了当期光引擎交付。 相关研究 积极协调物料供应，产品交付节奏有望加快。目前随着高数据速率光通信需求的加速，部分物料出现阶段性提产瓶颈。其中，基于InP的EML供应日益紧张，麦肯锡预计在2026年缺口可能达到17%，CW光源的扩产也易受较长设备交付周期与严格测试流程的限制。公司已与供应商积极沟通协调，努力提升交付能力，保障客户需求。我们认为公司深度融入北美算力供应链，在采购份额与物料协调上有望获得更多资源倾斜，200G EML芯片的交付问题或将在2026Q1逐步缓解。 打造国际化资本运作平台，汇兑管理制度有望健全完善。报告期内受汇兑损失影响，公司财务费用同比上升，对本期业绩增长产生一定负向影响。在全球化业务布局中，汇率波动仍是影响出口型企业净利润的重要变量。公司此前已启动境外发行股份（H股）并在香港联交所上市的前期筹备工作，持续推进公司国际化战略和全球化布局，我们预计，伴随着公司国际化资本运作平台的建立，未来外汇管理措施有望继续健全完善，财务费用水平或将得到有效控制。 【投资建议】 公司作为国内光器件领军厂家，提供一站式光器件解决方案以及光引擎封装服务，受益于人工智能行业加速发展与全球数据中心建设，高速光器件产品持续放量，业绩增长潜力较大。我们预计公司2025-2027年营业收入分别为54.19/83.29/106.19亿元，归母净利润分别为20.9/30.6/38.5亿元，EPS分别为2.7/3.9/5.0元，基于2026年1月27日收盘价，对应2025-2027年PE分别为78.2/53.4/42.5倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 【风险提示】 汇率波动的风险。公司部分原材料、设备从海外采购，且大部分收入来自境外，汇率波动将可能造成汇兑损失，进而影响公司业绩。 国际关系变动的相关风险。公司海外市场拓展受当地政治、经济、法律环境及贸易政策的影响，如果出现加征关税、出口管制等情况，可能对公司境外业务造成不利影响。 原材料价格波动的风险。公司产品主要上游原材料包括芯片等，如果相关原材料出现紧缺或价格大幅上涨，同时公司无法将采购成本压力及时向下游传导，则可能对公司的盈利能力造成不利影响。 分析师申明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。 投资评级说明 报告中所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为以报告发布日后的3-12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅介于15%～5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由本公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告信息均来源于公开资料或本公司认为可靠的资料，但本公司对该等信息的真实性、准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及预测仅反映报告出具日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的盈利预测、评级、估值等观点，均基于特定的假设和前提条件，不构成所述证券买卖的出价或征价，亦不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户需充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 在法律允许的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等服务。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。