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动态点评AI浪潮驱动产品放量，协调物料积蓄增长潜力

2026-01-28 东方财富徐雨泽

核心观点：天孚通信受益于AI算力建设需求强劲，光器件领域龙头全年业绩稳定增长，但汇兑损益与物料供应节奏可能拖累Q4单季净利润。
业绩表现：2025年归母净利润同比增长40%~60%，扣非净利润同比增长39.19%~60.40%。
业绩驱动因素：人工智能行业加速发展与全球数据中心建设带动高速光器件产品需求持续稳定增长，公司智能制造降本增效促进产品线营收增长。
Q4业绩拖累因素：1）汇兑损失影响；2）上游物料供应节奏拖累，新拓展的光芯片供应商扩产与验证需时间，影响光引擎交付。
相关研究：
- 物料供应：高数据速率光通信需求加速，部分物料提产瓶颈，公司积极协调供应商提升交付能力，200G EML芯片交付问题或2026Q1缓解。
- 汇兑管理：公司推进国际化战略，未来外汇管理措施有望健全完善，财务费用水平或将得到控制。
投资建议：公司作为国内光器件领军厂家，受益于AI与数据中心建设，高速光器件产品持续放量，业绩增长潜力较大。预计2025-2027年营业收入分别为54.19/83.29/106.19亿元，归母净利润分别为20.9/30.6/38.5亿元，EPS分别为2.7/3.9/5.0元，对应2025-2027年PE分别为78.2/53.4/42.5倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：
- 汇率波动的风险。
- 国际关系变动的相关风险。
- 原材料价格波动的风险。