——12月工业企业利润点评：年度回顾：利润的结构变化

【宏观快评】 年度回顾：利润的结构变化 华创证券研究所 主要观点 12月工业企业利润数据：受其他损益收入比下降影响，利润增速回升 证券分析师：张瑜邮箱：zhangyu3@hcyjs.com执业编号：S0360518090001 12月，据统计局数据，规模以上工业企业当月利润由11月份下降13.1%转为增长5.3%，回升18.4个百分点。库存方面，截止至2025年12月，库存同比3.9%，前值为4.6%。分所有制看，12月，国有控股工业企业利润增速为-51.5%，私营企业增速为0.56%，外商及港澳台为41.4%。 证券分析师：陆银波邮箱：luyinbo@hcyjs.com执业编号：S0360519100003 量、价、利润率拆分来看，量价双升。PPI同比，12月同比为-1.9%，11月为-2.2%。工增12月增速为5.2%，11月为4.8%；收入端12月增速为-3.21%，11月为-0.26%。利润率方面，12月为5.57%，去年同期（可比口径）为5.13%。利润率拆分来看，12月毛利率为16.40%，去年同期为16.44%；费用率10.7%，去年同期为10.23%；其他损益收入比为0.14%，去年同期为0.87%。 相关研究报告 《【华创宏观】多项财政金融协同政策落地——政策周观察第65期》2026-01-25《【华创宏观】全球视野下的夏普比复盘与A股的“新常态”》2026-01-23《【华创宏观】四大对冲力量在增强——12月经济数据点评》2026-01-20《【华创宏观】“十五五”电力投资初探》2026-01-18《【华创宏观】结构性货币政策加码——政策周观察第64期》2026-01-18 全年利润结构回顾：中游制造与大宗商品占比回升 （一）中游制造业：利润率企稳，利润占比持续上行 2025年，中游制造利润率回升，达到5.2%，2024年为5.1%。利润增速回升，2025年增速达到7.7%，据统计局解读，“规模以上装备制造业利润较上年增长7.7%，拉动全部规模以上工业企业利润增长2.8个百分点，是对规模以上工业企业利润增长拉动作用最强的板块。规模以上装备制造业利润占全部工业企业利润的比重达39.8%，较上年提高2.6个百分点，工业企业利润结构进一步优化。”分行业来看，根据统计局解读，“从行业看，装备制造业的8个大类行业中有7个行业利润较上年增长，其中，铁路船舶航空航天、电子行业利润两位数增长，增速分别达31.2%、19.5%；专用设备、电气机械、通用设备行业利润保持增长，增速分别为5.7%、4.9%、4.2%。” （二）下游消费品：利润率与利润增速依然承压 2025年，下游消费品利润承压，利润增速为-5.9%，利润率降至6.6%，两项表现均不如2024年。从利润占比来看，2025年降至19.5%，2024年为21.1%。 分行业来看，13个下游消费品行业中，2025年利润增速为负的有10个。仅医药、农副食品、烟草制品三个行业利润实现正增长。部分行业利润下滑幅度较大，包括文娱用品、木材加工、纺织业、纺织服装、皮革制鞋、家具、造纸等，下滑幅度都超过10%。此外，酒饮料，2025年利润增速为-9.1%，2024年为7.1%，2023年为8.5%。2025年利润下行压力较大。 （三）上游材料业：利润率与利润增速依然承压 2025年上游材料业利润增速较低，为-15%。利润占比进一步下行至17.2%。从利润率来看，上游材料业2025年降至3.7%，已经低于2015年水平。分行业来看，上游材料业9个行业中，有7个全年利润增速为负，降幅较大的是煤炭开采，全年利润增速为-41.8%。利润大幅改善的是黑色加工业，达到299%。 （四）大宗商品相关行业：利润占比持续提高 2025年，大宗商品相关行业利润增速继续为正，达到5.8%，高于工业整体增速。利润占比进一步提升至10.9%。大宗内部，2025年分化较大，油气开采利润增速为-18.7%。有色开采、有色加工利润增速分别高达36.1%、22.6%。受油气拖累，大宗整体利润率在2025年略有下滑，为7.1%，2024年为7.5%。 风险提示： 供给重新扩张，加剧供需矛盾。 目录 一、年度回顾：利润的结构变化.....................................................................................4 （一）中游制造业：利润率企稳，利润占比持续上行.................................................4（二）下游消费品：利润率与利润增速依然承压.........................................................5（三）上游材料业：利润率与利润增速依然承压.........................................................6（四）大宗商品相关行业：利润占比持续提高.............................................................7 二、12月工业企业利润数据点评....................................................................................8 图表目录 图表1中游利润增速.............................................................................................................4图表2中游：收入与利润占工业比重.................................................................................5图表3中游：利润率.............................................................................................................5图表4下游利润增速.............................................................................................................5图表5下游：收入与利润占工业比重.................................................................................6图表6下游：利润率.............................................................................................................6图表7上游利润增速.............................................................................................................6图表8上游：收入与利润占工业比重.................................................................................7图表9上游：利润率.............................................................................................................7图表10大宗利润增速...........................................................................................................7图表11大宗：收入与利润占工业比重...............................................................................7图表12大宗：利润率...........................................................................................................7图表13利润增速：三因素拆分...........................................................................................8图表14利润率：有所回升...................................................................................................8 一、年度回顾：利润的结构变化 （一）中游制造业：利润率企稳，利润占比持续上行 2025年，中游制造利润率回升，达到5.2%，2024年为5.1%。利润增速回升，2025年增速达到7.7%，根据统计局解读，“规模以上装备制造业利润较上年增长7.7%，拉动全部规模以上工业企业利润增长2.8个百分点，是对规模以上工业企业利润增长拉动作用最强的板块。规模以上装备制造业利润占全部工业企业利润的比重达39.8%，较上年提高2.6个百分点，工业企业利润结构进一步优化。” 分行业来看，根据统计局解读，“从行业看，装备制造业的8个大类行业中有7个行业利润较上年增长，其中，铁路船舶航空航天、电子行业利润两位数增长，增速分别达31.2%、19.5%；专用设备、电气机械、通用设备行业利润保持增长，增速分别为5.7%、4.9%、4.2%。” 细分领域亮点纷呈，根据统计局解读，“智能消费设备制造行业利润较上年增长48.0%，其中智能无人飞行器制造、智能车载设备制造行业利润分别增长102.0%、88.8%；集成电路制造、半导体器件专用设备制造、电子元器件与机电组件设备制造、敏感元件及传感器制造行业利润分别增长172.6%、128.0%、49.1%、33.3%；医疗领域高质量发展效果显现，基因工程药物和疫苗制造、生物药品制造、口腔科用设备及器具制造行业利润分别增长72.7%、37.1%、29.7%。” 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 （二）下游消费品：利润率与利润增速依然承压 2025年，下游消费品利润承压，利润增速为-5.9%，利润率降至6.6%，两项表现均不如2024年。从利润占比来看，2025年降至19.5%，2024年为21.1%。 分行业来看，13个下游消费品行业中，2025年利润增速为负的有10个。仅医药、农副食品、烟草制品三个行业利润实现正增长。部分行业利润下滑幅度较大，包括文娱用品、木材加工、纺织业、纺织服装、皮革制鞋、家具、造纸等，下滑幅度都超过10%。此外，酒饮料，2025年利润增速为-9.1%，2024年为7.1%，2023年为8.5%。2025年利润下行压力较大。 资料来源：Wind，华创证券；下游包括医药、农副食品、食品制造业、酒饮料、烟草、纺织业、纺织服装、皮革制鞋、木材加工、家具、造纸和纸制品、印刷业、文娱用品13个行业。 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 （三）上游材料业：利润率与利润增速依然承压 2025年上游材料业利润增速较低，为-15%。利润占比进一步下行至17.2%。从利润率来看，上游材料业2025年降至3.7%，已经低于2015年水平。 分行业来看，上游材料业9个行业中