在新糖与进口糖双重供给压力下，预计糖价偏弱运行

一、巴西糖市

• 2024/25榨季巴西中南部产糖4017万吨，同比减少226万吨，制糖比48.14%。
• 预计2026/27榨季产量4150万吨左右，库存896万吨，库存水平中性。
• 乙醇需求强劲，制糖价达17.35美分，糖厂更倾向于生产乙醇。

二、印度和泰国增产预期

• 印度2024/25榨季产量约2590万吨，预计2025/26榨季产量3500万吨，出口盈余200-250万吨。
• 2025-26年度截至1月15日，印度糖产量增至1588.5万吨。
• 泰国2024/25榨季产量1014万吨，同比增长14.2%，预计2025/26榨季产量1050万吨，增长5%。

三、国内供需状况

• 2024/25榨季中国食糖产量1116万吨，预计2025/26榨季产量1150万吨。
• 2025年12月进口食糖58万吨，同比+19万吨，1-12月累计进口492万吨，同比+57万吨。
• 2025年12月巴西出口中国约39万吨，未来1-2月国内进口糖到港量较高。
• 2025年12月糖浆进口6.97万吨，同比减少12.08万吨，全年累计进口118.88万吨，同比减少约50%。

四、结论

• 巴西2026/27榨季丰产预期强烈，但印度和泰国增产预期强烈且处于生产旺季。
• 原糖价格低于生产成本，乙醇价格偏强，原糖估值中性。
• 国内产量小幅增加，进口量高位，国产新糖和进口糖双重压制，需求淡季价格偏弱运行。
• 焦点：印度和泰国产量情况。