固定收益周报：央行超额续作7000亿MLF，债券市场延续反弹

周度概览

本周，LPR报价持平，央行超额续作7000亿MLF并暗示降准降息空间，人民币汇率持续升值，资金面担忧减弱。12月固投和社零增速回落，债市反应平淡。特朗普宣布与北约达成格陵兰协议，A股监管降温，股指震荡，债市延续反弹。利率债收益率曲线平坦下移，信用债期限利差和信用利差小幅压缩。

关键数据：

• AAA级3年期中期票据到期收益率下行3.43BP至1.8459%
• 10年期国债到期收益率下行1.26BP至1.8298%
• R001利率上行9.2BP至1.4654%
• 国债加地方债合计净融资5,615亿元
• 央行公开市场净投放9,795亿元
• 利率债合计净融资7,390亿元
• 信用债合计净融资1,632亿元

市场回顾：

• 离岸人民币即期汇率由6.9675下降至6.9490，1年期掉期点由-1275降至-1314
• 国债加地方债合计净融资5,615亿元，央行公开市场净投放9,795亿元
• 资金利率小幅上升，R001上行9.20BP、DR001上行7.84BP
• R001成交量下跌0.5万亿元至7.6万亿元

债券供给：

• 利率债合计发行9,341亿元，到期偿还1,951亿元，净融资7,390亿元
• 信用债合计发行4,970亿元，到期偿还3,338亿元，净融资1,632亿元
• AAA级信用债净融资1,811亿元，AA+级净融资48亿元，AA及以下低等级净偿还227亿元

曲线及利差：

• 国债收益率曲线平坦化下移，10年期收益率下行1.26BP至1.8298%
• 政策性金融债各期限收益率下行，10年期下行幅度最大
• 地方债收益率下行，3年期下行幅度最大
• 信用债期限利差和等级利差均收窄，AAA级信用债与国开债利差收窄

债市展望： 近期股市监管趋严，债市迎来阶段性反弹。但有色金属上涨可能引发成本推动型通胀，利空债市。建议谨慎追涨，以短端套息为主，长端波段交易风险不宜过大。

风险提示： 政策变动调整超预期；经济数据超预期；流动性超预期收紧；长期利率波动风险。