量化观市：量化视角下如何把握春节前躁动？

过去一周，国内主要市场指数上涨，其中上证50、沪深300、中证500和中证1000涨跌幅分别为-1.54%、-0.6%、4.34%和2.89%。 微盘股指标监控：当前轮动模型维持茅指数信号，中期配置茅指数的预期能有更高相对收益。但是目前茅指数接近回归负值，且2月份是传统小盘强势月份，可以提前关注切换节点。从中期微盘股择时角度来看，目前风控信号还没触发。对于持有微盘板块投资者建议做好风险控制，以及密切跟踪相对净值、动量及中期风险指标的动态。 过去一周，政策端促内需政策持续发力。一方面消费贷国补政策持续加码：不仅取消了单笔限500元额度和限5万元以下消费的硬约束，并且扩大范围将高频的信用卡分期业务纳入补贴范畴。这一举措有望进一步降低居民在大宗耐用消费品上的融资成本，使得今年宽货币到宽信用的传导路径能够更加顺畅；另一方面，财政补贴继续扩大范围，民政部与财政部确立针对失能老人的实质性消费补贴。补贴资金以电子消费券的形式，抵扣比例一般为养老服务消费金额的30%至60%。该举措有望撬动银发经济板块发展。而对于上市公司也从前期概念炒作进入到实际业绩兑现阶段。除此之外，国内反内卷政策继续出台。工信部发布废旧动力电池回收管理办法，通过提高环保与技术门槛倒逼落后产能出清，优化行业竞争格局，利好头部电池企业利润修复表。目前正值年报预告披露窗口，监管层对题材炒作的压制，以及叠加产业界对利润的政策呵护。我们预估这将引导市场资金加速进行高低切换，回归受益于政策贴息、格局优化及内需修复的绩优板块。 而海外方面，市场受困于特朗普交易型外交引发的波动率抬升：一方面，美欧围绕“格陵兰岛”的地缘博弈经历了从极限施压到达成框架协议的反复，虽关税威胁暂除，但政策的不确定性推升了全球风险溢价；另一方面，日本政局变动引发财政扩张担忧，致使日债收益率上行，对全球流动性构成潜在扰动。综合来看，在海外地缘扰动与国内内需政策落地的双重作用下，市场将呈现避险与结构性复苏并存的特征。建议战术配置维持哑铃型策略：一方面避险端紧扣地缘与信用货币风险，配置黄金与上游资源品；另一方面紧扣业绩兑现，包括半导体链的电子和通信、受益于补贴直达的消费者服务板块和受益于反内卷的电力设备和新能源板块。 国内利率方面，本周央行通过7天逆回购投放11810亿元，到期9515亿元，整体通过公开市场操作净投放2295亿元；中期借贷便利(MLF)无投放亦无到期。短端1周SHIBOR和DR007，分别报1.491%和1.536%，较上周分别上升0.6BP和下降1.37 BP。1个月SHIBOR和3个月SHIBOR分别报1.5577%和1.598%，较上周分别下降0.19 BP和0.2 BP。 综合经济面和流动性来看，对于未来一周，我们建议核心仓位维持大盘成长为主，而战术仓位维持于消费者服务、电子、通信、有色金属和化工等板块。 过去一周市场分化持续，中小盘表现较强但大盘板块承压。小盘价值风格占据绝对主导。从因子表现来看，小市值因子在全市场范围内表现强势。与此同时，价值因子全线飘红，显示市场在追逐小盘弹性的同时，资金风险偏好回归对于低估值重视。同步量价类因子(技术和低波因子)表现良好。随着年报预告披露期接近尾声，市场短期脱离对于高业绩预期板块的追逐，使得一致预期因子表现走弱。展望未来一周，在海外地缘扰动与国内政策落地预期的双重影响下，我们预期小市值和量价类因子能维持表现。 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 内容目录 一、市场表现跟踪...............................................................................41.1主要市场及行业指数表现.................................................................41.2微盘股指数择时与轮动指标监控...........................................................5二、市场概况...................................................................................62.1近期经济日历...........................................................................72.2市场宏观环境概况.......................................................................72.3中期权益配置视角.......................................................................8三、量化因子视角...............................................................................93.1选股因子...............................................................................93.2转债因子..............................................................................10附录..........................................................................................11风险提示......................................................................................12 图表目录 图表1：主要市场指数近期周度涨跌幅............................................................4图表2：主要市场指数上周净值走势图............................................................4图表3：A股市场中信一级行业指数涨跌幅情况.....................................................4图表4：十年国债利率同比：13.56%..............................................................5图表5：波动率拥挤度同比：-29.45%.............................................................5图表6：短期背离信号(高胜率日度指标)..........................................................5图表7：短期背离信号(小时级别预警信号)........................................................5图表8：微盘股/茅指数相对净值年均线...........................................................6图表9：微盘股指数和茅指数滚动20天斜率(%)....................................................6图表10：M1同比(%)............................................................................6图表11：近期经济日历.........................................................................7图表12：本周宏观数据概览(%)..................................................................7图表13：各类利率走势(%)......................................................................8图表14：中信一级行业滚动十年PE估值分位数....................................................8图表15：大小盘成长价值20日相对涨跌幅差额....................................................8图表16：中信产业链板块20日相对涨跌幅(5日平均)...............................................8图表17：宏观择时模型最新观点（截至12月31日）...............................................9图表18：宏观择时模型净值表现.................................................................9 图表19：宏观择时模型超额收益表现.............................................................9图表20：大类因子的IC均值与多空收益.........................................................10图表21：一致预期、市值、成长和反转因子多空净值（全部A股）..................................10图表22：质量、技术、价值和波动率因子多空净值（全部A股）....................................10图表23：可转债择券因子多空净值..............................................................11图表24：可转债择券因子IC均值与多空净值.....................................................11图表25：国金证券大类因子分类................................................................11 1.1主要市场及行业指数表现 过去一周，国内主要市场指数上涨，其中上证50、沪深300、中证500和中证1000涨跌幅分别为-1.54%、-0.6%、4.34%和2.89%。 中信一级行业指数整体上涨。30个行业中，24个行业上涨。其中，建材表现居首（9.18%），石油石化（7.76%）、钢铁（6.98%）紧随其后，有色金属、基础化工等板块表现亦佳；而银行跌幅最大（-2.69%）。整体市场情绪偏强。 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 1.2微盘股指数择时与轮动指标监控 过去一周，万得微盘股指数上涨5.16%。为进一步分析微盘股的风险聚集程度，我们构建了如下指标体系： 1.大小盘轮动指标：选取微盘股/茅指数相对净值，高于其年均线则倾向投资微盘股，反之则投资万得茅指数。结合微盘股与茅指数的20日收盘价斜率，当二者方向相反且一方为正时，选择投资斜率为正的指数，以应对潜在的风格切换。 2.择时指标：基于十年期国债到期收益率（阈值0.3）和微盘股波动率拥挤度（阈值0.55），任一指标触及阈值则发出平仓信号。 轮动指标方面，截至2025年12月31日，虽微盘股对茅指数的相