海外宏观方面,全球制造业温和扩张,美国制造业景气度较高,而欧元区表现较弱,受经贸摩擦和竞争压力影响。美国就业市场平稳,通胀预期下降,经济韧性仍足。国内宏观方面,中国经济2025年实现5%增长,外需贡献较大,消费和投资作用低于历史水平。高技术制造业发展迅速,出口成为主要动力。12月经济数据显示内需疲软,消费下滑,投资下降,但投资有望企稳回升,外需仍是重要动力。通胀回升但金融周期向下,未来物价温和回升速度不会很快。政策方面,外部环境趋稳但地缘风险上升,国内政策延续稳节奏,为明年蓄力。财政与“准财政”政策协同发力,强化扩大内需。房地产仍是关键风险点,政策坚持“托底而非拉升”。大类资产方面,人民币升值,贵金属大涨,股市上涨。中国股市长期趋势向好,建议关注国产自主可控、军工等板块。风险提示包括地缘政治冲突加剧和中国经济超预期下行。