黄金股票维持超配矿商估值仍具吸引力黄金价格逼近50

黄金价格逼近5000美元/盎司，有望提前达成摩根大通2026年四季度目标价；金价里程碑回顾：1971年美国放弃金本位后，2008年3月（全球金融危机期间）突破1000美元，2020年8 月（新冠疫情期间）突破2000美元，2025年3月（货币贬值交易）突破3000美元，2025年10月突破4000美元，2026 黄金股票：维持超配，矿商估值仍具吸引力 黄金价格逼近5000美元/盎司，有望提前达成摩根大通2026年四季度目标价；金价里程碑回顾：1971年美国放弃金本位后，2008年3月（全球金融危机期间）突破1000美元，2020年8 月（新冠疫情期间）突破2000美元，2025年3月（货币贬值交易）突破3000美元，2025年10月突破4000美元，2026年1月突破4800美元； 近期上涨催化剂：委内瑞拉及格陵兰相关事件； 三大结构性驱动因素：一是黄金作为法定货币替代资产，应对财政赤字扩大和央行压力；二是地缘政治推动各国央行寻求资产多元化，黄金作为储备资产需求上升；三是黄金作为投资及投资组合对冲工具，全球央行和投资者配置仍处低位；关键逻辑：黄金目前仅占全球金融资产（230万亿美元）的2.8% ，组合结构调整或对冲需求上升将带来显著矿商估值吸引力：以澳大利亚大型矿商为例，假设2026年金价4674美元、2027年4854美元、长期4000美 元，核心大型矿商Northern Star 2027年企业价值/息税折旧摊销前利润（EV/EBITDA）仅4.9倍；黄金矿商指数（GDX）与黄金现货价格（XAU）的比值，仍需翻倍才能达到2011年上一轮黄金上行周期的峰值水平，未来矿商有望同时受益于金价上涨带来的每股收益上调及估值重估。