卧安机器人首次覆盖报告全球居家机器人系统行业龙头持续释放智能单品到系统生

公司是全球居家机器人系统行业的先行者，凭借执行增强型机器人及感知决策系统领域的深厚专利壁垒，已建立覆盖全球90多个国家、连接超1，000万台设备的领先品牌认知，成长为全球龙头。 本次上市募资将用于强化研发投入、扩张全球全渠道网络及加强品牌推广，有望通过“智能单品→系统生态”的跨越，持续释放全球化 【卧安机器人首次覆盖报告】全球居家机器人系统行业龙头，持续释放智能单品到系统生态的增长潜力——天风家电团队 公司是全球居家机器人系统行业的先行者，凭借执行增强型机器人及感知决策系统领域的深厚专利壁垒，已建立覆盖全球90多个国家、连接超1，000万台设备的领先品牌认知，成长为全球龙头。 本次上市募资将用于强化研发投入、扩张全球全渠道网络及加强品牌推广，有望通过“智能单品→系统生态”的跨越，持续释放全球化增长潜力。 ☀我们预计25-27年公司收入分别达8.81/12.02/15.74亿元，同比+44.5/+36.5/+30.9%，归母净利润分别达0.37/0.62/1.14亿元人民币，同比分别扭亏/+69%/+84%。 截止2026年1月23日，可比公司平均PS为44.5倍，公司为25.2倍，考虑到公司仍处于快速成长期，我们认为当前估值有所低估，首次覆盖，给予“增持”评级。 #AI+机器人技术持续驱动全球家庭机器人系统行业增长，CAGR达64% 家庭机器人分为普通家庭机器人和家庭机器人系统，后者通过具备本地计算能力的智能中枢，自主学习并对复杂任务进行动态决策，使类人的“手”、“脚”、“脑”、“皮肤”、“眼睛”等功能增强。 根据弗若斯特沙利文报告，2024年全球家庭机器人市场规模达2577亿元，其中全球家庭机器人系统市场规模达59亿元，占比仅2.3%。 但随着AI、机器人技术应用以及老龄化、独居化趋势加深，预计2029年全球家庭机器人系统市场规模将达到707亿人民币，占全球家庭机器人规模比重提升至16.2%，期间规模CAGR达64.2%。 从重点区域来看，2024年日本/美国/欧洲/其他地区的市场规模分别为18/4/6/32亿人民币，2024-2029年CAGR分别达52.8%/101.2%/94.7%/54.0%，日本是最为成熟的市场，欧美是未来预计增速最快的市场。 从细分赛道来看，（1）全球执行增强型机器人：2024年市场规模约32亿元，预计2024-2029年CAGR为61%。 作为其中重要代表，预计2025年网球机器人市场零售额规模约为0.3亿元，2029年增长至82.7亿元，期间CAGR为293%，市场空间广阔。 （2）感知与决策系统：作为连接中枢，2024年全球零售额约23亿元，预计2024-2029年CAGR为69%。 #全球居家机器人系统行业龙头，具有领先品牌认知和用户沉淀 公司的产品主要包括机器人、中枢系统和其他智能产品三类，其中（1）执行增强型机器人产品包含门锁机器人、窗帘机器人和手指机器人等，是全球行业的“研发实践者”；（2）感知与决策系统产品包含智能中枢（Hub）、传感器和摄像头等。 （3）其他智能产品主要包括照明和电动工具，以及智能家电。 在市场地位方面，卧安在2024年全球居家机器人系统提供商中份额达11.9%、排名第1，其中（1）日本市场地位稳固：连续三年蝉联日本居家机器人系统行业第1。 （2）欧美市场快速突破：美国/欧洲市场2022-2024年收入CAGR分别达42.5%/68.1% 用户运营方面，截至2025年12月11日，App注册用户超350万名，已连接设备超1080万台，约55.9%的用户连接了两款或以上产品。 #收入保持快速增长，利润随产品/渠道结构优化及规模效应而扭亏 收入端：2022-2024年收入CAGR为49.0%，2025H1收入3.96亿元（同比+44.1%）。 （1）分产品看，2025H1技巧机器人/移动机器人/感知与决策系统/其他产品收入占比分别达44%/16%/28%/12%，增 速分别达+48%/+10%/+46%/+99%。 （2）分地区看，2025H1日本/欧洲/北美地区收入占比分别达68%/17%/12%，增速分别达+60%/+42%/+9% （3）分渠道看，2025H1亚马逊自营/独立站/其他线上/亚马逊VC/其他零售商/分销渠道收入占比分别达23%/15%/7%/44%/2%/9%，线上渠道仍占大头，增速分别达+44%/+69%/+21%/+56%/-41%/+23%，独立站增长表现良好。 利润端：2022年毛利率为34.3%，2025H1提升至54.2%。 经调整EBITDA由2022年的-6910万元转盈，2024年增至2610万元，2025年上半年进一步提升至5410万元。 盈利能力加速释放主要归功于产品结构的持续优化、高毛利的DTC渠道收入占比提升，以及业务扩张带来的规模效应。 风险提示：销售渠道风险，地缘政治风险，股价波动风险，近年未盈利风险等