2025Q4公募基金及陆股通持仓分析：内外资共同增仓周期、减持消费

内外资共同增仓周期、减持消费 —2025Q4公募基金及陆股通持仓分析 分析师：郑小霞SAC执业证书号：S0010520080007联系方式：zhengxx@hazq.com分析师：刘超SAC执业证书号：S0010520090001联系方式：liuchao@hazq.com分析师：陈博SAC执业证书号：S0010525070002联系方式：chenbo@hazq.com 核心要点1 ➢2025Q4季度，公募主动权益基金持仓市值有所下降，陆股通持仓A股总市值较上季度基本持平。其中主动权益基金持有A股3.37万亿，较上季度末减少5.2%；陆股通持有A股2.6万亿。公募主动权益基金持股总市值减少主要是由于三季度收益率较高，四季度有获利了结需求使得仓位回落，陆股通持仓市值则主要随大盘微幅波动。 ➢2025Q4季度，公募主动权益型基金仓位整体均有所下降。主动权益基金整体仓位84.37%，较上季末下降1.41个百分点，灵活、偏股、普通股票型仓位均分别减少了1.40、1.40、1.25个百分点；9成以上高仓位基金占比回落较多，大幅减少5.28个百分点至34.88%，但4-9成偏高仓位基金占比均有提升，7-8、8-9成仓位基金占比分别增加了1.50、2.69个百分点。 ➢公募基金前十大个股集中度上升，但CR20、CR50下降。其中CR10增长了1.52个百分点，CR20、CR50集中度分别下降了0.27、0.56个百分点。 风险提示：样本数据统计结果与真实情况可能存在偏差、基于个人的数据处理办法也可能存在偏差等。 核心要点2 ➢公募基金和外资陆股通在风格选择上共识与分歧共存，均大幅减仓了消费、大幅增持了周期。成长、大金融板块出现分歧。其中内外资均大幅减持了消费板块（内-2.49%、外-3.01%），一致大幅增持了周期板块（内+3.21%、外+2.78%），在成长板块（内-2.25%、外+0.38%）和大金融板块（内+1.54%，外-0.15%）有分歧。 ➢消费板块，内外资继续对医药进行大幅减持（内-1.71%、外-1.59%）；继续减持食饮（内-0.28%、外-0.92%）；商贸零售（内-0.67%、外+0.05%）、汽车（内+0.08%，外-0.54%）存在分歧，其余板块变动不大。 ➢成长板块，内外资均同时增持了通信（内+1.80%、外+0.74%）、同时减持了计算机（内-0.43%、外-0.51%）、传媒（内-0.79%、外-0.51%）、电子（内-1.81%、外-0.17%）；电力设备上存在一定分歧（内-0.87%、外+0.19%）。 ➢大金融板块，内外资均增持了银行（内+0.77%、外+0.13%）、小幅减持了地产（内-0.12%、外-0.09%）；非银上存在分歧（内+0.88%、外-0.19%）。 ➢周期板块，内外资共识度较高，较一致地增持了有色、化工、石化、机械设备、交运、煤炭等，其中有色（内+1.79%，外+1.98%）均大幅增持。 持仓变化概要 持仓变化概要 目录 公 募 基 金 持 仓 分 析 1 2 陆 股 通 持 仓 分 析 1.1公募主动权益基金持仓总市值较上季末有所下降 ➢截至2025年Q4季度末，灵活配置型、偏股混合型、普通股票型三类主动权益类基金的股票持仓总市值为3.37万亿，较上季末3.56万亿规模，减少5.2%。 ➢公募基金持仓市值下降的主要原因在于：虽然四季度全A小幅上涨，但由于三季度市场大涨背景下基金普遍取得较好收益率，临近年末有降仓防风险、保收益的需求，同时仓位较重的成长板块四季度小幅回调也对持仓市值形成一定影响。完整季度内万得全A上涨0.97%、上证指数上涨2.22%、创业板指下跌1.80%。 1.2主动权益型基金持仓仓位均有不同程度下降 ➢截至2025年Q4末，主动权益基金整体仓位84.37%，较上季末下降1.41个百分点，各类型基金的仓位均有小幅下降。灵活配置型、偏股混合型、普通股票型基金仓位分别为76.32%、86.72%、88.31%，较上季末分别减少了1.40、1.40、1.25个百分点。主动权益型基金和三大分类型基金的整体仓位于高位小幅减少。 ➢现金占比均抬升。截至2025Q4末，公募基金账户中现金持有比例整体为9.25%，较上季末增加0.51个百分点。灵活配置型、偏股混合型以及普通股票型基金现金占比分别为9.13%、9.42%、8.76%，均较上季末小幅增加。 资料来源：Wind，华安证券研究所。 资料来源：Wind，华安证券研究所。 1.3公募基金9成以上高仓位基金占比回落，4-9成仓位占比增加 ➢9成以上仓位的基金占比减少较多。9成以上的高仓位基金占比大幅减少了5.28个百分点。8至9成偏高仓位基金占比增加了1.50个百分点，7至8成仓位基金占比增加了2.69个百分点。 ➢高仓位基金数量占比于历史高位回落。9成仓位以上基金数量占比达34.88%，虽有回落但仍处于2010年以来的高位。仓位占比80-90%的基金数量增加至43.35%。 1.4主板持仓占比低位回升，科创板、港股持仓占比有所减少 ➢2025年Q4季度末主板持仓占比增加了2.14个百分点至49.38%。➢科创板持仓占比小幅回落，单季减少了0.69个百分点至13.42%。➢北证持仓占比较上季度基本持平，Q4季度末持仓比例为0.25%，较上季度末减少0.03个百分点。➢创业板微增、港股持仓占比高位回落，较上季度末变化分别为+0.12、-1.54个百分点至20.84%、16.12%。 1.5公募基金持仓中，周期风格持仓大幅增长，消费、成长下降 ➢2025年Q4季度末公募基金持仓中，周期风格持仓占比大幅增长，金融持仓占比于低位回升。周期风格持仓占比增加了3.21个百分点，当前持仓占比为18.12%；金融风格持仓占比增加了1.54个百分点，当前持仓占比为13.07% ➢消费、成长持仓占比下滑。其中，消费风格的仓位本季度减少了2.49个百分点创新低，当前持仓在23.52%；成长风格的仓位减少了2.25个百分点，当前持仓占比在45.23%。 1.5成长持仓高位回落，消费创新低，金融低位回升，周期回升至中枢水平 ➢成长板块持仓水平于高位回落。➢消费板块持仓水平于低位继续下降并创新低。➢金融板块持仓于低位回升。➢周期持仓增长至历史中枢水平。 1.6消费：整体仓位创新低，医药减少较多，仅社服和汽车持仓略有增加 ➢消费板块整体仓位继续下降，其中医药生物下滑明显。医药生物仓位下降于历史底部水平进一步下降，减少了1.71个百分点至7.97%。 ➢食饮小幅下滑，医药仓位降至历史底部。食饮目前持仓在6.10%，持仓市值在2425亿，上季度末持仓市值2580亿元。医药生物目前持仓在7.97%，持仓市值3167亿，上季度末持仓市值3913亿。 1.6消费：整体仓位创新低，医药减少较多，仅社服和汽车持仓略有增加 ➢汽车持仓占比小幅回升，处中枢位置。2025Q4汽车持仓微增0.08个百分点，占比为3.29%，持仓市值为1308亿，上季度末为1299亿。➢轻工制造持仓占比于底部位置继续下降。目前持仓占比为0.46%，持仓市值181亿，上季度末为208亿。➢纺织服饰持仓占比较上季度持平，仍处于底部位置。目前持仓占比为0.25%，持仓市值为98亿，上季度末103亿。 1.6消费：整体仓位创新低，医药减少较多，仅社服和汽车持仓略有增加 ➢社会服务持仓占比处于底部位置。目前持仓占比为1.00%，持仓市值为398亿，上季度末为287亿。➢家用电器持仓占比处于中枢偏低位。目前持仓占比为2.41%，持仓市值为960亿，上季度末为995亿。➢商贸零售持仓占比处中枢偏高位。目前持仓占比为1.88%，持仓市值为745亿，上季度末为1029亿。➢美容护理持仓占比在中枢偏低位。目前持仓占比为0.17%，持仓市值69亿，上季度末为102亿。 资料来源：Wind，华安证券研究所。 1.7成长：仓位高位回落，仅有通信增长且创新高、电子高位回落 ➢2025Q4成长风格持仓回落，其中仅有通信持仓增长且创新高，其余板块持仓均有不同程度下降。具体地，通信仓位增加1.80个百分点；电子、电力设备、传媒减少相对较多，仓位分别减少了1.81、0.87、0.79个百分点。 ➢计算机仓位处底部；传媒行业持仓回落至中枢偏高位。计算机行业当前持仓占比为2.33%，持仓市值为925亿，上季度末为1114亿；传媒仓位当前持仓占比为3.87%，持仓市值为1539亿，上季度末为1884亿。 资料来源：Wind，华安证券研究所。 1.7成长：仓位高位回落，仅有通信增长且创新高、电子高位回落 ➢电力设备持仓目前处中枢水平。持仓占比为9.49%，持仓市值为3773亿，上季度末为4189亿。➢电子持仓小幅回落但仍处高位。持仓占比为18.64%，持仓市值为7409亿，上季度末为8268亿。➢通信持仓续创历史新高。目前持仓占比为8.94%，持仓市值为3555亿，上季度末为2886亿。➢国防军工持仓处中枢水平。目前持仓占比为1.97%，持仓市值为782亿，上季度末为858亿。 1.8周期：仓位大幅增长，大部分板块获增持且有色仓位创新高 ➢周期板块整体仓位增长至历史中枢水平，大部分板块持仓增长，有色创新高。由于四季度资源品整体呈普涨态势且带动相关板块上涨，周期品板块仓位整体上升，有色、基础化工、石油石化、机械设备仓位分别上升了1.79、0.39、0.38、0.31个百分点；仅建装、农牧分别微幅减持了0.01、0.08个百分点。 ➢公用事业仓位处中枢水平，农林牧渔仓位仍处底部。公用事业目前持仓为1.17%，持仓市值为465亿，上季度末为442亿；农林牧渔行业目前持仓0.84%，持仓市值为333亿，上季度末为369亿。 1.8周期：仓位大幅增长，大部分板块获增持且有色仓位创新高 ➢机械设备仓位占比仍处中枢位置。机械设备行业目前持仓占比为2.89%，持仓市值1148亿，上季度末为1044亿。➢基础化工持仓占比处中枢偏低位。化工行业目前持仓占比为1.78%，持仓市值为706亿，上季度末为560亿。➢交运仓位于底部小幅回升。交运行业目前持仓占比为1.21%，持仓市值为482亿，上季度末为444亿。 1.8周期：仓位大幅增长，大部分板块获增持且有色仓位创新高 ➢建筑材料持仓仍在历史底部区域。目前持仓占比为0.38%，持仓市值150亿，上季度末为132亿。➢建筑装饰持仓再创新低。目前持仓占比为0.28%，持仓市值112亿，上季度末为116亿。➢石油石化持仓在历史中枢偏低位。目前持仓占比为0.99%，持仓市值395亿，上季度末为248亿。➢煤炭持仓仍处于中枢位置。目前持仓占比为0.75%，持仓市值297亿，上季度末为263亿。 1.8周期：仓位大幅增长，大部分板块获增持且有色仓位创新高 ➢有色金属持仓创新高。目前持仓占比为7.34%，持仓市值亿，上季度末为2244亿。 ➢钢铁持仓处于历史中枢偏低位。目前持仓占比为0.36%，持仓市值141亿，上季度末为114亿。 ➢环保持仓仍处于底部。目前持仓占比为0.14%，持仓市值57亿，上季度末为55亿。 1.9大金融：整体仓位回升，非银、银行增持 ➢大金融仓位整体回升，银行、非银仓位回升，地产小幅下降。非银、银行持仓占比分别增加了0.88、0.77个百分点。➢银行业持仓回升但仍处于底部区间。目前持仓在4.25%，持仓市值为1690亿，上季度末为1407亿。 1.9大金融：整体仓位回升，非银、银行增持 ➢非银金融持仓占比于中枢偏高位继续增长。目前持仓占比在8.17%，持仓市值为3248亿，上季度末为2947亿。 ➢房地产行业的持仓占比再创新低。目前持仓占比在0.65%，持仓市值为260亿，上季度末为311亿。 1.10集中度：前十大个股集中度增长1.52个百分点 ➢CR10增长但CR20、CR50下降。2025Q4公募基金持仓集中度前10大个股集中度上升了1.5