铜
- 核心观点：美国虹吸库存能力消失，引发市场担忧美国高库存交仓LME或流出，但全球消费持续较好，东南亚、欧元区铜杆溢价仍高，铜价仍有刚需支撑。国内春节前累库或超预期，但节后去库可能较快。中期维持铜价继续看涨判断，基本面供给有限制、需求有增量。
- 关键数据：沪铜现货升贴水周中下探9.9w支撑位，周五夜盘大幅走高；美国虹吸库存能力逐渐消失；东南亚、欧元区铜杆溢价持续偏高。
铝
- 核心观点：铝锭基差与下游加工费仍处于低位，铝材表需有所回升。12月汽车消费不及预期，预计26补贴退后进一步下行；光伏装机量环比回升好于预期，抢出口预期支撑内需。内外盘高位震荡稍回落，LME 0-3M价差回到负值。26Q1MJP明显升水现货，海外主动补库支撑铝价。
- 关键数据：上海铝锭价格周均价上涨370元/吨；沪铝社会库存减少11174吨；铝保税premium上涨136.01元/吨；LME铝库存减少2000吨。
锌
- 核心观点：供应端国产和进口TC加速下滑，国产矿边际走紧，冬储临近，硫酸白银价格高位给予冶炼利润。需求端内需季节性疲软，年底下游开工订单偏弱；海外欧洲需求一般，12月出口窗口打开，国内交仓至美国并显现，当前进口窗口关闭。下游采购逢低点价，锌锭累库预期下现货成交升贴水低于报价。
- 关键数据：沪锌现货升贴水连续三天下调，累计下降61.7元/吨；沪锌期货进口盈利连续三天下调，累计下降2005.75元/吨；LME锌库存增加2005吨。
镍
- 核心观点：纯镍产量环比小幅回落，需求端整体偏弱，金川升水高位回落。库存端国内小幅累库，LME库存维持。短期现实基本面偏弱。印尼打击林地非法采矿活动、官员再提配镍矿额削减计划，短期政策与基本面博弈延续。
- 关键数据：沪镍现货进口收益连续四天下调，累计下降2060.88元/吨；LME镍库存减少852吨。
不锈钢
- 核心观点：钢厂排产高位维持，需求刚需为主，成本镍铁小幅企稳、铬铁价格维持。库存高位小幅去库，仓单维持。基本面整体维持偏弱，印尼配额消息成近期价格主要驱动，短期跟随镍价为主。
- 关键数据：304冷卷价格周均价下降100元/吨；304热卷价格周均价下降100元/吨；201冷卷价格周均价上涨50元/吨；430冷卷价格周均价上涨50元/吨。
铅
- 核心观点：原生利润驱动开工，1月预计复产1-1.5万吨，精矿开工季节性下行，精矿转紧张伴TC反弹无望；再生月初环保检查已复产，回收商挺价意图初显；需求侧本周电池开工率高位，月度电池成品累库，需求有走弱预期。目前1月原再生高利润高开工，电池厂排产下滑，供需矛盾缓解，现货有转松预期，本周开始第二周累库。
- 关键数据：1#再生铅价差连续三天下调，累计下降7693元/吨；沪铅现货进口盈利连续三天下调，累计下降52.02元/吨；LME铅库存减少3250吨。
锡
- 核心观点：锡价震荡上升，情绪外溢下资源国多扰动属性和AI消费增量预期的叙事使得锡受到多头资金青睐。供应端佤邦一季度恢复预期存在分歧，TC提价但多为试单；印尼确定2026年配额为6万吨，若不考虑实际扰动在该配额下26年平衡整体偏中性小累库，近端有微量交易所出量；刚果(金)与点旺达战乱暂未影响到当地矿区生产，但边境风险犹存。
- 关键数据：锡现货进口收益连续五天下调，累计下降17252.19元/吨；锡现货出口收益连续五天下调，累计下降12311.44元/吨；LME锡库存增加5640吨。
工业硅
- 核心观点：西南地区仅剩个别厂家开工，产量低位。新疆地区开工较稳，内蒙古地区个别厂家减产，产量有所下降。整体而言，月度供应持续收缩，1月份预计在40万吨以下。由于下游多晶硅龙头企业停产逐步落地，短期需接近平衡状态，价格预计随成本震荡运行。中长期看，当前工业硅产能过剩幅度依然较高，开工率水平较低，价格走势预计以季节性边际成本为锚的周期底部震荡为主。
- 关键数据：421云南基差连续五天下调，累计下降5元/吨；421四川基差连续五天下调，累计下降5元/吨；553华东基差连续五天下调，累计下降59.6元/吨；553天津基差连续五天下调，累计下降59.6元/吨。
碳酸锂
- 核心观点：江西矿证扰动下的停产预期再起，去库幅度扩大、上游检修超预期共同推动盘面不断上行。原料端，大部分非一体化锂盐厂当前生产原料库存相对充足，策略以观望为主，锂盐厂代工费进一步提高。锂盐端，近期盘面大幅回落时的惜售心态明显，伴随价格反弹，成交逐渐走强。下游方面，原料库存水平维持低位，近期在刚需采购的基础上，开始逐渐为二月及春节提前备货。
- 关键数据：SMM电碳价格上涨6500元/吨；SMM工碳价格上涨6500元/吨；主力合约基差连续五天下调，累计下降6240元/吨；近月合约基差连续五天下调，累计下降6500元/吨；仓单数量增加730吨。
