银行业周报（20260119-20260125）：4Q25公募基金银行股持仓占比仍未超2%，主要增持大行

银行2026年01月25日 银行业周报（20260119-20260125） 推荐 （维持） 4Q25公募基金银行股持仓占比仍未超2%，主要增持大行 ❑市场回顾：2026/01/19-2026/01/25，主要指数沪深300下跌0.62%，上证综指上涨0.84%，创业板指数下跌0.34%。2026/01/19-2026/01/25沪深两市主板A股日均成交额17,453.66亿元，较上周下跌15.05%；截至1/22两融余额27,249.13亿元，较上周下跌0.24%。2026/01/19-2026/01/25申万银行指数周跌2.70%，跑输沪深300指数2.08pct。 华创证券研究所 证券分析师：贾靖邮箱：jiajing@hcyjs.com执业编号：S0360523040004 ❑银行周观点：4Q25公募基金银行股持仓占比仍未超2%，主要增持大行。25年下半年，资本市场风偏上升，公募基金对银行股的持仓占比有所回落。25Q1-Q4的公募基金持仓占比分别为3.75%、4.88%、1.81%、1.88%。分银行类型来看，主要增持了国有大行，减持了部分优质城商行。或由于大行在上证指数的权重较高，而城商行有其他更好的成长性行业替代。国有行/股份行/城商行/农商行公募基金持仓占比环比分别+8bp/+2bp/-4bp/+1bp至0.31%/0.61%/0.77%/0.19%。从个股来看，主要增持的有宁波银行（占比环比+10bp至0.32%)、兴业银行（占比环比+5bp至0.07%）、中国银行（占比环比+4bp至0.06%）、建设银行（占比环比+3bp至0.08%）；主要减持的有成都银行（占比环比-12bp至0.05%）、杭州银行（占比环比-4bp至0.10%）、民生银行（占比环比-4bp至0.04%）、江苏银行（占比环比-2bp至0.11%）。 证券分析师：徐康电话：021-20572556邮箱：xukang@hcyjs.com执业编号：S0360518060005 证券分析师：林宛慧邮箱：linwanhui@hcyjs.com执业编号：S0360524110001 被动型指数基金主要增持高股息低估值股票。4Q25指数型基金主要增持了兴业银行（+9.0亿股）、工商银行（+5.8亿股）、民生银行（+2.0亿股）、上海银行（+1.5亿股）、沪农商行（+1.2亿股）；主要减持农业银行（-3.6亿股）、中信银行（-2.0亿股）、建设银行（-1.8亿股）等上个季度增持较多的股票。 行业基本数据 占比%股票家数(只)420.01总市值(亿元)114,991.9913.04流通市值(亿元)78,973.6711.41 银行股欠配程度有所收敛，国有行欠配程度最大。从31个行业的标配差来看，银行业的欠配程度仍然最大，不过环比收敛1pct至-7.4%。相较而言，成长性较高的行业超配较多，比如电子（+11.2%）、通信（+7.6%）以及电力设备（+3.9%）。分银行类型来看，市值最大的国有行仍然欠配较多（-7.55%），但随着公募基金增持，欠配程度收敛；城商行的欠配程度则有所扩大，环比-4bp至-0.79%。随着增量中长期资金入市，未来银行业仍有增配空间。 %1M6M12M绝对表现5.0%17.3%17.7%相对表现2.8%15.6%24.4% ❑投资建议：中长期资金入市和公募基金改革的核心逻辑未变，重视银行板块配置机会，银行欠配幅度仍然较大。预计2026年仍是银行板块估值系统性回升的一年：从防御到攻守兼备，基本面回暖和资金驱动共同发力。2026年银行股的投资逻辑将从单纯的红利防御转向“红利+成长”的双轮驱动。1）高股息、低估值的特性依然是银行股的底色，特别是在无风险利率下行的背景下，银行股的类债属性将持续吸引稳健资金。2）随着息差企稳、区域信贷需求回升和非息收入增长，部分优质银行将展现出较强的业绩弹性，估值有望从PB逻辑向PE逻辑切换。我们建议2026年重点关注以下三条投资主线：主线一：国家信用与红利基石，以国有大行+招行为代表。主线二：息差或率先回暖、财富管理业务能够释放较大弹性、信用成本走低带动ROE企稳的优质股份行和城商行，这背后映射的是成本优势和风控优势。建议关注：招商银行、中信银行、平安银行、宁波银行、江苏银行、南京银行、常熟银行。主线三：持续受益区域政策、业绩端有较大释放空间的城商行。建议关注：成都银行、重庆银行、厦门银行、青岛银行、长沙银行、渝农商行。 相关研究报告 《银行业周报（20250506-20250511）：央行一季度货执报告有哪些信息？》2025-05-11 ❑风险提示：经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。 资料来源：iFind，Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 金融组团队介绍 副所长、金融业研究主管，金融组组长、首席分析师：徐康 曾任职于平安银行，2016年加入华创证券研究所。2017年金牛奖非银金融第四名团队；2019年金牛奖非银金融最佳分析师团队，2019年Wind金牌分析师非银金融第五名团队；2020年新财富最佳金融产业研究团队第8名；2020年水晶球非银研究公募榜单入围；2021年金牛奖非银金融第五名，2021年新浪财经金麒麟非银金融新锐分析师第二名；2022年第十三届中国证券业分析师金牛奖非银最佳分析师，2022年第十届东方财富Choice非银最佳分析师，2022年水晶球非银研究公募第五名，2022年第四届新浪财经金麒麟非银金融行业最佳分析师。覆盖非银金融行业、多元金融、金融科技等。 高级分析师：贾靖 上海交通大学经济学学士、金融硕士。曾供职于中泰证券，作为团队核心成员，所在团队获2018年新财富银行业最佳分析师第二名、2019年新财富银行业最佳分析师第二名、2020年新财富银行业最佳分析师第三名、2021年新财富银行业最佳分析师第二名、2022年新财富银行业最佳分析师第四名；2018-2021年水晶球银行最佳分析师第二名、2022年水晶球银行最佳分析师第五名；2022年中国证券业分析师金牛奖第三名；2018年保险资管最受欢迎银行分析师第一名。2023年加入华创证券研究所，负责银行业研究。 高级分析师：刘潇伟 意大利博科尼大学管理学硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖证券行业及财富管理领域研究。 高级分析师：陈海椰 浙江大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖保险行业及养老金领域研究。 研究员：崔祎晴 杜克大学商业分析硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖金融科技及资产管理领域研究。 分析师：林宛慧 厦门大学学士，对外经济贸易大学硕士。曾任职于长城证券，2024年加入华创证券研究所，主要负责银行业研究。 助理研究员：杜婉桢 香港中文大学经济学硕士。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所