开源量化评论（117）：分域多策略研究：以偏股基金指数为例

分域多策略研究：以偏股基金指数为例 金融工程研究团队 ——开源量化评论（117） 魏建榕（首席分析师）证书编号：S0790519120001 胡亮勇（分析师）huliangyong@kysec.cn证书编号：S0790522030001 魏建榕（分析师）weijianrong@kysec.cn证书编号：S0790519120001 傅开波（分析师）证书编号：S0790520090003 分域研究的重要性在当前市场环境下愈发凸显 在当前因子同质性提升的背景下，传统多因子框架下的增强类产品不可避免面临策略拥挤的问题，增强策略框架的迭代升级势在必行。 高鹏（分析师）证书编号：S0790520090002 “分域研究”思想，其核心在于通过引入额外的条件变量，对横截面样本进行分组后再研究收益与特征变量的关系，以识别不同市场子域中的差异化规律。 以偏股基金为分域对象时，需先穿透其底层持仓。从样本外跟踪表现来看，我们拟合持仓效果优异，基本上贴合偏股基金指数走势。 苏俊豪（分析师）证书编号：S0790522020001 分域多策略的建模流程有着固定的范式，其研究框架围绕“样本分域域内选股多策略融合”的逻辑展开。 胡亮勇（分析师）证书编号：S0790522030001 相比因子打分法，线性回归法在分域效果上更贴近市场风格变化 基于因子打分法分域后各风格平均权重约为：均衡47%、成长34%、价值20%，该划分结果与实际体感存在一定偏差。基于自定义风格指数回归的思路，各样本域平均权重分别为均衡风格23%，成长风格56%，价值风格21%，风格权重的变化匹配市场的行情演绎形式。 王志豪（分析师）证书编号：S0790522070003 按照条件双重排序法进行五风格分域后，均衡风格平均权重为23%，大盘成长为42%，大盘价值为15%，小盘成长为14%，小盘价值为6%。 盛少成（分析师）证书编号：S0790523060003 域内选股使用主动初筛后进行量化精选的串联结构 在风格域内进行选股时，我们遵循主动选股逻辑分类、风格样本域内验证和量化因子辅助增强的串联结构。 蒋韬（分析师）证书编号：S0790525070001 大盘成长风格内进行主动选股时，通常更注重个股远期业绩的增长情况与估值和股价的匹配度。 小盘成长股中的主动选股思路通常更注重个股的业绩弹性和技术形态。价值风格内进行主动选股时，通常是按照高分红、低估值的思路进行个股筛选。相比高分红，测试发现增长率在规避多数基本面恶化的“伪低估”样本更有效。均衡域内按照指数增强框架进行优选，严控风格偏离。港股域内使用拟合持仓权重最高的30只港股进行等权持有。 相关研究报告 《885001指数：优势、复制与超越》-2023.4.16 不同分域组合的互补效应能平滑多策略组合的回撤 多策略融合方式采用“域内等权、域间加权”八字方针。 从各风格域内的收益表现来看，成长风格域内超额收益相对容易获取，小盘成长域内超额收益（加权）表现最好，年化超额收益率约20%。拆解不同风格收益贡献，可以看到，即使部分风格域内选股超额收益有回撤，但是其他风格域能通过正超额来弱化其对整个投资组合的影响。多策略组合年化收益率为22.91%，相比基准指数885001.WI年化超额收益率为12.72%，年化跟踪误差为6.23%。 《KyFactor特色 因子体系与应用》-2024.1.3 《深度学习赋能风格轮动与多策略融合》-2024.12.12 风险提示：模型基于历史数据测算，未来存在失效风险。 目录 1、分域研究框架............................................................................................................................................................................41.1、分域定义.........................................................................................................................................................................41.2、分域对象.........................................................................................................................................................................51.3、分域研究框架.................................................................................................................................................................62、样本分域....................................................................................................................................................................................62.1、因子打分法.....................................................................................................................................................................72.2、线性回归法.....................................................................................................................................................................82.2.1、基于国证风格指数的风格划分.............................................................................................................................82.2.2、基于自定义风格指数的风格划分.........................................................................................................................92.3、扩展市值分域法.............................................................................................................................................................93、域内选股..................................................................................................................................................................................113.1、大盘成长风格增强.......................................................................................................................................................113.2、小盘成长风格增强.......................................................................................................................................................133.3、价值风格增强...............................................................................................................................................................133.4、均衡风格增强...............................................................................................................................................................153.5、港股选股.......................................................................................................................................................................154、多策略融合..............................................................................................................................................................................165、风险提示..................................................................................................................................................................................19 图表目录 图1：偏股基金指数长期收益表现亮眼.......................................................................................................................................5图2：偏股基金指数区间年化收益率最高...................................................................................................................................5图3：885001.WI指数样本外拟合效果优异.....................................................