复盘日本咖啡发展，现制咖啡为即饮咖啡起到带动作用

东鹏饮料（605499.SH）饮料乳品 2026年01月25日 证券研究报告/公司研究简报 评级：买入（维持） 分析师：何长天执业证书编号：S0740522030001Email：hect@zts.com.cn分析师：田海川执业证书编号：S0740524120002Email：tianhc@zts.com.cn 报告摘要 日本作为咖啡消费成熟市场，其现制咖啡与即饮咖啡的发展路径具参照价值。 现制咖啡在日本历经四轮迭代：早期欧美风格传统咖啡馆完成消费启蒙，聚焦高端小众圈层；本土连锁品牌凭借口味适配与亲民定价推动大众化扩容；消费升级催生精品化浪潮，手冲、冷萃等品类满足风味体验需求；便利店咖啡最终掀起革命，7-11、罗森等依托密集门店与高性价比实现全场景渗透，完成价格下沉与品质提升转型。 在此过程中，两者关系从弱关联并行过渡到市场竞争，最终形成场景互补与品质协同格局。两大关键节点重塑行业生态：1969年UCC罐装咖啡实现即饮咖啡全民普及，奠定市场基础；1996年星巴克以“第三空间”定位培育高端消费习惯，推动咖啡从“功能性饮品”升级为“生活方式载体”。场景分工上，现制咖啡聚焦线下社交、即时享用等场景，即饮咖啡覆盖居家、办公、户外等非门店场景，形成全时段消费闭环；便利店渠道实现客流协同，现制咖啡培育的核心用户反向带动即饮咖啡需求。截至2023年，日本即饮咖啡市场规模达9300亿日元，形成三得利BOSS与可口可乐GEORGIA双寡头格局，行业发展稳定。 股价与行业-市场走势对比 中国咖啡市场呈高速增长特征，现制咖啡崛起成为核心驱动力，深刻影响即饮咖啡市场。 当前现制咖啡行业已进入本土品牌主导的规模化阶段，瑞幸、库迪等凭借“外卖+数字化”模式优化效率、降低门槛，通过大数据匹配需求、推出爆款，叠加规模化采购降本，带动15元以下价格带咖啡占比提升。2024年中国人均年咖啡消费量达22.24杯，较2023年的16.74杯明显增长，中国人均咖啡消费首次突破20杯。。 相关报告 1、《从日本小瓶能量饮料看中国能量饮料发展》2026-01-18 2、《东鹏饮料：全年表现符合预期，费 用 前 置 四 季 度 利 润 略 有 承 压 》2026-01-143、《东鹏饮料：补水啦强劲增长，费用端优化明显》2025-10-27 现制咖啡不仅扩容整体市场，更培育出成熟消费群体，为即饮咖啡带来庞大潜在用户。竞争格局方面，即饮咖啡从外资垄断演变为雀巢、星巴克与本土东鹏饮料“三足鼎立”。截止到2025年11月东鹏饮料旗下“东鹏大咖”以接近14%的市场份额跻身行业前三，与雀巢、星巴克形成“三足鼎立”格局，2024年12月-2025年11月期间其销售额同比增速多次超50%，部分月份增幅超100%。随着咖啡市场的进一步细分，现制咖啡与即饮咖啡将逐步形成差异化竞争格局，共同推动中国咖啡市场的持续扩容 投资建议：我们认为随着咖啡行业的持续扩容，即饮咖啡与现制咖啡差异化竞争，市场定位细分化有望带动即饮咖啡品类的快速发展。东鹏饮料作为即饮咖啡行业内前三大品牌，在行业发展过程中将通过自身对于渠道的优势，提前洞悉市场风向，开发与市场需求匹配产品，精准定位消费者的核心需求，持续强化自身优势。我们重点推荐东鹏饮料。预计公司2025-2027年收入分别为209.15、271.77、340.06亿元，同比增长32%、30%、25%，预计归母净利润为45.06、59.46、77.64亿元，同比增长35%、32%、31%，对应PE分别为29、22、17X，维持“买入”评级。风险提示：产品质量波动的风险、原材料价格波动的风险、市场竞争的风险、研究报 告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、第三方数据失真的风险。 内容目录 日本现制咖啡与即饮咖啡场景互补，形成消费闭环...................................................3日本咖啡市场：现制与即饮咖啡由竞争到互补...................................................3日本现制与即饮咖啡形成全场景消费闭环...........................................................5中国即饮咖啡：受益于现制咖啡消费者培育实现快速发展........................................5中国现制咖啡快速发展，价格持续下探..............................................................5即饮咖啡潜在客户庞大，与现制咖啡共同推动行业发展....................................5投资建议及风险提示...................................................................................................6投资建议..............................................................................................................6风险提示..............................................................................................................6 图表目录 图表1：UCC经典罐装咖啡从1969年至今的变迁..................................................3图表2：日本咖啡销量（单位：千吨）....................................................................4图表3：星巴克在日本的门店数量变动（单位：家）..............................................4图表4：MAT202511即饮咖啡类目市场份额、销售额同比变动..............................6 日本现制咖啡与即饮咖啡场景互补，形成消费闭环 日本咖啡市场：现制与即饮咖啡由竞争到互补 我们通过复盘日本咖啡市场的发展发现，日本现制咖啡经历从传统咖啡馆-本土连锁崛起-精品化浪潮-便利店咖啡革命四个发展阶段，呈现出价格带下沉+品质提升+场景全覆盖的演绎逻辑。同时现制咖啡与即饮咖啡从早期的弱关联到中期相互竞争，最终形成场景互补与品质协同的长期格局。 日本咖啡市场起源于1888年东京开设的首家西式咖啡馆“可否茶馆”，主要服务外交官、商人等社会精英。此时咖啡馆定位更多在于社交场所，许多政要显贵豪客商贾文人墨客，都以喝咖啡为时尚。二战开始后由于日本是轴心国，咖啡进口受到限制，随着二战后日本经济的复苏和开放进口限制，咖啡店重新开张，数量不断增长，随后日本咖啡协会于1953年成立。1969年，上岛咖啡（UCC）推出世界首款罐装咖啡，凭借便捷性、易储存性等优势，迅速成为日本消费者获取咖啡的主要方式之一，次年便成为大阪世博会上的明星产品。罐装咖啡的出现打破了现磨咖啡的场景限制，使咖啡消费延伸至家庭、办公、户外等多个场景，推动咖啡全民普及进程。与此同时日本全国范围内咖啡店数量也在迅速增长，从1966年的2.7万家增长至1981年的15.5万家，15年间增长4.7倍，形成了密集的现磨咖啡消费网络。 来源：日本通，中泰证券研究所 1980年代至1990年代初，日本经济进入泡沫经济时期，居民消费能力进一步提升，咖啡市场从“量的增长”转向“质的提升”。这一时期，消费者对咖啡品质的要求逐步提高，现磨咖啡的消费场景更加多元化，咖啡逐步成为社交、休闲的重要载体。 据伊藤园数据显示，1980年至1995年期间，日本咖啡及咖啡饮料市场规模复合年均增长率（CAGR）达到11.2%。1996年日本咖啡消费量达到35.2万吨，形成了庞大的消费市场。这一阶段，日本第一批“咖啡世代”形成，他们在年轻时养成“每日咖啡”的习惯，进入中老年后依然是咖啡市场的主力军，为后续市场的稳定发展奠定了基础。 来源：清流资本，中泰证券研究所 1996年，星巴克正式进入日本市场，在东京银座开设第一家门店，成为其全球化进程的重要里程碑。当时的日本咖啡市场虽已成熟，但本土品牌多以性价比为核心定位，市场缺乏中高端咖啡品牌，存在明显的市场空缺。星巴克凭借“第三空间”的定位，以舒适的环境、优质的咖啡品质和差异化的服务，精准切入中高端市场。 从数据来看，星巴克的进入推动了日本高端咖啡市场的增长。2004年，星巴克在日本门店数突破500家；2009年达到875家。星巴克的成功不仅培育了日本消费者的高端咖啡消费习惯，也推动了整个现磨咖啡市场的升级，本土品牌纷纷推出高端产品线，应对市场竞争。 来源：雪豹财经社，中泰证券研究所 星巴克进入市场后以“第三空间”定位与现制咖啡的“社交属性+品质体验”，开启了咖啡消费的教育进程——将咖啡从“功能性饮品”升级为“生活方式载体”，让消费者开始关注咖啡的风味、烘焙工艺与饮用场景。其中即饮咖 啡作为“便捷化咖啡消费”的核心载体，承接了大量因现制咖啡普及而形成的咖啡饮用习惯，尤其覆盖了无法频繁消费现制咖啡的大众群体。 这一时期，即饮咖啡市场进入成熟阶段，市场规模稳步增长，竞争格局逐步集中。1969年诞生的罐装咖啡经过数年的发展，已成为日本即饮咖啡市场的主流品类，1990年日本罐装咖啡销量达到3亿箱，占据整个日本饮料市场销量的25%。 2010年以来，即饮咖啡市场进入结构升级阶段，容器形态从传统罐装向PET瓶转型。据日本饮料工业会数据，2019-2023年间，日本PET瓶饮料产量从1642万千升增至1776万千升，而罐装饮料从260万千升降至214万千升。咖啡饮料完全遵循这一趋势，2017年罐装咖啡占即饮咖啡市场约70%的销量，2023年PET瓶占比已超过40%，成为新的主流。 从市场规模来看，即饮咖啡市场保持稳定增长。据富士经济数据显示，2023年日本即饮咖啡市场规模约为9300亿日元，销售量约310万千升，占饮料市场总额的8%左右。尽管消费量自2016年以来略有下降，但凭借高价产品带动，市场金额仍保持温和上升。竞争格局方面，三得利BOSS与可口可 乐GEORGIA的 双 寡 头 地 位 依 然 稳 固 ， 两 者 合 计 市 场 份 额 维 持在45%-50%，星巴克与UCC在瓶装咖啡与高端拿铁领域快速成长，成为市场新变量。 日本现制与即饮咖啡形成全场景消费闭环我们认为现制咖啡是日本咖啡消费习惯的“启蒙者”与“普及者”，为即饮 咖啡的爆发积累了核心消费群体。在启蒙期与爆发期初期，现制咖啡通过线下门店场景，完成了咖啡从“西方精英饮品”到“全民日常饮品”的认知渗透。 同时在消费场景中，现制咖啡与即饮咖啡形成“场景互补”的生态关系，通过渠道协同进一步拓展了咖啡的消费场景，为即饮咖啡带来增量市场。现制咖啡的核心场景是“线下社交、即时享用”（如星巴克的第三空间、便利店的即时购买），而即饮咖啡则聚焦“居家、办公、户外”等非门店场景，两者覆盖了消费者一天中的全时段需求——清晨通过便利店现磨咖啡快速提神，通勤途中携带即饮咖啡补充，午后在咖啡馆社交休闲，晚间居家饮用即饮咖啡放松，形成“全场景咖啡消费闭环”。 渠道层面，现制咖啡的渠道扩张也为即饮咖啡提供了流量赋能。便利店是典型的协同渠道：7-Eleven、全家等便利店既推出现磨咖啡，也密集布局即饮咖啡货架，现制咖啡的客流可直接转化为即饮咖啡的购买力。 通过复盘日本咖啡行业发展，我们认为现制咖啡为即饮咖啡提供了较好的消费者教育，同时在消费场景方面