油脂周报：美生柴政策和印尼产地利好共同提振油脂市场

油脂观点 市场要闻与重要数据 价格行情 期货方面，本周收盘棕榈油2605合约8910元/吨，环比上涨236元，涨幅2.72%；本周收盘豆油2605合约8094元/吨，环比上涨78元，涨幅0.97%；本周收盘菜油2605合约8991元/吨，环比下跌72元，跌幅0.8%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格8880元/吨，环比上涨230元，涨幅2.66%，现货基差P05-30，环比下跌6元；天津地区一级豆油现货价格8420元/吨，环比上涨30元/吨，涨幅0.36%，现货基差Y05+326，环比下跌48元；江苏地区四级菜油现货价格9820元/吨，环比下跌90元，跌幅0.9%，现货基差OI05+829，环比下跌18元。 棕榈油供需 供应方面，南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2026年1月1-20日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少16.49%，出油率环比上月同期增加0.08%，产量环比上月同期减少16.06%。本周（1.16-1.22）国内棕榈油买船新增4条，均为2月船期。本统计周期内，国内重点油厂棕榈油成交总量为2700吨，日均成交量为540吨，较上周日均增加380吨，环比增幅237.5%。库存方面，据Mysteel调研显示，截至2026年1月16日（第3周），全国重点地区棕榈油商业库存74.61万吨，环比上周增加1.01万吨，增幅1.37%；同比去年48.18万吨增加26.43万吨，增幅54.86%。 豆油供需 供应方面，据海关总署数据显示：中国2025年12月大豆进口804.4万吨，环比11月进口减少6.3万吨，较2024年12月进口量同比增加10.3万吨，增幅为1.3%。2025年1－12月中国累计进口大豆总量为11183.3万吨，同比增678.82万吨，增幅为6.46%。根据Mysteel农产品对全国动态全样本油厂调查情况显示，2026年第3周（1月10日至1月16日）油厂大豆压榨实际豆油产量为37.89万吨，开机率为54.86%；预计第4周（1月17日至1月23日）国内油厂开机率上升，油厂大豆压榨豆油产量预计41.84万吨，开机率为60.57%。本统计周期内，国内重点油厂豆油散油成交总量8.1万吨，日均成交量1.62万吨，较上周日均成交量环比减少9.19%。 菜油供需 根据Mysteel统计，截至1月216日沿海油厂菜籽压榨量0万吨，较上期持平。近期国内油厂集中停机，市场关注焦点转向澳大利亚菜籽通关进度及油厂复产时间安排。根据Mysteel统计，截至1月216日沿海油厂菜油产量为0万吨，较上期持平。随着沿海油厂菜籽压榨全线停机，菜油生产供应已陷入停滞。后续供应恢复情况正被市场密切关注。根据Mysteel统计，截至1月16日沿海油厂菜油提货量为0万吨，较上期减少0.1万吨。菜油市场呈现供需双弱态势：油厂库存持续去化，而下游提货未见起色。库存方面，截止本周全国进口菜籽库存6万吨，环比增加6万吨；本周沿海油厂菜籽库存6万吨，环比增加0万吨。本周沿海油厂菜油库存0.2万吨，环比增加0万吨。 市场分析 本周油脂市场在强预期与弱现实的博弈中整体上行，棕榈油上涨幅度最大，菜油整体弱势；棕榈油虽有来自产地和国内高库存的压制，但是美国生物柴油政策和印尼产地利好提振了期货市场，豆油整体跟随棕榈油运行。菜油现货虽然紧缺，但是更多体现在基差强势上，受中加关系改善影响，市场预期后期菜油供应格局偏宽松，菜油期货表现弱势。本周棕榈油表现最强，豆棕价差倒挂加深，截止1月23日，豆棕05合约价差-816，菜棕05合约价差81。 豆油方面，CONAB数据显示截至1月17日，巴西2025/26年度大豆收获进度为2.3%，高于去年同期但是低于五年同期均值3.2%。南美作物专家预测2025/26年度巴拉圭大豆产量为1100万吨，同时维持巴西和阿根廷大豆产量预测不变，分别为1.78亿吨和4900万吨，南美大豆丰产预期不变。但美国生物燃料政策即将明朗化，提振了市场，CBOT美豆和美豆油本周反弹。自10月底中美达成贸易协议以来，中国已购买约1200万吨美国大豆，提前完此前协议的2月底前采购1200万吨大豆的承诺，缓解了国内一季度大豆供应偏紧格局。海关数据显示中国2025年12月大豆进口804.4万吨，全年进口11183.3万吨，同比增678.82万吨，此外国企还有一部分定向供应大豆可供压榨。叠加今年1月油厂有出现豆粕胀库停机现象、2月下旬过年时间油厂停机放假等因素影响，预计今年2月底结转的大豆库存或高于去年同期，一季度大豆紧张程度或好于去年。现货端，因油厂库存整体不高，基差稳中偏强，一口价上涨，下游接货意愿明显有所下降，近日市场现货成交相对清淡。预计近期豆油仍会在全球大豆供应宽松和一季度大豆供应偏紧的现实中拉扯，行情表现震荡为主。 棕榈油方面，SPPOMA数据显示1月1-20日马来西亚棕榈油产量环比减少16.06%，减产幅度较大，符合季节性减产特征。本周印尼撤销28家因违反环保规定而获得的许可证，涉及棕榈油种植园，叠加目前正处于减产季，引发市场对产量的担忧，马棕应声上涨。市据StoneX消息，市场预期美国环保署将很快发布关于生物燃料的最终法规，其中包括小型炼油厂豁免政策，生物燃料政策即将明朗化，提振棕榈油行情。本月MPOB报告显示马来库存305.06万吨，高库存对价格压制明显。据钢联数据，近期因国际市场棕榈油对豆油的贴水优势明显，甚至达到125美元/吨，棕榈油性价比上升，印度贸易商积极进口棕榈油，船运数据显示其对马来棕榈油进口活跃，近期外商报价维持低位，且议价空间达10-15美金，国内实际进口盘面利润在平水左右，买船增加，钢联数据显示本周继续增加4条2月船期买船。国内棕榈油价格依旧高于豆油，需求端疲软，棕榈油基差承压走弱。预计棕榈油继续在强预期和弱现实中震荡运行。 菜籽油方面，中加贸易协议于上周五达成，中国将在3月1日前将针对加拿大油菜籽关税下调至15%左右，菜粕关税或将暂停收取，菜籽油的关税政策尚未公布。据行业专业人士称油厂已经开始采购加拿大菜籽，预计3月份开始交货，提振了ICE菜籽价格。市场预计中国将在2025/26作物年度进口约200万吨加拿大油菜籽，2026/27年度中国将进口400万至450万吨。受中加贸易关系改善影响，加拿大农业部发布的1月份供需报告显示，将2025/26年度油菜籽出口预估上调20万吨至820万吨，期末库存下调20万吨至275万吨。并2026/27油菜种植面积预计增长1.9%至891.5万公顷。由于单产恢复到平均水平，产量将从2025/26年度创纪录的2180.4万吨降至1920万吨，油菜籽出口量预计为750万吨。目前油厂积极采购加籽，远月基差预售成交活跃，将对后续菜油价格形成一定压制。澳籽尚未开机压榨，国内菜油产量停滞。菜油库存偏低，市场流通现货较少，基差仍维持高位，菜系远月供需改善基本可以确定，期货盘面或继续承压，现货基差强势预计将继续维持一段时间。 策略 中性 风险 图表 图1：棕榈油：24°现货均价.......................................................................................................................................................4图2：大豆油：一级现货均价....................................................................................................................................................4图3：菜籽油：现货均价............................................................................................................................................................4图4：棕榈油主力合约价格........................................................................................................................................................4图5：豆油主力合约价格............................................................................................................................................................4图6：菜籽油主力合约价格........................................................................................................................................................4图7：菜籽油现货基差................................................................................................................................................................5图8：棕榈油现货基差................................................................................................................................................................5图9：大豆油现货基差................................................................................................................................................................5图10：大豆油—菜籽油盘面价差..............................................................................................................................................5图11：大豆油—棕榈油盘面价差..............................................................................................................................................5图12：棕榈油进口利润（5月船期）........................................................................................................................................5图13：棕榈油对盘利润（5月）................................................................................................