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燃料油周报：地缘情绪升温，高硫燃料油市场结构走强

2026-01-25 潘翔,康远宁华泰期货董亚琴

市场分析

高硫燃料油：

市场表现： 本周原油价格震荡反弹，高硫燃料油市场结构边际走强，FU主力合约涨幅4.8%，LU主力合约涨幅2.26%。
供应方面： 中东地区供应存在增长空间，但短期发货量提升不明显。中东1月高硫燃料油发货量预计408万吨，环比减少35万吨，同比增加39万吨，主要减量来自伊朗。美国对伊朗制裁加码，导致伊朗油贸易难度攀升，市场担忧冲突升级，情绪溢价显著。伊朗1月发货量预计94万吨，环比减少31万吨，同比下降27万吨。若冲突扩大，伊朗供应将受冲击。俄罗斯1月发货量预计271万吨，环比增加46万吨，同比提升37万吨，黑海港口受袭对出口造成潜在威胁。委内瑞拉重油分流至美国，美湾炼厂产量增加，东西区价差走阔，套利空间打开，船货流入量可能增加，对新加坡及内盘市场形成潜在压制。
需求方面： 夏季结束，发电厂需求回落。埃及1月进口大幅反弹，预计47万吨，环比增加39万吨，同比提升25万吨。沙特1月进口大幅回落，预计42万吨，环比减少56万吨，同比下降6万吨，当地电力需求进入淡季，未来天然气发电可能替代部分需求。船燃与炼厂端需求受支撑，我国1月进口预计85万吨，环比增加3万吨，同比下降23万吨。委内瑞拉局势升级，美国控制委内瑞拉石油，国内沥青炼厂可能用高硫燃料油替代委油缺口，未来进口需求或受支撑。
库存方面： 新加坡库存2337.8万桶，环比减少8.22%；舟山港库存114万吨，环比减少3.39%。
市场结构： 高硫燃料油市场结构显著走强，内外盘裂解价差、月差与贴水上涨。下游需求相对坚挺，新加坡库存下滑，国内期货仓单部分注销；伊朗与俄罗斯供应受地缘局势扰动，市场担忧伊朗冲突升级，带动地缘溢价攀升。
后市展望： 短期震荡偏强，关注伊朗局势。中期向下。跨品种无明确建议。跨期关注逢低多FU2603/2605价差（正套）机会。期现无明确建议。

低硫燃料油：

供应方面： 尼日利亚与科威特供应较大回升，Dangote与阿祖尔炼厂动态变动。尼日利亚1月发货量预计36万吨，环比增加20万吨，同比增加30万吨。科威特1月发货量预计87万吨，环比增加86万吨，同比提升40万吨。国内产量未明显增加，12月产量环比减少12.10万吨，跌幅11.79%。2026年第一批配额下发，数量800万吨，炼厂生产积极性不足，产量增长空间有限，部分配额可能转换到柴油端。
需求方面： 前期重要炼厂检修导致供应减量恢复，市场局部压力增加。船燃端需求份额被替代的矛盾依然存在。
后市展望： 短期中性，中期向下。

关键数据：