股指期货热点报告：2025Q4：卓越的板块切换——北向资金跟踪系列（五）

2025Q4：卓越的板块切换——北向资金跟踪 系列（五） 股指：震荡2026年1月23日 1、截至2025/12/31，北向资金持A股总市值为25898.18亿元，较2025/09/30增加46.35亿元，变化较小。其占A股总市值、流通市值、自由流通市值的比例分别为2.11%、2.63%、5.12%，较2025/09/30的环比变化幅度分别为-0.06%、-0.06%、-0.09%。以流通股口径看，北向资金持有的筹码比重减小，定价权减弱。 2、根据测算，2025Q4北向资金净流入123.19亿元，全年累计净流出为726.8亿元，为连续第二年净流出A股。 3、个股视角，四季度北向持股中有3只股票因退市清仓，有1619只股票被增持、1642只股票被减持，258只股票的持股数量持平上期，另有197只股票新进。截至四季度末，北向持股共计3736只，覆盖了全部A股68.3%的数量。 4、流量视角，北向资金在四季度加仓了19个行业（Q2为9个），减仓了11个行业（Q2为21个）。加仓前五的行业为有色金属（+250亿元）、电力新能源（+156亿元）、电子（+114亿元）、基础化工（+55亿元）、机械（+48亿元）；减仓前五大行业为医药（-162亿元）、食品饮料（-152亿元）、非银金融（-99亿元）、汽车（-65亿元）、银行（-53亿元）。 5、存量视角，北向资金相对全A在8个行业上超配，在22个行业上低配。 6、纵观全年，虽然北向累计净流出超700亿元，但其大幅加仓了电子、新能源、有色等涨幅较大的热门板块，而大幅减仓了银行、非银、计算机、电力公用等涨幅较小的行业，这导致其持股市值反而扩张了17.2%，体现了优异的板块切换能力。我们认为北向资金在2025年的表现是成功的。 ★风险提示： 扫描二维码，微信关注“东证繁微”小程序 数据测算误差。 2024年7月26日，沪深交易所同时发布公告自2024年8月19日起调整沪深港通交易信息披露机制。每季度第五个沪深股通交易日公布上季度末单只证券的沪深股通投资者合计持有数量。即从2024年8月19日起（含），不再高频率地每日披露北向资金流入流出数据以及日度横截面持股数据。市场因而缺乏跟踪北向资金的工具。 2026年1月9日沪深交易所公布2025Q4北向持股情况。我们对此进行分析，刻画北向资金这一典型外资在2025年第三季度对A股的投资情况。 1、2025Q4北向资金总览：持股市值小幅增加，但资金净流出 持股市值方面，截至2025/12/31，北向资金持A股总市值为25898.18亿元，较2025/09/30增加46.35亿元，变化较小。截至2025/12/31，全部A股总市值为123.0万亿元，流通市值为98.5万亿元，自由流通市值为50.5万亿元，北向资金持股市值占A股总市值、流通市值、自由流通市值的比例分别为2.11%、2.63%、5.12%，较2025年三季度末的环比变化幅度分别为-0.06%、-0.06%、-0.09%。以流通股口径看，北向资金持有的筹码比重减小，定价权持续减弱。 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 资金流向与成交行为方面，以个股区间平均成交价和北向持股数量变化估算，2025Q4北向资金净流入123.19亿元，整个四季度，A股高位震荡，北向资金对市场的参与强度也降低。全年四个季度累计，北向净流出为726.8亿元，为连续第二年流出A股。 从成交角度看，四季度，北向资金日均成交金额为2310.9亿元，比三季度减少96.7亿元，其在全部A股日均成交额中的占比为11.7%，比三季度上升0.3个百分点。四季度北向资金日均换手率（北向日均成交额/北向持股平均流通市值）录得8.9%，比三季度（9.9%）下降1%，呈现出跟随行情震荡而交投活跃度减弱的迹象。 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 2、北向持股流量统计：加仓新能源、医药、通信，减仓食品饮料、家电 从持股数量看，截至2025/12/31北向持股数量共计3736只，比三季度末多194只，在全部A股中的覆盖度为68.3%，比三季度末上升3.1个百分点，覆盖率度有所增加。具体来看，四季度有3只股票被清仓（全部因退市而清仓），有1617只股票被增持、1662只股票被减持，258只股票的持股数量持平上期，另有197只股票新进入北向持仓范围。 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 从对各个中信一级行业的资金流向看，北向资金在2025Q3加仓了19个行业（Q3为9个），减仓了11个行业（Q3为21个）。加仓前五大行业为有色金属（+250亿元）、电力新能源（+156亿元）、电子（+114亿元）、基础化工（+55亿元）、机械（+48 亿元）；减仓前五大行业为医药（-162亿元）、食品饮料（-152亿元）、非银金融（-99亿元）、汽车（-65亿元）、银行（-53亿元）。四季度北向资金继续抛售传统的蓝筹股，而加仓切合阶段性主题的有色和科技股。 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 3、北向持股存量统计 （一）北向持股分布。四季度末，静态看，北向前五大配置行业分别为新能源（占17.75%）、电子（占13.96%）、有色（占7.17%）、银行（占6.84%）、医药（占5.72%）。对比三季度末，结合资金流入以及股价自身涨跌后，本期增加的前五大行业为有色（+1.96%）、通信（+0.70%）、基础化工（+0.48%）、机械（+0.26%）、石油石化（+0.24%）。 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 另一方面，从北向持股行业分布和全A流通市值行业分布的横向对比看，本期北向资金在8个行业上超配（三季度为9个），在22个行业上低配（三季度为21个）。 超配比例较重的行业有新能源（超配11.32%）、电子（超配2.86%）、有色（超配2.56%）、家电（超配2.48%）、食品饮料（超配1.01%），而汽车、建材、通信等三个行业超配比例不足1%。 低配比例较重的行业有银行（低配3.92%）、石油石化（低配2.37%）、计算机（低配2.25%）、国防军工（低配1.69%）、基础化工（低配1.6%）、电力公用（低配1.53%）、非银（低配1.39%）、交运（低配1.11%）、建筑（低配1.02%）、煤炭（低配1.00%），而其余的房地产、轻工制造等12个行业低配比例不足1%。 与三季度相比，北向资金进一步均衡化趋势较为明显，对多数行业的偏配比例均控制在2%以下，偏配比例较大的行业个数不断缩小。 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 （二）北向定价权分布 北向持股总市值虽然仅2.59万亿元，相较于全A流通市值存在明显差距。但其在不同行业上的定价权却有不通。如其持有新能源股票总市值4597亿，占新能源行业流通市值比例达到7.25%，享有较高的定价权。 具体来看，截至四季度末北向资金持股市值占该行业流通市值比例超过3%的行业有7个，分别是新能源（占比7.25%）、家电（占比6.17%）、有色金属（占比4.09%）、电子（占比3.31%）、汽车（占比3.27%）、食品饮料（占比3.24%）、建材（占比3.18%）。另一方面，在房地产、煤炭、军工、综合、纺织服装、石油石化、综合金融这7个行业，北向持股占流通市值比不足1%，定价权较弱。 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 4、2025全年北向资金动态 资金流向方面：纵观2025全年，虽然北向资金呈总体净流出态势，但具体到各行业上，其呈现出明显的分化。其在11个行业净流入，但在19个行业净流出。其中在电子、电力新能源、有色金属、机械四个行业中，四个季度均净流入。而在家电行业上，则呈现四个季度均净流出态势。全年净流入最多的前五大行业分别为：电子（+700.16亿元）、电力新能源（+497.28亿元）、有色（+348.72亿元）、汽车（+348.68亿元）、机械（+198.33亿元）。全年净流出最多的前五大行业分别为：银行（-582.57亿元）、食品饮料（-580.40亿元）、非银金融（-397.64亿元）、家电（-340.48亿元）、电力公用（-219.78亿元）。 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 板块配置方面：北向资金对A股的配置经历了较大变化，总体上其风格更加极致化。突出表现为，在新能源、电子、有色上面超配比例大幅增加，但除此之外的家电、食品饮料、汽车等原本超配板块，进行了大幅减仓，缩减其超配配置比例。而众多原本就低配的行业，则继续减仓、低配比例越加扩大，如银行、计算机、非银、公用事业等行业低配程度加深。北向的配置变化，与2025年A股行情较为贴合，其显著增配的行业均为涨幅较大的行业，而其减配的银行，在2025年明显跑输大盘。 综合看，2025年北向资金的表现是成功的，其在净卖出726.8亿元的同时，其持股市值上涨17.19%，本质在于其成功的板块切换。 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 出表现为，在新能源、电子、有色上面超配比例大幅增加，但除此之外的家电、食品饮料、汽车等原本超配板块，进行了大幅减仓，缩减其超配配置比例。而众多原本就低配的行业，则继续减仓、低配比例越加扩大，如银行、计算机、非银、公用事业等行业低 5、风险提示 数据测算误差。 上海东证期货有限公司 上海东证期货有限公司成立于2008年，是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业务的综合性公司。东证期货是东方证券股份有限公司全资子公司。公司主要从事商品期货经纪、金融期货经纪、期货交易咨询、资产管理、基金销售等业务，拥有上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所、上海国际能源交易中心和广州期货交易所会员资格，是中国金融期货交易所全面结算会员。公司拥有东证润和资本管理有限公司，上海东祺投资管理有限公司和东证期货国际（新加坡）私人有限公司三家全资子公司。 自成立以来，东证期货秉承稳健经营、创新发展的宗旨，坚持以金融科技助力衍生品发展为主线，通过大数据、云计算、人工智能、区块链等金融科技手段打造研究和技术两大核心竞争力，坚持市场化、国际化、集团化发展方向，朝着建设一流衍生品服务商的目标继续前行。 免责声明 本报告由上海东证期货有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。本公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1454号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东证衍生品研究院，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 东证衍生品研究院 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场2号楼21楼联