【股指周报（IF&IH&IC&IM）】政策给市场“降温”，股指走势分化

国贸期货宏观金融研究中心2026-01-23 郑雨婷从业资格证号：F3074875投资咨询证号：Z0017779 主要观点及策略概述 PART ONE 股 指 观 点 概 述 股指行情回顾 PARTTWO 股 指 行 情 回 顾 上周沪深300下跌0.62%至4702.5；上证50下跌1.54%至3032.2；中证500上涨4.34%至8590.2；中证1000上涨2.89%至8470.7。 行 业 指 数 行 情 回 顾 ◼申万一级行业指数中，上周建筑材料（9.2%)、钢铁（7.3%)、基础化工（7.3%)、有色金属（6%)、房地产（5.2%)领涨，而银行（-2.7%)、通信（-2.1%)、非银金融（-1.5%)、食品饮料（-1.4%)、医药生物（-0.4%)领跌。 股 指 期 货 成 交 量/持 仓 量 变 动 股 指 期 货 升 贴 水 表 现 ◼截至1月23日收盘，当月合约IF2602年化升水0.42%；IH2602年化升水0.09%；IC2602年化升水10.02%；IM2602年化升水9.4%。 ◼下月合约IF2603年化升水0.93%；IH2603年化升水1.21%；IC2603年化升水5.16%；IM2603年化升水3.53%。 ◼当季合约IF2606年化贴水0.79%；IH2606年化升水0.46%；IC2606年化升水1.97%；IM2606年化升水1.34%。 ◼下季合约IF2609年化贴水1.81%；IH2609年化贴水1.32%；IC2609年化贴水1.77%；IM2609年化贴水4.56%。 跨 品 种 价 差 表 现 ◼沪深300-上证50收于1670.3，处于97.1%的历史分位水平；中证1000-中证500收于-119.4，处于16.1%的历史分位水平； ◼沪深300/中证1000收于0.6，处于20.8%的历史分位水平；上证50/中证1000收于0.6，处于18.4%的历史分位水平。 03 股指影响因素——流动性 PART THREE 资 金 面 和 宏 观 流 动 性 ◼本周央行公开市场开展了11810亿元逆回购操作，因本周有9515亿元逆回购到期，本周实现净投放2295亿元。此外，本周五有1500亿元国库现金定存到期，央行开展了9000亿元MLF操作。 ◼Wind数据显示，下周央行公开市场将有11810亿元逆回购到期，其中下周一至下周五分别到期1583亿元、3240亿元、3635亿元、2102亿元、1250亿元。此外，下周一还将有2000亿元MLF到期。 A股 流 动 性 和 市 场 情 绪 ◼截至1月22日，A股两融余额为27159.3亿元，较上一周减少-66.3亿元。 ◼截至1月22日，A股融资买入额占市场总成交额9.9%，处于近十年来的82%分位水平。 ◼上周A股日成交量分别为27322亿元、28042亿元、26237亿元、27164亿元、31181亿元，日均成交量较前一周减少6661.2亿元。 ◼截至1月23日，沪深300风险溢价率为5.27，处于近十年来的50.4%分位水平。 资料来源：Wind、国贸期货研究院 股指影响因素——经济基本面和企业盈利 PART FOUR 经 济 基 本 面— —宏 观 数 据 总 览 经 济 基 本 面-地 产 资料来源：Wind、国贸期货研究院 经 济 基 本 面-消 费 经 济 基 本 面-制 造 业 经 济 基 本 面-前 瞻 数 据P M I 宽 基 指 数 各 项 财 务 数 据 表 现 申 万 一 级 行 业 指 数 各 项 财 务 数 据 表 现 04股指影响因素——政策驱动 PART FOUR 政 策 政 策 政 策 政 策 政 策 政 策 政 策 政 策 05股指影响因素——海外因素 PART FIVE 美 国 经 济 、 消 费 和 就 业 表 现 ◼美国供应管理协会（ISM）公布（1月5日更新）的美国12月制造业PMI为47.9%，较前值下降0.3个百分点，12月非制造业PMI为54.4%，较前值上升1.8个百分点。 ◼美国密歇根大学消费者信心指数（1月23日更新）1月报56.4，较前值上升3.5。 ◼美国12月（1月9日更新）季调后失业率为4.4%,前值为4.5%。 ◼美国12月（1月9日更新）新增非农就业人数（季调）为5万人,前值为5.6万人。 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 美 国 通 胀 水 平 ◼美国12月PCE（1月22日更新）,当月同比增0%，前值为2.77%；核心PCE当月同比增0%，前值为2.79%。 ◼美国12月CPI（1月13日更新）,当月同比增2.7%，前值为2.7%；核心CPI当月同比增2.6%，前值为2.6%。 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 地 缘 政 治 因 素 地 缘 政 治 因 素 地 缘 政 治 因 素 地 缘 政 治 因 素 股指影响因素——估值 PART SIX 指 数 估 值 水 平 ◼截至2026年1月23日，沪深300、上证50、中证500、中证1000的滚动市盈率分别为14.1倍、11.5倍、38.9倍、51.5倍；分别处于2014年10月以来的79%、78.4%、79.8%、76.1%分位水平。 郑雨婷：国贸期货研究院宏观金融资深分析师，厦门大学管理学硕士。专注于股指期货与宏观经济研究领域，擅长构建股指期货趋势追踪及套利策略，并基于宏观研判制定大类资产配置方案。曾获期货日报"最佳宏观金融期货分析师"称号。