商业航天强势行情持续演绎，全面看多国产大飞机产业链

核心观点

• 商业航天：短期波动是情绪和资金面的阶段性扰动，而非产业趋势变化。未来两年，全球将进入商业航天产业爆发期，技术迭代和工程化节奏加快，发射服务、卫星组网、太空算力等需求释放，产业长期景气上行，短期回调提供布局机会。
  • 政策支持：“十五五”规划将商业航天定位为战略性新兴产业，国家航天局设立商业航天司并发布行动计划，鼓励并购重组，完善空间基础设施。
  • 技术突破：“朱雀三号”火箭首飞成功，“长征十二号甲”火箭完成首飞并尝试回收，载人登月工程取得进展，北京火箭大街启用。
  • 融资加速：蓝箭航天IPO获受理，中科宇航完成IPO辅导，天兵科技、星河动力等IPO启动，资本市场持续支持。
  • 需求释放：“太空算力”概念转为商业现实，北京市推进算力星座部署，2026年航天展览会将带动万亿采购需求。
  • 国际竞争：全球太空资源博弈加剧，中国申报CTC-1和CTC-2超大规模卫星星座计划，美国批准SpaceX再部署星链卫星。
• 国产大飞机：C919/C909交付节奏提升，证后审定和国际适航合作成为2026年关键抓手。
  • C919交付：2022-2025年交付量分别为1/3/12/16架，2025年11月/12月交付量创历史新高。
  • C909拓展：2024年交付35架，海外航司在东南亚运营C909并开通航线。
  • 国产化率提升：2026年将有序推进机载设备、辅助动力装置等关键产品审定，提升产业链国产化率。
  • 航发/商发：CJ-1000A基本完成地面和飞行测试，有望完成TC取证，逐步进入小批爬坡阶段。
  • CMC材料：国内新一代航发/国产商发有望成为CMC材料验证和应用平台，SiC纤维及CMC构件需求释放。

关键数据

• 申万国防军工板块PE(TTM)为89.4倍，过去五年PE(TTM)分位数为99.8%。
• C919全年交付或达25架左右。
• CJ-1000A有望完成TC取证，逐步进入小批爬坡阶段。

研究结论

• 商业航天产业迎来关键发展拐点，预计“十五五”期间实现火箭高频发射能力和卫星规模化批量生产能力的双重突破，行业进入快速扩张期。
• 国产大飞机产业链迎来航司交付及国产化率双提升，2026年有望迎来关键发展节点。
• 建议关注商业航天、国产大飞机、导弹及军工电子、航空制造、军贸、新域新质建设等领域的投资机会。