商业航天强势行情持续演绎，全面看多国产大飞机产业链

2026年01月25日 证券研究报告/行业定期报告 国防军工 评级：增持（维持） 分析师：陈鼎如执业证书编号：S0740521080001Email：chendr01@zts.com.cn 分析师：马梦泽执业证书编号：S0740523060003Email：mamz@zts.com.cn 上市公司数142行业总市值(亿元)37,071.12行业流通市值(亿元)32,928.31 报告摘要 一、本周市场回顾：本周申万国防军工指数上涨4.37%，上证综指数上涨0.84%，创业板指下跌0.34%，沪深300指数下跌0.62%，国防军工板块涨幅在31个申万一级行业中排名第10。周四（1月22日）涨幅最大为3.23%。截止至周五收盘，申万国防军工板块PE(TTM)为89.4倍，各子板块中航空装备为89.8倍，航天装备为652.9倍，地面兵装为93.7倍，军工电子90.6倍，航海装备42.6倍。目前申万国防军工指数过去五年的PE(TTM)分位数为99.8%，航空装备、航天装备、地面兵装、军工电子、航海装备PE(TTM)分位数分别为99.8%、99.8%、95.3%、99.7%、4.1%。 相关报告 1、《国产大飞机航司交付及国产化率双提升，C919产业链景气上行》2026-01-18 2、《商业航天高景气上行，国产大飞机迎双提升机遇》2026-01-113、《技术突破驱动与政策红利释放，推动商业航天长期发展》2026-01-03 二、核心观点：核心观点一：商业航天短期波动提供布局机会，强势行情持续演绎 近期商业航天板块短期波动，更多反映情绪与资金面的阶段性扰动，而非产业趋势变 化。未来两年，全球有望进入商业航天产业爆发期，技术迭代与工程化节奏持续加快，发射服务、卫星组网、太空算力等航天任务需求有望进一步释放，商业航天产业长期景气上行趋势不变，短期回调提供更优布局空间。 1）政策端：瞄准“十五五”建设规划目标；“十五五”规划提出，“加快新能源、新材料、航空 航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展。”商业航天政治定位达到新高度，成为推动航天产业发展、建设航天强国的重要力量。 设立专职监管机构“商业航天司”；国家航天局设立商业航天司并发布《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》。 《北京市关于促进商业卫星遥感数据资源开发利用的若干措施（2026-2030年）》发布，鼓励对卫星数据上下游企业进行并购重组。 2）技术端：“朱雀三号”新型中大推力火箭首飞任务，二级火箭进入预定轨道，首飞入轨成功， 测试、发射、飞行全流程得到系统性验证。 长征十二号甲运载火箭完成首飞任务，二级入轨目标实现，作为我国第二款首飞即尝试回收的液氧甲烷运载火箭，为后续相关技术迭代优化积累了宝贵数据与实践经验，为低轨卫星组网、高频发射任务提供关键技术支撑。 我国载人登月工程迎来重要进展，2026年前后将相继实施“梦舟”载人飞船与“长征十号”运载火箭的关键试验验证，标志工程进入关键节点。随着稳步有序推进，市场关注度有望持续升温。 北京火箭大街正式交付启用；是全国首个商业航天共性试验和科研生产基地，整合现有产业资源构建“上下楼即上下游”的产业生态，可提供星箭研发试验、智能制造平台、空天地一体化运控等十余项共享服务； 3）融资端：允许商业火箭企业适用科创板第五套上市标准，上交所发布《商业火箭企业适用科创 板第五套上市标准审核指引》，围绕技术优势、阶段性成果与工程验证提出针对性要求，并将采用可重复使用技术的中大型运载火箭入轨成功等核心节点纳入评价体系。有望进一步畅通商业火箭企业融资与产业化能力提升之间的传导机制，强化资本市场层面的制度化支持。 蓝箭航天空间科技股份有限公司科创板IPO审核状态变更为“已受理”，IPO加速；本次拟募资75亿元，本次发行适用科创板第五套上市标准。蓝箭航天IPO获受理表明中国商业航天产业进入资本化发展，为行业长期发展与规模化落地提供长期稳定资金支持并夯实资本基础，政策支持与资本支持加码，商业航天政策红利加速释放。 本周，证监会披露中科宇航完成IPO辅导，成为继蓝箭航天后IPO推进速度最快的民营航天企业；天兵科技、星河动力等商业航天公司IPO已启动，资本市场持续支持商业航天产业发展。 4）需求端：“太空算力”由概念转为商业现实，驱动商业航天产业增长。随着人工智能与商业航 天深度融合，“太空算力”已成为两者交汇的核心赛道，吸引SpaceX、英伟达、谷歌、OpenAI等科技巨头加快布局。北京市已明确太空数据中心建设路线图，计划于2025—2027年推进首期算力星座部署。“太空算力”基础设施加速构建，有望提升卫星制造、发射服务需求。 2026北京国际商业航天展览会在北京亦庄北人亦创国际会展中心举办，带动万亿采购需求。本次国际航空航天展览会的主题为“汇聚全球资源共促商业航天”，集中展示可重复使用火箭、卫星平台、航天特种材料及测控管理等全产业链技术成果。 5）国际竞争：全球太空资源博弈加剧；美国总统特朗普推动“美国优先”太空政策，全球加速进入 新一轮“太空圈地运动”。据国际电信联盟（ITU）最新披露数据，中国通过相关科研机构申报CTC-1和CTC-2超大规模卫星星座计划，申报总数近20万颗；而美国联邦通讯委员会宣布批准SpaceX再部署7500颗星链卫星计划，使得其全球在轨卫星总数达到1.5万颗，新一轮太空军备竞赛开始。马斯克宣布SpaceX的星舰或在四年内实现每小时发射一次以上的飞行频率，以支持大规模深空任务。 当前，中国商业航天正从“探索验证”阶段向“成长爆发”期过渡，行业迎来关键发展拐点。 核心观点二：全面看多国产大飞机产业链，关注国产化关键节点国产大飞机（C919/C909）： 当前，C909/C919交付节奏抬升，证后审定与国际适航合作将成为2026年关键抓手。 1）C919交付端看，2022-2025年分别交付1/3/12/16架，2025M11/12分别交付4架，创历史交付新高，运营航线与旅客承运持续爬坡。2）C909作为支线机，C909在2024年交付35架，而2025年交付量有所回落至25架，但海外拓展取得实质进展，印尼、老挝、越南航司已在东南亚运营C909并开通多条航线。 中国商飞召开2026年工作会议，明确全面推进规模化系列化目标。欧洲航空安全局（EASA）于2025年11月启动了对中国商飞C919的验证飞行工作，国产大飞机欧洲认证稳步推进。 2026年全国民航工作会议提出，将统筹推进重点型号以及C919、C909设计优化审 定，并加强适航双边合作，助力国产航空产品拓展国际市场；同时有序推进机载设备、辅助动力装置等关键产品审定，以提升产业链国产化率。 航发/商发（CJ-1000A）：1）2025年全行业统筹推进涡扇发动机等重点型号审定。2026年重点任务包括加强 适航审定基础能力建设，有序推进机载设备、辅助动力装置等关键产品审定，提升航空产业链国产化率，为CJ-1000A后续型号审定与装机应用提供体系化支撑。 2）CJ-1000A基本完成大部地面与飞行测试，处于适航认定冲刺阶段，今年有望完成TC取证，逐步进入小批爬坡阶段； 3）国内新一代航发/国产商发有望成为CMC材料验证和应用平台，应用部位有望从中温中载向高温高载延展。国内部分型号已开展工程化验证/应用工作，核心标的卡位优势突出，看好产业0-1阶段上游SiC纤维及CMC构件需求释放。 展望2026，国产大飞机有望迎来航司交付及国产化率双提升，包括：1）C919全年交付或达25架左右；2）C919开辟海外用户；3）C919高原型和加长型客机研发进展顺利；4）CJ-1000A适航测试及取证进度加快，需求量提升；5）产能端，C919二期项目主体工程完工、商发批产能力项目开工；6）关注陶瓷基复合材料工程化拐点。 三、重点赛道动态：Ⅰ航空装备： 中国航发1200千瓦级涡桨发动机ATP120A低温点火成功，“太行”系列燃气轮机创 新发展示范项目完成评估验收中国航发所属东安民机自主研制的中国国内最新型1200千瓦级涡桨发动机ATP120A 在哈尔滨成功完成点火试验。该发动机在零下30℃低温条件下实现了地面状态的稳定运行，标志着研制工作全面进入试验验证阶段。中国航发“太行7”燃气轮机、“太行15”燃气轮机和“太行110”重型燃气轮机近 日成功完成国家能源局燃气轮机创新发展示范项目评估验收。 Ⅱ航天装备：长征十二号运载火箭成功发射，卫星互联网低轨19组卫星入轨 1月19日15时48分，中国在海南商业航天发射场使用长征十二号运载火箭，将卫 星互联网低轨19组卫星发射升空，卫星进入预定轨道，发射任务获得成功。此次长征十二号发射的19组卫星，是由民营商业航天企业银河航天，独立承担此类太空基础设施建设研制的第二组卫星。 Ⅲ军工信息化：信息支援部队“科研为战”，国产自主可控装备项目通过立项初审 信息支援部队某部围绕前沿领域探索，推动科研为战、攻坚克难。信息支援部队某部新型国产自主可控装备项目通过立项初审，该项目聚焦前沿领域探索。 Ⅳ低空经济：2026年低空资源和经济发展大会在京举行 1月17日，2026年低空资源和经济发展大会暨低空经济发展工作委员会年度工作会 议在北京昌平未来科学城举行。大会以“融资源、融技术、融资本、融场景、融人才——共筑低空经济高质量发展新路径”为主题。 Ⅴ核工装备：全球首个双堆耦合核能综合利用项目“江苏徐圩核能供热发电厂1号机组”开工 全球首个压水堆与高温气冷堆双堆耦合的核能综合利用项目“江苏徐圩核能供热发电厂1号机组”正式进入主体工程建设阶段，标志着我国核能从“单一发电”迈向“多元供给”的关键一步，也为全球高耗能产业低碳转型提供了首个可复制、可推广的“中国方案”。 四、建议关注： 【导弹及军工电子】 1）军工电子元器件：鸿远电子、火炬电子、宏达电子、振华科技、振华风光、中航光电、航天电器、睿创微纳。 2）导弹产业链：智明达、北方导航、菲利华、楚江新材、国博电子、天秦装备。 【航空制造】 1）国产大飞机：中航西飞、广联航空、通达股份。2）航空发动机：航发动力、航发控制、航发科技、航材股份、应流股份、华秦科技、航宇科技、航亚科技。 【军贸】 1）整机：中航成飞、中航沈飞、中航西飞、中无人机、航天彩虹。2）系统：航天南湖、国睿科技。 【新域新质建设】 1）商业航天：广联航空、超捷股份、斯瑞新材、铂力特、航天智装、航天电子、中国卫星、天银机电、国博电子、臻雷科技、智明达、盟升电子、陕西华达。2）低空经济（无人机）：利君股份、广联航空、威海广泰、四川九洲、中科星图。 风险提示：政策与监管节奏不及预期；技术爬坡不及预期；需求不及预期；产能建设及生产交付不及预期；数据更新不及时。 内容目录 核心观点和建议关注...................................................................................................6 核心观点一：商业航天短期波动提供布局机会，强势行情持续演绎..................6核心观点二：全面看多国产大飞机产业链，关注国产化关键节点......................7建议关注..............................................................................................................8 重点赛道动态............................................................................................................10 航空装备：中国航发1200千瓦级涡桨发动机ATP120A低温点火