油脂周度报告：利空出尽，持续震荡上行

核心观点与关键数据

• 油脂市场整体：利空出尽，底部确认，进入阶段性上涨行情，预计一季度保持强势。
• 豆油：
  • 国际：巴西大豆增产，产量预期被上调；阿根廷部分地区偏干；中国已完成1200万吨美豆采购，豆油去库延续。
  • 国内：1月大豆到港761.8万吨，2月480万吨，3月550万吨；油厂压榨量1月210.21万吨，开机率57.83%，预估2月237.76万吨，开机率65.41%。
• 棕榈油：
  • 国际：马来西亚减产季出口佳，1月库存预估降至290万吨左右；印尼撤销28家公司种植园许可，1月出口参考价915.64美元/吨；印度可能提高棕榈油进口关税至10%。
  • 国内：12月进口28万吨，同比减12.5%，环比减15.15%；1月到港预计20万吨，进口利润窗口持续打开，2-3月买船积极。
• 菜油：
  • 国际：中加关系缓和预期，市场传中国最晚3月1日前取消加菜粕100%进口关税，加菜籽关税设为15%，压榨利润仍超100元/吨，加菜籽进口量预计增加。
  • 国内：12月进口植物油138万吨，高于11月的118万吨；1月库存环比增8.88%。
• 库存：截至1月16日，全国重点地区豆油库存96.33万吨（环比减6.03%），棕榈油74.61万吨（环比增1.37%），菜油27.6万吨（环比增8.88%），总量198.54万吨（环比减2.92万吨）。
• 政策：美国生物燃料政策终案预计3月初公布，可能略微下调掺混目标至52-56亿加仑；印度可能提高棕榈油进口关税。

研究结论

• 油脂品种表现：菜油因中加关系缓和预期偏弱，豆油因南美大豆增产预期难趋势上涨，棕榈油因减产季去库周期有望上涨。
• 操作建议：可考虑品种间对冲配置，关注美国生柴政策落地、南美天气、中加关系等风险点。