-豆粕期权日报：豆粕高开震荡 隐波小幅回升

000026561 豆粕高开震荡 隐波小幅回升 观点回顾： 20170718：豆粕持续震荡，隐波维持高位 20170719：豆粕冲高回落，隐波下降明显 20170720：豆粕窄幅震荡，隐波大幅下降 ----豆粕期权日报  赵晓明  0755-23982239  zhaoxiaoming010678@gtjas.com 证书编号：Z0002848 【期权成交概况】 今日豆粕期权全天总成交量为38208手、总成交金额为22992730元、总持仓量为205356手。豆粕期权1709系列合约成交量为23868手、成交金额为7234080元、持仓量为102484手。 交易最活跃期权合约统计中，涨幅最大看涨期权是M1709-C-3100，涨幅为100%，涨幅最大看跌期权是M1709-P-2600，涨幅为100%；跌幅最大看涨期权是M1711-C-3000，跌幅为-6.19%，跌幅最大看跌期权是M1709-P-2750，跌幅为-55.56%；成交最大看涨期权是M1709-C-2900，成交量为3730手，成交最大看跌期权是M1709-P-2800，成交量为2016手；持仓最大看涨期权是M1801-C-3100，持仓量为9106手，持仓最大看跌期权是M1709-P-2750，持仓量为7884手。豆粕期权合约行情统计如表1～2、图1～2。 【波动率分析】 豆粕期权1709系列合约隐含波动率主要处在15%～37%之间，其中看涨期权隐含波动率平均值为20.61%，看跌期权隐含波动率平均值为20.92%，看涨期权ATM隐含波动率为16.41%，看跌期权ATM隐含波动率为16.02%（如图3）；豆粕期权1709系列合约隐含波动率曲线呈左偏斜形态，介于16%～25%之间，平均值为18.87%（如图4）。 【P/C比率分析】 从豆粕期权1709系列合约统计看，成交量计算的P/C比率平均值为5.7，持仓量计算的P/C比率平均值为3.16，在行权价格2500上P/C比率最高，分别为35、10.36，如图5～6。 从合约月份统计来看，持仓量计算的P/C比率平均值为0.88。从行权价格统计来看，行权价格2400～2800之间P/C比率水平较高，持仓量计算的P/C比率在行权价格2500上P/C比率最高为7.80，行权价格2850以上P/C比率均低于1，如图7～8。 【投资策略建议】 豆粕期货1709合约夜盘跳空高开后窄幅震荡收涨，报收2869元/吨，前20名会员持买、卖单量增减不一（买单增加5482、卖单减少5893）。豆粕期权在行权价格2600、2500和3000、3100上的看跌看涨净持仓较大，1709合约系列看涨-看跌净持仓减少1600手至3400手水平，隐含波动率曲线呈左偏斜形态且小幅上升，隐含波动率差（看跌-看涨）转正且幅度较小，建议构造价差策略，利用Delta对冲交易Gamma。 2017.07.21 星期五 金融衍生品研究 商品期权日报 国泰君安期货 【豆粕期权日报图表】 表1：豆粕期权1709系列合约行情统计 看涨期权 行权价格 看跌期权 最新价 涨跌幅% 成交量 持仓量 最新价 涨跌幅% 成交量 持仓量 470.5 6.69 18 276 2400 0.5 0.00 60 1866 420.0 7.42 42 200 2450 0.5 0.00 80 960 370.5 8.65 2 472 2500 0.5 0.00 70 4892 303.0 4.12 6 540 2550 0.5 0.00 142 3408 267.0 10.79 70 774 2600 1.0 100.00 366 5976 221.0 14.81 54 1162 2650 1.5 -25.00 768 5860 167.5 14.33 548 1842 2700 2.5 -54.55 1494 7300 123.5 18.18 832 2578 2750 6.0 -55.56 1354 7884 84.5 22.46 830 3158 2800 14.0 -50.00 2016 4410 50.5 20.24 2034 6950 2850 30.0 -41.18 1460 3448 27.0 17.39 3730 8188 2900 57.0 -30.49 666 1088 13.0 18.18 1504 6186 2950 95.0 -20.83 138 666 6.0 20.00 1436 8320 3000 140.5 -14.33 66 654 2.5 25.00 1964 4066 3050 189.5 -10.19 46 486 1.0 100.00 1654 5830 3100 241.0 -7.13 56 500 1.0 100.00 338 2426 3150 290.0 -6.15 24 118 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 表2：交易活跃豆粕期权合约统计 看涨期权 表现方式 看跌期权 合约代码 涨跌幅% 成交量 持仓量 合约代码 涨跌幅% 成交量 持仓量 M1709-C-3100 100.00 1654 5830 涨幅最大 M1709-P-2600 100.00 366 5976 M1709-C-3150 100.00 338 2426 M1803-P-2400 1.54 48 132 M1801-C-3200 27.27 1368 3774 - - - - - - - - 跌幅最大 M1709-P-2800 -50.00 2016 4410 M1803-C-3000 -1.00 22 244 M1709-P-2700 -54.55 1494 7300 M1711-C-3000 -6.19 118 554 M1709-P-2750 -55.56 1354 7884 M1709-C-2900 17.39 3730 8188 成交最大 M1709-P-2800 -50.00 2016 4410 M1709-C-2850 20.24 2034 6950 M1709-P-2700 -54.55 1494 7300 M1709-C-3050 25.00 1964 4066 M1709-P-2850 -41.18 1460 3448 M1801-C-3100 15.92 994 9106 持仓最大 M1709-P-2750 -55.56 1354 7884 M1709-C-3000 20.00 1436 8320 M1709-P-2700 -54.55 1494 7300 M1709-C-2900 17.39 3730 8188 M1709-P-2600 100.00 366 5976 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 图1：看跌-看涨期权成交、持仓净值（合约月份） 图2：看跌-看涨期权成交、持仓净值（行权价格） 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 -12000-10000-8000-6000-4000-200002000201709201711201712201801201803201805持仓量成交量-20000-15000-10000-50000500010000240025002600270028002900300031003200持仓量成交量 图3：豆粕期权1709系列合约隐含波动率 图4：豆粕期权1709系列合约隐含波动率曲线 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 表3：全部豆粕期权合约隐含波动率（%） 看涨期权 看跌期权 201709 201711 201712 201801 201803 201805 隐含波动率(%) 201709 201711 201712 201801 201803 201805 37.50 0.00 23.05 19.43 2400 25.00 21.09 22.85 19.63 31.25 0.00 0.00 21.88 0.00 19.53 2450 25.00 22.27 20.70 22.66 21.68 19.53 31.25 0.00 0.00 20.70 0.00 18.95 2500 25.00 20.70 20.51 22.46 24.12 19.73 0.00 0.00 0.00 20.31 18.85 18.75 2550 12.50 29.69 20.31 22.27 22.46 19.43 0.00 0.00 0.00 21.68 0.00 18.95 2600 21.88 19.53 19.14 21.88 20.51 19.43 20.31 0.00 13.09 21.48 9.57 16.60 2650 18.75 20.31 18.16 21.68 20.90 19.43 0.00 14.06 11.33 21.88 0.00 19.53 2700 17.19 19.92 21.29 21.68 20.31 19.53 15.63 26.56 16.02 21.29 12.70 18.95 2750 16.41 20.70 22.46 21.68 17.97 19.92 16.80 19.53 16.41 21.68 18.36 19.14 2800 16.02 21.48 22.66 22.07 20.12 20.02 16.41 19.14 17.77 21.97 17.97 19.63 2850 16.02 37.30 16.21 21.68 22.17 20.51 16.41 19.34 18.75 22.46 18.26 19.63 2900 16.02 17.97 25.20 21.97 21.00 20.61 16.80 20.12 20.31 22.27 17.38 19.14 2950 17.19 46.68 22.46 22.75 19.43 21.09 17.19 18.75 20.51 23.34 17.97 20.41 3000 20.31 17.19 23.44 23.05 19.24 21.39 17.19 20.70 22.66 23.24 19.53 20.90 3050 24.22 52.93 53.13 24.41 19.92 21.68 18.75 21.88 23.24 24.02 19.63 21.00 3100 29.69 29.10 18.75 24.61 20.21 22.07 21.88 21.09 23.24 24.41 3150 33.59 34.96 58.20 25.00 24.02 25.00 3200 0.00 25.88 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 图5：豆粕期权1709系列合约P